STK Notes
军事国策 只可以做 不可以说 明修栈道 暗度陈仓 不是国策 只可以说 不可以做
黃金是全球主要貨幣。
它和銀是唯二兩種毋須對手方承諾的貨幣。
但黃金的價值一直比銀要高得多。
沒有人會拒絕把黃金作為清償債務的支付手段。
信用票據和法定貨幣取決於對手方的信譽度。
而黃金，以及銀，是唯二兩種擁有內在價值的貨幣。一直如此。
各國持續買金 成新投資指標
回歸金本位？德國已自美國取回寄存之黃金，俄羅斯過往數年，政府經濟有困難，也年年買金，中國也一樣。
不利於債券市場 股票市場可能將受益
壓減鋼鐵產能 煤炭產能 技術相對較先進的行業龍頭企業反而受益
鋼鐵行業龍頭股有︰寶鋼股份、河鋼股份、太鋼不鏽、撫順特鋼、西寧特鋼、包鋼股份等。
煤炭行業龍頭股有︰中國神華、陝西煤業、西山煤電、冀中能源、大同煤業等。
棚戶區改造 受益股︰中天城投、長春經開、廊坊發展、雲南城投、華夏幸福等。
國企改革受益股
電力行業國企龍頭股︰長江電力、中國核電、華能國際、國電電力、國投電力等。
石油、天然氣行業國企龍頭股︰中國石化、中國石油、上海石化、華錦股份、海油工程等。
鐵路行業國企龍頭股︰大秦鐵路、廣深鐵路等。
民航業國企龍頭股︰中國國航、南方航空、東方航空、海南航空等。
電信行業國企龍頭股︰中國聯通、號百控股等。
軍工行業國企龍頭股︰中國重工、上海電氣、中航飛機、中航動力、中國動力、中國核建等。
醫改成焦點 揀新興產業
醫療改革受益股︰復星醫藥、信邦製藥、國際醫學、迪安診斷、愛爾眼科、恒瑞醫藥、通化東寶、恩華藥業、華東醫藥、華蘭生物、博雅生物。
新興產業受益股
新材料受益股︰久立特材、鋼研高納、煉石有色、中國寶安、廈門鎢業、贛鋒鋰業等。
人工智能受益股︰東方精工、江南化工、楚天科技、科大訊飛、賽為智能、科大智能、聯絡互動等。
5G受益股︰富春通信、宜通世紀、通宇通訊、邦訊技術、麥捷科技、大唐電信、信維通信、東信和平等。
提速降費受益股︰亨通光電、特發信息、烽火通信、長江通信等。
農業成主調 製造業收益
中國製造2025受益股︰
智能機器（系統集成）︰機器人、上海機電、藍英裝備、智雲股份、軟控股份、亞威股份、新時達。
智能機器（零部件）︰滙川技術、英威騰、巨輪智能
智能機床︰沈陽機床、華中數控、秦川機床。
智能儀器︰聚光科技、美亞光電、川儀股份、萬訊自控。
智能工具︰銳奇股份、巨星科技。
其他工業自動化︰華昌達、三豐智能、山河智能、金自天正、雷柏科技、南通鍛壓、東方精工、京山輕機。
農業供給側改革受益股︰中糧生化、登海種業、象嶼股份、隆平高科。
土地流轉概念股，羅頓發展、北大荒、芭田股份、新農開發、輝隆股份、象嶼股份。
一帶一路受益股
工程機械類︰中聯重科、柳工、徐工機械、安徽合力、三一重工。
海外工程承包類︰中國交建、中國電建、中國鐵建、中國中鐵、中工國際。
高鐵︰中國中車、康尼機電、高盟新材。
核電︰應流股份、中核科技、中國一重、上海電氣、東方電氣。
交通運輸類︰連雲港、寧波港、上港集團。
環保受益股
清潔能源汽車受益股︰比亞迪、亞星客車、方正電機、多氟多等。
健康中國建設受益股
醫保信息聯網受益股︰海虹控股、萬達信息、和佳股份、衛寧健康、東華軟件等。
全面兩孩受益股︰江南高纖、中順潔柔、貝因美、戴維醫療、金發拉比、群興玩具、邦寶益智等。
中醫、中藥受益股︰雲南白藥、馬應龍、片仔癀、九芝堂、葵花藥業、白雲山等。
以上的行業和股，估計不會被中央say no或yes只一年，可能是未來三數年會被no或yes，自己執生好了。
把三隻電訊股全買下來，放到一邊等好消息，就算好消息沒有很快出現，三隻電訊股的PE都不高，股息率也不差，中移動更可以當成公用股來投資。
雅迪(01585)：目標在2021年提升兩輪電動車市佔率至30%
00847 哈薩克礦業
机械龙头挖掘机销量暴涨297% 工程器械行业复苏进行时
tech analysis
find a list of low price A stock
find a list of blue chips A stock
find a list of dwfl A stock
do it same to HK stks
research strategy: study all stks even low vol, looking for long trend investment
daily monitoring jobs:
run the different vol monitoring script
run the overall trend analysis script
put them in bat script and execute at scheduled time by R
run the AAStockTech to detect trends and locate targets: extract AATechUp.R
run the MLFundimg, and chart
find out the old techniques and put in daily schedules
modification of the volumn monitoring:
just monitor one page so that access the net will be minimised
add the trend lines for reference
and so vol + trend will be great
find the list of fund and cyb to learn the vol and amt
how to monitor and determine the daily trigger
cal the daily trend line, HL and SD and monotor the vol
cci
http://www1.centadata.com/cci/cci.htm
add shortcut keys list in html
write extract r bloggers
20 biggest up, down, vol, macd, sto,
in daily, hour, quarter ranges,
add chart large sd range
add sd switch for dynamcurve function to speed up function
seek the 52 week low
for 52week low 底部转势升 cannot work
buy sell analysis for tdx
add bbg, toptip, bottomtip, upturn, downturn, summary to report
modify the trend lines to show long term trend
Fund Notification:
UHT01
URF01
modify the bbg.txt
read old bbg.txt
save 2 copies, pub and folder
compare
the depated
the new comer
the remainder
detect the 52week high and lows, week h n l
heche gu add script and establish monitoring group
preparation:
get the list first and the mention date
stat the bbg:
count the totals every day
find the repeating occurenct codes in 1,2,3,4,5 days
find the highest vol codes in 1,2,3,4,5 days
if possible find the relationship compare with the hsi up down changes
compare with a indexes, and the same industry indexes
detect the continously up-going trends
open trading days list (2 list avalaible for HK and A mkt, lists will be updated in measurement function)
ask to open all or just the last file
open dedicated files (BBG, BBD, 5fc, yj, gwfl, flsz, dwfl)
count and stat and graph trends
store the stat results
check for !!!turning points!!! and VOL by watching the 5fc and bbg, bbd, together with VOL
consider the twin 5fc criteria
extract stks, prices and vol
reaarange stks orders
find the lowest, highest, present position within range
count each stk the up down days
give warnings of consectuive rises and rises in vol and define low amt limit
目標價
津創H股（1065）目標價7.2元
新華製藥（719）目標價重溫：10.5元
北京控股（392）標價61元
兗州煤業（1171） 7.52元。
中國光大控股（165）市價15.72元，已值超過18元。最高目標價23.84元（星展），最低瑞銀（19元）。
高偉電子（1415）可先吃一半，留一半在手繼續坐到尾站。
中國黃金國際（2099，下稱中國黃金）殘得過份，是全球數一數二最便宜的金礦股。
中國中冶（1618）
世紀城市（355）可投機買入，博追回部分升幅。
人民保險（1339）目標價4.4元
長城汽車（2333），設目標價9.24元
東風集團（489），目標價14元
泛海集團（129）5.7元至8.7元
山東新華製藥股份（719）
大酒店（045）目標價19元
澳博（880）目標價8.9元
長和（001）目標價119元
中國糧油（606）
國泰航空（293）
瑞安房地產（272）
中國海外（688）目標價於27.1元
上海醫藥（2607）目標價25元 回落至22元以下再買，見25元獲利
澳博控股（880）目標價8.9元
哈爾濱電氣（1133）目標價6.4元
lGG（799）目標價5.9元
電子支付股高陽科技（818）現價1.3元，遠落後於同類股。
中國海外發展（688）
北京首都機場（694）
航基股份（357）
中國財險（2328）目標價17.1元
中國太平（966）設目標價22.35元 已跑贏同業太多，可轉馬到低估值的人保（1339）或財險（2328），博後兩者追落後，升幅較大。
國際資源（1051）根據供股、併股等調整，1997年歷史高價7,125元，現價0.14元，較高價跌幅正是99.998%。
超級現金牛珀麗酒店（1189），最高升45%，收市升30%。國際資源亦是大大隻現金牛，可博珀麗翻版。
澳博（880）目標價8.9元。
珀麗酒店（1189）。市值不足3.5億元，低過殼價，但所持現金竟然高達16.61億元，相等於市值的4.8倍！
珀麗大股東凱華集團（275，前名錦興），只持18.8%。
冠捷（903），設目標價3.08元
鐵建裝備（1786）2015年12月15日，首天掛牌，H股招股價5.25元，現價3.70元，潛水30%。
中國通號（3969）亦升21%。鐵建裝備大大跑輸，追落後，重新浮水，已經好好賺。
中交建（1800）設目標價11.3元。
亞太衛星（1045）2015年高見9.83元，望再來悶聲發財。
首都機場（694），睇9.9元。
輕注買同類股航基（357，前名美蘭機場），PE是首都機場的三分一。
中遠海控（1919，前名中國遠洋）
中遠海能（1138，前名中海發展）估值最吸引 在中遠系股份中揀股，應揀中遠海能。
北京控股（392）亦具一定程度雄安概念 目標價提高至61元
新晨動力（1148）相對於恒指的Beta為1.52，遠高於中國重汽（3808）的1.2及濰柴動力（2338）的1.18，股價波幅通常較大。本欄去年12月9日於1.3元推介新晨，設目標價1.95元，上月最高見1.87元，較推介價高44%，距鴨子煮熟價僅八格之遙，但隨後十多天如斷線紙鳶，現價1.31元，又到低撈博高回報。
（1）先來Follow Up：北京控股（392）現價40.85，較周三高價42.35元低4%，績後大行給予目標價最高59元（瑞信），最低39元（中金）。本欄2月13日於40.2元推介，設目標價59元，與瑞信相同，價低潛力大，稍後再薦。
（2）新晨產銷汽車汽油機硂柴油機硂發動機零部件等，2014年由華晨中國（1114）分拆上市，屬紅籌股，招股價2.23元，最高5.65元，早年上車者輸到叫救命。
（3）新晨去年營業額34.62億元人幣，升6%，純利1.86億元人幣，跌17%。業績倒退，股價反應過度。客戶包括華晨及東風合營公司，去年又向華晨寶馬收購資產，擴大盈利來源，今年業績好轉，往績PE8倍，今年預期6.8倍，較上市以來平均10.5倍折讓三成半，亦遠低於中港上市的同類股。
（4）新晨預期PB僅0.48倍，較往年平均1.27倍折讓逾六成。國內同業PB，一般數以倍計。
H股與A股同時發行的國內券商股，共六隻，市值由760億元至2,155億元，中國銀河證券（6881）1,238億元，約居於中間位置。同級同類股中，銀河的吸引力最大。
（1）先來Follow Up：1月23日於2.89元推介金隅（2009），設目標價4.10元，上月見3.95元後回落，上周三於3.37元Follow Up再薦買。周一因雄安概念最高飆上4.70元，較1月推介價升63%，收4.35元，累計升51%，鴨子煮熟，吃之哉或斬邊留邊。雄安概念長期利好，若現時斬邊留邊，可候回落至4元邊邊購回斬去的一邊。
（2）六大國內券商去年盈利同大退，無意外，跌幅由39%至61%，銀河跌幅48%，為103.65億元人幣，與「大時代」前2014年的113.37億元人幣比較，則只跌9%，而現時股價7.23元，則較2014年高價11.5元低近四成。
（3）銀河往績PE11.8倍，彭博綜合券商預測，今年11.3倍（只預測EPS升4%，料屬過於保守），較同業平均12.6倍折讓一成；預期PB0.98倍，較同業平均1.12倍折讓逾一成。
（4）銀河PE與PB低過同業不算太多，買銀河較買同業的划算程度不算太大。然而銀河的最大附加吸引力，是H股較A股（滬601881）折讓達52%（亦即A股較H股溢價高達108%），而其他同業H股較A股只折讓12%至31%，平均21%（即A股較H股溢價只28%）。銀河H股較A股的折讓稍為挨近同業，股價升幅已然可觀。
★銀河目標價上升三成，至9.4元。一成升幅來自跟隨同業股價升幅，兩成升幅來自H股較A股折讓收窄。今年以來券商給予目標價最高9.5元（滙證及大華繼顯），最低5.7元（Mizuho證券），平均8.18元。
前周三於1.40元推介高陽科技（818），隔日升至1.50元，後隨跌市調整至1.37元，預期核心業務PE低至2.7倍，繼續買入，目標價維持於2.4元。高陽旗下的百富環球（327）亦具強大爆炸力，可一併買入。
（1）先來Follow Up：1月11於10.98元推介新濠國際（200），設短線目標價12.9元，中線16元，上周最高13.96元，收13.72元，累計升25%（期內恒指升6%，銀娛（027）升19%），已越短線目標價，坐定定，以耐性換取豐收。上月15日於6.21元推介澳博（880），最高見6.55元，現價6.32元，升得慢，追落後，目標價8.9元，水位十足。
（2）百富是電子支付終端機解決方案供應商，亦是亞洲唯一可與國際同行競爭的業內供應商。去年營業額29.15億元，升1.5%；純利6.01億元，跌3.2%，現價4.96元，往績PE9.2倍。本欄預測今年盈利增長15%，PE降至8倍（彭博綜合券商預測，PB8.5倍），遠低於掛牌以來的平均14.9倍。
（3）百富去年底手上淨現金22.1億元（相等於公司市值41%），市值減現金，除以不計利息收入，計算今年核心業務的預期PE，低至4.8倍！
（4）百富今年預期PB1.36倍，最近三年最高PB6.1倍，平均2.9倍。歐美同業，普遍高過2.5倍，特殊例子有高達10倍，百富大折讓。
高偉電子（1415）上周四晚宣佈末期業績，現價2.39元，較績前跌一成。高偉2015年3月以4.25元招股，憑「蘋果概念」在掛牌後升上歷史高價8.85元，現價潛水四成半（同期恒指跌2%），較歷史高價大挫逾七成。現價較歷史低價1.89元高出有限，市值不過20億元，回升空間遼闊。
（1）先來Follow Up：上月15日於3.74元推介哈爾濱電氣（1133），設目標價6.4元，績後升至現價4.15元，累計升11%（同期H指只升1%），距目標價水位極大，繼續買。
（2）2016年，高偉營業額71.33億元（賬目原為美元，為方便閱讀，概折港幣），按年跌7%，純利2.22億元，大跌53%，表面上有欠理想。將去年業績分拆為上下半年度比較，其實不壞，去年上半年只賺0.20億元，按年大跌90%，而下半年賺2.02億元，按年只跌25%，較上半年則激增8.9倍。去年8月派中期成績表前股價至今大跌三成半，對成績表反應過度。
（3）以已宣佈的盈利計，高偉往績PE9倍。以去年下半年盈利年度化（至4.04億元）計，PE4.9倍。本欄預測今年盈利較去年下半年年度化增長12%，即4.52億元計，預期PE僅4.4倍（彭博綜合券商預測5.1倍），只及通達（698）12.1倍的三成半。
（4）高偉預期PB0.70倍，較上市以來七年平均1.21倍折讓頗大，只及通達2.88倍不足兩成半。
（5）去年底，高偉手上現金10億元，減去借貸6.96億元，有淨現金3.05億元。
中國財險（2328）上周五晚公佈全年業績，現價12.28元，略低於績前的12.46元。大行例牌有看好、有看淡，Bernstein給予目標價21元，摩通認為只值10.5元，高低目標價剛好相差一倍。
（1）先來Follow Up：1月23日於2.89元推介金隅（2009），設目標價4.1元，本月中見3.95元，累計升達37%，距目標價只0.15元之遙，現回落至3.37元，再買入。
（2）2016年，財險總保費3,112億元人幣，升10.5%，純利180.2億元人幣，跌17.5%。表面少賺，實質頗佳。保險公司例有投資（包括已實現及未實現的），有盈有虧，財險前年此類純收益65.6億人幣，去年降至9.2億元人幣，不計此項目，財險去年業績實際增長12%。
（3）財險往績PE8.9倍。今年，投資收益勝去年，車險繼績受惠於龍頭地位，盈利預測回升15%，預期PE僅7.7倍（彭博綜合券商預測8倍），在同業中最低，較過去七年平均14.1倍有近五成大折讓，亦遠低於同業的平均14.2倍。
（4）財險今年預期PB1.2倍，較過去七年平均1.89倍有大折讓。PB最高的同業是國壽，預期1.78倍。
（5）財險去年每股派息0.309元人幣，今年預期派0.36元人幣，股息率3.4厘，同業中最高，其他同業平均僅1.3厘。
（6）財險大落後，現價較去年低位只升10%，市值最大與次大的國壽（2628）與平保（2318）平均升47%。年初至今，財險只爬高1%，國壽與平保年均升16%，國指升11%。
今年是新世界百貨（825）上市十周年，當年以上限價5.8元招股，備考PE36倍，PB3.2倍，估值飛擒大咬，將股東仔咬得遍體鱗傷。現價1.28元，潛水近八成（同期恒指升幅近一成），與掛牌後半年歷史高價10.73元比較，瀉幅更近九成。十年前以高昂估值做新百貨股東仔，一売眼淚，今天以殘價上車，則可能是一個賺大錢的故事。
（１）先來Follow Up：上周一於1.78元推介泛海集團（129），上周五收1.94元，一周升幅9%。NAV17.88元，股價較NAV折讓89%！折讓大到無倫，繼續買，大茶飯在後頭。
（２）百貨股有近20隻，PB最高的是利福國際（1212），達9.3倍。最低的呢？正是新百貨，僅0.37倍。利福以外，PB高硂市值大的，有高鑫（6808，市值699億元），PB2.9倍，及金鷹（3308，市值198億元），PB3.5倍，兩者預期PE均逾22倍。剔除PE最高及最低各一隻，平均PB為1.8倍。只計PB1.32倍以下的，平均PB為0.84倍。
（３）PB低，又有一定盈利能力或業績翻身的，股價大報復的機會較大，新百貨具有這項條件。2016年（6月年結）純利0.46億元，往績PE高達42倍；2017年上半年，受惠於租金開支下跌，純利0.93億元，已相等於對上年度全年的2倍，年度化計，按年大增3倍，PE為11倍。
（４）去年底，新百貨持有淨現金6.48億元，相等於公司市值的三成。
（５）公司市值22億元，新世界發展（017）持72.3%，GMT Capital持5.05%，街貨值有數得計。
上月6日於1.53元推介冠捷科技（903），網上版題為「冠捷翻一番 可能好簡單」，報紙版題為「冠捷有權翻一番」，間接設目標價3.06元。七周內，冠捷升上2.12元，股價翻倍工程順利進行。
（1）冠捷是全球最大電腦芒生產商及第四大LCD電視機生產商，現價較2006年歷史高價9.85元低近八成，市值僅50億元，只及創維數碼（751）的三成。中國最大資訊科技集團「中國電子信息產業集團」控制55.25%，其他主要股東有三井、台灣集美、富達基金等。
（2）冠捷2015年虧損2.44億元（貨幣原為美元，方便閱讀，概折港元），去年賺3億元。成績表更理想的是，去年上半年只賺0.21億元，下半年大賺2.79億元。去年下半年盈利年度化（至5.58億元）計，PE為8.8倍。稅前盈利高達7.90億元，按年激增6.1倍，更能反映實際業績大轉捩。
（3）去年芒業務理想，電視機業務仍然見紅，分部虧損6.26億元（其中改組開支3.85億元）。今年，若然電視機業務打和，集團盈利即可狂增數以倍計；即使只是再無改組開支，亦可輕易賺超過9億元，預期PE低至5.5倍。
（4）冠捷去年稅前盈利7.90億元，付所得稅4.49億元，有效稅率高達57%（創維6%至7%），是因為芒業務大佳賺錢繳稅，電視機業務虧損不能與芒業務盈利抵銷。他日，電視機業務恢復獲利，「有排」不必繳稅，屬利好因素。
（5）冠捷今年預期PB僅0.35倍，遠低於創維的0.90倍、TCL多媒體的1.06倍。
2010年3月，高陽（818）股價5.5元，劉央接受《iMoney》訪問，預測可見10元，並說此價已非常保守。此時，高陽其實已悄然見頂，由6.06元下瀉77%至現價1.4元，劉央的西京基金持股量亦由最高的10.4%，至前年初減至毋須披露水平。
（1）高陽提供支付交易處理解決方案（去年營業額大增105%，經營盈利大增182%）、電能計量產品及解決方案（去年營業額大增50%，經營成績虧轉盈）、金融解決方案（營業額微降，經營成績上升），業務潛力足。高陽又擁有百富環球球32.73%。高陽市值僅38億元，百富市值58億元。
（2）2016年，高陽營業額19.21億元，按年大增40%，純利2.84億元，大增55%。去年下半年純利1.74億元，較上半年大增58%。今年預測賺3.80億元，現價往績PE13.5倍，預測10倍（彭博綜合預測10.6倍），較外國同業普遍便宜逾半。
（3）去年底，高陽持淨現金27.3億元（相等於公司市值的70%），去年利息收入0.2億元，折合周息低至0.7厘。將公司市值減去手上現金，將預測盈利減去估計的微薄的利息收入，計算核心業務的PE，竟低至3.2倍！
（4）手上大比例現金，帶出一籮概念，包括併購能力強（成事可令收益大增，遠高於存款周息0.7厘），現金多而大股東持股量不大（主席僅持22.2%），易惹狙擊或敵意收購。
（5）高陽今年預期PB0.99倍。所持百富（PB1.68倍）以市價計，高陽實際PB僅0.83倍。
市值數十億元的二三線地產股，個別PB超過1倍或2倍，當然不宜用作同類股比較的指標。遠東發展（035）、大昌（088）、英皇國際（163）、莊士機構（367）與香港興業（480），有一定歷史與知名度，級數不高，可作為比較代表，五股平均PB是0.49倍。有一隻同級同類股，PB若然與此五股相同，則股價要升390%！它，就是泛海集團（129）。
1）先來Follow Up：冠捷科技（903）上周五績後彈升13%至1.77元，上月6日於1.54元推介此股，設目標價翻一番，即可見3.08元，繼續買，目標價高高，稍後再分析。
2）泛海有33年歷史，發展地產代表作有淺水灣豪宅Grosvenor Place及青山公路皇璧，公司市值23.5億元。去年9月中期結算時，計入酒店重估，每股NAV高達17.88元（不計酒店重估則為12.85元），股價1.78元，PB竟低至0.10倍，亦即股價較NAV折讓九成！
3）2017年（3月年結）上半年，泛海純利11.45億元，按年激增1.9倍，並相等於對上年度全年的1.6倍。往績PE3.2倍，動態PE（即以過去12個月盈利計算的PE）低至1.6倍。
4）過去十年，泛海只有一年見紅，共賺118億元，相等於公司市值近5倍。公司派低息，股息率僅2厘，保留絕大部份盈利，結果股東資金十年間大增4倍，「孤寒」也有好處（美國股神巴菲特的巴郡也派零息）。
★泛海PB與同級同類股看齊，由0.10倍升上0.49倍，代表股價要升390%至8.7元。PB若與文首所述同級五代表股最低PB的莊士（0.32倍）看齊，泛海也要升220%至5.7元。泛海，有權升2.2倍至3.9倍！
A）潘政持滙漢（214，市值17.3億元）50.41%，滙漢持泛海（129，市值23.5億元）51.79%，泛海持泛海酒店（292，市值27.3億元，已調整送股因素）64.36%。
E）泛海全資擁有中區泛海大廈（樓面13.3萬平方呎），及灣仔匯漢大廈（樓面20.2萬方呎，早前改名美國萬通大廈），每幢大廈的價值都超過泛海的市值。在元朗、屯門及西貢，發展81萬平方呎住宅，三項發展計劃未來盈利，可能已超過泛海的市值，尚未計算一些小型市區豪宅的利潤。在上海實益發展54萬平方呎別墅，在北京實益發展118萬平方呎商住物業，兩項國內計劃的利潤可能超過泛海的市值。泛海市值低殘得大離譜，於此可見。
F）泛海2017年（3月年結）中期盈利激增1.9倍，績前曾發盈喜。兩個月後公佈末期業績，估計亦有盈喜，時間估計在4周至6周後。
與去年低位比較，吉利汽車（175）飆升353%，2016年預期PE已達21.5倍（往績41倍），PB高見4.17倍。東風汽車集團（489）同期預期PE只及吉利的二成六，PB只及吉利的一成八。一隻恐怕高處不勝寒，一隻賤如地底泥。
（1）東風好消息並非完全欠奉，上周三晚公佈，今年2月份旗下汽車總銷量19.45萬輛，按年大增40.4%，其中乘用車銷量16.52萬輛，按年大升37.7%。現價9.24元，較公佈營銷數前只微升1%，對利好數字尚未反映。
（2）東風現價往績PE5.9倍，彭博綜合券商預測，2016年預期PE5.7倍，遠低於八年平均的8.6倍。其他六大汽車股平均14.7倍，東風較同業平均折讓61%。同業中，吉利與比亞迪股份（1211）最高，俱逾21倍。
（3）東風預期PB0.74倍，遠低於八年平均的1.7倍。同業平均2.32倍，東風較同業平均折讓68%。
（4）東風其中一項優勢，是現金充裕，去年6月底手上淨現金達200億人幣，有利併購。其他同業平均淨借貸21億人幣。
（5）由去年低位起計，東風僅回升22%，同業升幅由40%（比亞迪）至353%（吉利），平均136%，東風升幅最小，最具追落後條件。
★東風母企歷史悠久，長達48年，位列中國三大汽車央企之首，東風低估值情況不可能長期持續，正醞釀大升浪。博追回平均PE8.6倍（仍低於同業平均的14.7倍），股價可見14元，上升空間51%。（東風並非永遠的「阿斗」，2008年海嘯至兩年後，股價由1.31元翻上18.5元，翻了13倍。）
大行不約而同看好3月份澳門賭收，推介濠賭股。六大主流濠賭股中，除澳博控股（880）原地踏步於6.21元外，其餘升幅1.9%至3.3%。本欄1月11日於10.98元推介新濠國際（200），現價12.72元，累計升幅16%，跑贏期內恒指5%的升幅。澳博同期不升反跌1%，今日推介買入。
（1）六大濠賭股中，何鴻燊家族持有重大權益的三家，即澳博（澳門娛樂與梁安琪共持62.23%）、美高梅（2282，何超瓊持22.49%）、新濠（何猷龍持51.20%），市值是六大中最小的三家，總市值1,127億元，只及一家銀河娛樂（027）的三分二。何家希望再振雄風，可能較小股東更心急。
（2）2016年，澳博營收418億元，跌14.5%，純利23.27億元，微跌5.6%，在同業中只勝過金沙的盈利倒退16%。將業績拆開上下半年分析，其實不壞，且趨勢非常良好。
（3）澳門賭場今年收入預測增長接近一成，本欄預測澳博盈利為去年下半年年度化，再加增長12%，即27.6億元，按年增幅19%，預期PE降至12.7倍，遠低於八年平均的33倍。其他同業平均預期PE26倍，澳博較同業大折讓一半。
（4）澳博今年預期PB1.3倍，遠低於八年平均的3.9倍。其他同業，不計新濠，最低預期PB的是銀河的3.3倍，其次金沙7.7倍。
二三線內房股近日大領風騷，例如雅居樂（3383）月初至今升17%，年初至今飆52%；中海宏洋（081）月初至今升26%，年初至今飆43%。瑞安房地產（272）現價1.74元，年初至今只漲4%，較52周低位只高出11%，價殘追落後佳選。
（1）瑞房現時市值140億元，主席羅康瑞持57.15%。公司於2006年10月上市，招股價4.47元（經調整，原為5.35元），掛牌一年後升上10元，現價大潛水61%，同期國內地產價格不知翻了多少番，與歷史高價比較更大瀉82%。集團物業及發展計劃主要位於上海，其次重慶、武漢、佛山等，平均質素不差。
（2）2015年全年，瑞房純利7.88億元，往績PE14.8倍。2016年上半年純利7.68億元人幣，幾乎相等於2015年全年所賺。彭博綜券商綜合券商預測，2016年預期PE7倍，2017年PE6.4倍，較一般二三線內房股為低。
（3）瑞房吸引力所在是PB低，2017年預期0.28倍，較過去八年平均0.52倍折讓四成半。瑞房持有投資物業及發展中物業共逾830億元人幣（小部分非全資擁有），保守假設市值高於賬面值25%，或日後落成出售可賺25%，則每股實際NAV達8.5元，實際PB低至0.2倍。在市值超過100億元內房股中，瑞房PB相信數一數二最低。
（4）內房股一般令人關注的，是借貸過重問題。去年6月底，瑞房持現金104億元人幣，銀行借貸及票據等共473億元人幣，淨借貸369億元人幣，淨借貸/股東資金比率81%。以實際NAV計，淨借貸比率估計為63%。與同業比較，比率未致高危。
創興銀行（1111）現價16.48元，較上周二晚宣佈業績前上升3%，市場收貨，績優價低，大平賣，上升空間遼闊。
（1）去年，創銀純利14.20億元，增長19%，是上市銀行中業績最出色的。績優原因包括淨買賣收入由0.64億元增至1.40億元，貸款準備由0.23億元變為回撥0.40億元。但由於2015年8月供股（2供1，供17.05元），致股數增加，去年EPS1.94元，反降6%。
（2）創銀去年業績拆開上下半年比較，更見出色。上半年純利5.92億元，按年跌19%，下半年8.27億元，按年激增77%，而較上半年亦大升40%。以去年全年EPS計，往績PE8.5倍。以去年下半年EPS年度化計，PE只有7.2倍。2017年，預期PE7.6倍。業務以本港為主的銀行中銀香港（2388）、恒生（011）、東亞（023）、大新銀行（2356），今年平均預期PE13.6倍，創銀只及它們的55%。
（3）創銀今年預期PB僅0.72倍，大平賣，較八年平均0.95倍低得多。同業平均1.41倍，創銀較它們折讓近一半。
（4）廣州市政府轄下越秀集團2013年以每股35.69元收購創銀75%，調整前年供股及收取特別股息，每股成本為26.5元。創銀現價16.48元，越秀持4.89億股，佔75%，每股約蝕10元。
★創銀市值僅108億元，不計大眾金融（626），是最小的銀行股，只及大新銀行的一半。創銀PB回升至1倍，可見23元，上升空間40%。當年越秀收購，所付PB是2.1倍。
兩會期間，李克強總理表示面對嚴重污染問題，要「打好藍天保衞戰」。清潔能源股，應該有運行。年初至今，估值較低的新天綠色能源（956）悄然急升43%。羨魚結網，可買估值最低的華電福新（816），現價1.88元，剛由上月中高位2.02元回落7%，低價上車良機在眼前。
（1）華電福新與華電國際（1071）屬同系公司，是多元化清潔能源公司，業務主要分水電、風電、煤電、太陽能、天然氣發電等，其中水電與風電佔比重最大，近年增長最速。公司於2012年中以1.65元發行H股上市，去年盈利估計較掛牌首年高出1.3倍，但現價只較招股價高出一成多，結果是現價估值大偏低。
（2）2016年首三季，華電福新營業額120.3億元人幣，按年增長7.5%，純利17.74億元人幣，上升20.2%。現價往績PE7.3倍，彭博綜合券商預測，2016年PE僅6倍，2017年進一步降至5.6倍。掛牌以來，平均PE10.5倍（最高18.3倍，最低4.5倍），現時折讓太大。
同類股平均預期PE8.3倍，原非偏高，華電福新更較同業折讓33%。華電福新PE較同系煤電股華電國際的11.8倍PE（同是2017年預期數據）折讓一半以上，更加不通。
（3）華電福新2017年預期PB僅0.62倍，與歷史低位0.60倍非常接近，而較上市以來平均1.29倍低近一半。同業平均0.99倍，華電福新較它們折讓近四成。
★國內不少大城市霧霾蔽日，新能源政策有利清潔能源股份，整個相關板塊「等炒」，華電福新最為偏低，優先出擊，目標價2.52元，上升空間34%。券商平均給予目標價2.42元（最高麥格理的2.75元，最低大和的1.51元）。
38億元，不夠買四分一幅鴨脷洲地王（成交價169億元），但卻是本港一隻銀行股仔的市值，說的是大眾金融（626）。如此低市值的銀行股仔，只有在新興市場偶有發現，暫時在俄羅斯股市「摷」得一隻。
（1）大眾金融前身名日本信用保證（JCG Holdings），原是「財仔」，大馬背景，控股股東馬來西亞大眾銀行（馬PBK），兩公司主席都是鄭鴻標（現年86歲）。2002年，成功私有化原持有67.2%的運通泰；2006年以45.93億元，向亞洲金融（662）收購亞洲商業銀行，成為「財仔」兼銀行股。
（2）1997年3月的今天，尚是財仔的日本信用，股價4.58元，當年盈利0.55億元，現價3.5元，經歷2O年股價仍跌24%，而去年純利逾4億元，則是當年的7.4倍。母企大眾銀行持73.23%，其次安本資產管理去年11月中至本月中，增持2,214萬股，最新持股量6.99%。
（3）2016年大眾金融純利4.07億元，跌4%，EPS0.37元，現價往績PE9.5倍，業務平穩欠爆炸力，預測今年盈利增減不多，PE變化輕微。PE吸引力不過爾爾，真正吸引力在於往績PB僅0.53倍，今年預期更只有0.5倍。
（4）大眾銀行是大馬第二大市值銀行，達1,574億港元，大眾金融市值只及其2.4%，往績PE14.8倍，PB2.24倍。大眾金融估值較母企低得多。
興業太陽能（750）兩年半前歷史高價15.1元，現價3.67元，瀉去七成半有多，而年初至今股價亦仍跌1%，價殘有可炒之道。
（1）中國政府「一帶一路」推出了數年，已有公司實際受惠，興能是其中之一。興能的業務是薄膜光伏建築一體化系統的設計、裝配與安裝，以及產銷太陽能產品，業務地區以國內為主，2015年營業額41.82億元人幣，中國以外的業務只佔6.9%。
兩個月前，興能奪得烏茲別克100兆瓦光伏電站項目，透過亞洲開發銀行資金支持，合約1.47億美元（10.1億人幣），相等於集團2015年全年營業額的24%。可以預見，興能的境外業務，將可繼續受惠於「一帶一路」。
（2）2016年上半年，興能營業額27.18億元人幣，按年上升25%，純利3.16億元人幣按年大增42%，並已相等於對上年度全年（3.56億元人幣），半年EPS0.454元人幣，增幅相同。即使下半年EPS只及上半年的一半，全年EPS0.68元人幣，預期PE只是4.7倍（往績PE6.4倍），較七年平均9倍低近一半，在太陽能或光伏類股份中最低，同業平均8倍，興能較它們折讓逾四成。
（3）興能2016年預期PB僅0.63倍，較七年平均1.66倍低逾六成，亦較同業平均的1.2倍折讓四成半。
（4）興能去年申請分拆旗下興業新材料上市，去年7月獲聯交所確認表示可進行建議分拆，公司隨後亦已遞交上市申請表格（5A），未悉最新進展如何。
頭三大交投最活躍的A股ETF，依次是南方A50（2822）、華夏滬深三百（3188）、安碩A50（2823）。
（1）南方A50持實物ETF。安碩A50原本持衍生工具，有對手風險（萬一所持衍生工具的發行商發生問題，則麻煩了），市價常有折讓，去年11月起減持衍生工具，改持實物，折讓大縮。買南方A50與安碩A50分別已不大，都是追蹤「富時中國A50指數」。
（2）南方A50所追蹤的富時A50指數，成份股是國內市值最大的50隻A股。2005年低位至2007年高位，富時A50指數飈升580%，PE由12倍衝上46倍。46倍PE的下場，當然不是嗚呼就是哀哉。
富時A50指數預期PE已跌至9.4倍（即南方A50PE是9.4倍），低過11年前狂飈前水平，亦少見低過恒指的11.9倍。過去七年指數平均PE11.8倍，現折讓達20%；預期PB1.39倍，亦較七年平均1.82倍折讓24%。
（3）華夏滬深三百追蹤滬深300指數，指數成份股是滬深兩地市值最大的300隻股票，預期PE13.1倍（七年平均為16.2倍），預期PB1.61倍（七年平均2.18倍）。
（4）富時A50指數PE較滬深300指數為低，是因為估值較低的內銀股佔比重較大。內銀股升，對富時A50指數及南方A50有利。
手機設備股富智康（2038）2005年初以3.88元招股，最高25.3元，現價2.95元，較當年高價大瀉近九成，可炒復蘇概念。
（1）富智康數月內兩度發出盈警。公司去年8月11日宣佈去年上半年盈利1.67億元（賬目原為美元，方便行文，概折港幣），按年大跌82%。去年10月3日發出盈警，預期去年全年盈利低過8.58億元，按年跌51%以上。本月9日再發盈警，預期去年全年盈利10.92億元（中間落墨計），按年倒退39%。
（2）由最新的「盈警」推算，富智康去年下半年盈利為9.25億元（由去年10月盈警推算，原本只為6.91億元），相等於去年上半年的5.5倍，而較前年同期大增20%，復蘇之勢明顯。
往績PE12.9倍，以最新「盈警」數據計算，PE為21倍。若以去年下半年盈利年度化計，則PE只是12倍餘。去年下半年盈利勢頭耀眼，2017年預期PE可望降至10倍。名牌子瑞聲（2018）與舜宇（2382）平均預期PE逾23倍。
（3）富智康復蘇以外的吸引力，是今年預期PB僅0.77倍（上市以來，平均PB2.5倍）。通達（698）與比亞迪電子（285）平均PB2.1倍，瑞聲與舜宇平均更高達6.4倍。
（4）富智康2015年股息率7.3厘，2016年估計降至4.3厘，2017年預期回升至7.3厘（恢復2015年股息）。公司持淨現金127億元（市值54％），派高息綽綽有餘。
★富智康市值236億元，只及母企鴻海（台2317）的6％。鴻海持64％，不可能長期讓富智康低沉，透過同系定單配置，不難令其恢復正常盈利能力。富智康博PB回升至區區的1.1倍，已可見4.2元，上升空間43％。
人大政協兩會即將召開，市場對藥業股有期望，大型藥業股是焦點所在。市值逾500億元的藥業股有六隻，揀低估值對象，上藥（2607）是首選。
（1）上藥的最終控股股東是上海市國有資產監督管委會，2011年5月以23元發行H股上市，2015年歷史高價29.45元，現價20.6元，仍然潛水10%。
（2）2016年首三季，上藥營業額905.17億元人幣，按年增14.5%，純利24.57億元人幣，升12.8%。期內，醫藥分銷營業額813.02億元人幣，按年升16.4%。現價往績PE16.4倍，彭博綜合券商預測，2016年PE14.9倍，2017年PE13.6倍。
其他五隻大型藥業股，今年平均預期PE19.2倍，上藥較它們折讓29%。同業中，中國生物製藥（1177）今年預期PE最高，為23.2倍，其次石藥集團（1093）22.4倍。
（3）上藥今年預期PB1.4倍，較同業平均2.94倍折讓一半有多。同業中，石藥預期PB4.9倍，中生製藥4.2倍，上藥較兩者折讓達七成。
（4）去年9月底，上藥手上現金123億元人幣，減去借貸116億元人幣後，仍然是有淨現金公司。
★上藥浮上六年前招股價23元，毫無難度。中線以同業平均PE打九折計，可見26.2元，上升空間27%。大行最高目標價27.7元（瑞信），最低19元（海通），平均23.96元。
大新金融（440）本月初創52周新高61.65元後回落，現價56.95元，調整4.7元，可酌量趁低收集。
（1）大新金融市值190億元，擁有大新銀行（2356）74.59%，主席王守業擁有大新金融40.97%，日本UFJ銀行擁有15.18%。
近年，港資銀行控制權一家一家易手，大新銀行是碩果僅存的一家。恒生銀行（011）半世紀前已由滙控（005）控制；東亞銀行（023）李家持股量，最多只能排第五；擁有銀行牌照的大眾金融（626），母企是大馬的銀行；原名廖創興銀行的創興銀行（1111），年前由廣州市政府取得75%控制權。
（2）2016年上半年，大新金融純利9.14億元，按年下跌15%，往績PE9.8倍，不計特殊項目，預期PE10.5倍。旗下大新銀行預期PE10.8倍。
（3）大新金融PE的吸引力不過爾爾，但有特殊情況，就是去年半年結算後出售港澳人壽保險業務，售價80億元，估計帶來利潤40億元（每股11.9元），公司已明言會派發特別股息。假設派發盈利的一半，亦即出售業務售價的25%，每股大約可派6元，相等於股價逾一成。每股特息若逾6元，可視作意料之外之喜。
（4）計入出售壽險盈利，大新金融每股NAV估計74.6元，PB0.77倍。大新銀行PB約為0.9倍。
中芯國際（981）上周二晚宣佈去年業績，其後三日累計下跌7%。今年以來，中芯跌13%，相對於同期恒指大升9%，落後大市22個百分點。國務院近年不斷推出有利半導體行業政策，中芯由2012年扭轉對上年度虧損19.3億元，開始高速增長，值得吸納。
（1）中芯是全球領先集成電路晶圓代工企業之一，在國內是龍頭，技術最高，但這個龍頭的市值480億元，只及台灣龍頭台積電（台2330）市值12,336億港元的4%。公司於2004年上市，招股價26.9元（經去年12月十合一調整），現價10.54元，仍然潛水六成。
（2）去年第四季，中芯純利8.1億港元（賬目原為美元，方便行文，概折港幣），按年暴升169%，按季微跌8%；營業額且是連續第八季創出新高。去年全年營業額226億元，按年升30%，純利29.4億元，大增48%，與2012年（賺1.8億元）比較，4年激增15.3倍，每年複式增長99%！
（3）中芯往績PE16.3倍，本欄預測今年EPS再增28%，預期PE降至12.7倍（彭博綜合券商預測14.8倍）。國內同業平均PE30倍，龍頭的中芯較同業有大折讓，估值遲早拉近。美國同業，一般PE亦逾20倍。
（4）交易所CCASS紀錄，中國證券登記去年9月底持中芯2.56%（十合一前10.83億股），為中芯第十大持股量，去年底增至3.95%（1.68億股），上周最新再增至4.76%（2.17億股），為第七大持股量，中芯上周宣佈業績前後，持股量續增。北水、國內私募基金與大戶四個多月內增持11億元中芯，至23億元，好戲在後頭。
★中芯業績見光後，十五家券商報告出爐，最高目標價15元（麥格理與野村），最低10.35元（富邦證券），平均13.4元，較現價高出27%。本欄設目標價14.6元，上升空間39%。
電能（006）上月26日宣佈派發特息5元，股價曾先升6%，至今仍升4%。
買電能不如買母企長建（1038），買長建不如買母企旗艦長和（001）。在李嘉誠系股中，長和（現價92.8元）是首選。
（1）電能在本港及澳洲經營發電業務，往績PE19.3倍，彭博綜合券商預測，今年（2017年）19.8倍，PB1.35倍。如此PE，吸引力欠奉。
（2）持電能39%的長建，往績PE14.2倍，前年度盈利有大額特殊利潤，今年預期PE15.5倍，PB1.38倍。長建在電能以外的基建業務潛力較發電務為高，估值較電能吸引。
（3）旗艦長和往績PE只有2.5倍，只因2015年改組有超巨額特殊盈利入賬，今年預期PE10.5倍，PB0.78倍，兩項數據遠較長建吸引。長和佔長建76%，不計長建的基建業務，電訊為主的業務預期PE更只有8.8倍。此外，長和所持長建以市價代替長建賬面NAV計，長和的實際PB低至0.72倍。
（4）中國、英國、澳洲（長和部份主要業務地區）預期平均PE14.7倍，平均PB1.9倍。歐洲電訊股預期PE更普遍超過17倍，PB逾1.7倍。相比之下，長和估值過分偏低。
（5）李嘉誠前年6月以均價約110元，斥資逾72億元增持長和，現價較增持價低16%。上月16日起，長實地產（1113）連續五日回購股價即時彈升逾6%。李嘉誠增持長和或長和回購，可能隨時出現。
股票價格如同鐘擺，一時擺得高高，一時擺得低低。哈爾濱電氣（1133）金融海嘯前最高價29.4元，PB高達5.4倍，現價3.74元，跌剩13%，PB只有0.35倍。
（1）哈電H股股數只有6.76億股，市值僅25.3億元；連同內資股，總股數13.77億股，市值亦不過51.5億元。股價低殘，是因為近年業績大倒退，2011年盈利12.29億元人幣，至2015年降至1.96億元人幣，現價往績PE22倍，去年上半年按年多賺36%，全年盈利增幅若然相同，PE仍達16倍。
（2）內地火電產能過剩已成事實，但節能改造市場潛力巨大，國家大力發展水電硂核電硂氣電等迎來機遇，「一帶一路」亦為發電設備商帶來新的機會。哈電的盈利前景不必過份悲觀。
（3）以去年6月底的NAV計算，哈電PB0.35倍，較金融海嘯時低位0.43倍還要低，較七年平均0.71倍折讓一半。同業東方電氣（1072）與上海電氣（2727）平均PB0.88倍，哈電PB較兩同業折讓高達六成！
（4）哈電「現金牛，大大隻」，坐擁巨資令人口水直流，去年6月底手上淨現金高達126.2億元人幣，折合港幣160.9億元，每股淨現金11.7元相等於股價的3.1倍。
（5）哈電近年業績極差，持股逾5%的基金雞飛狗走，飛走的有花旗、大摩、施羅德、星洲政府、摩通、Harvest投資管理、Skagen等，只餘惠理基金「碩果僅存」，仍持5.75%。根據相反理論，勁多人看淡之時，可能正是浴火重生之始。
人大政協兩會將於下月召開，市場預期會有利好環保股的消息出現，不妨買定環保股。在中港環保股中，左計右計，北京控股（392）最便宜，是為首選對象。
（1）北控擁有中國燃氣（384）22.95%、北控水務（371）43.84%、未上市的北京市燃氣100%，現價40.2元，往績PE9.1倍。彭博綜合券商預測，去年PE8.1倍，今年僅7.5倍，流於保守，但已經較七年平均17.4倍折讓一半有多。今年預期PB0.75倍，較七年平均1.34倍折讓近一半。
（2）北控市值507億元。燃氣股中，市值逾500億元的有中燃、華潤燃氣（1193）、昆侖能源（135），三者今年平均預期PE12.5倍，北控較它們折讓四成。三者平均PB1.86倍，北控較它們折讓六成。
（3）污水處理股中，北控水務與光大國際（257）市值均逾440億元，今年平均預期PE13.4倍，北控較兩者折讓四成半。兩者平均PB2.24倍，北控較它們折讓近七成。
（4）光國已決定分拆綠色環保業務上市，亦可憧憬北控旗下全資擁有北京市燃氣會安排上市，一旦成事，將令北控NAV大增值，加上已上市旗下公司市值高於NAV因素，北控實際PB遠低於0.75倍，低至甚麼程度，一時難以計算清楚。
（5）北控去年協議以85億元收購俄羅斯石油公司20%權益，回報高於利息成本，亦有協同效應，可能獲得較低成本的天燃氣供應，對北控有利。
中國機械工程（1829）四年前以5.4元發行H股上市，前年最高11.4元，現價5.43元，勉強浮水，較歷史高價則低逾五成半，趁低上車贏面大。
（1）中國機械內資股32.17億股，全由母企「中國機械工業集團」擁有，母企屬國有企業，由國資委管轄。H股發行9.08億股，市值僅49億元，雖然只是較小型H股，但基金質地明顯，持股量須披露的基金股東有社保基金、大摩、惠理基金、星洲政府、花旗、GMOV基金等，連同持股量1%至4.99%的基金，持股量合共接近60%。
（2）中國機械業務包括國際工程承包、銷售機械設備、貿易業務，遍及全球逾150個國家，客戶不乏國家的政府機構及國有企業。2016年上半年，純利按年倒退15%。往績PE9.6倍，彭博綜合券商預測，2016年PE10.2倍，2017年9.6倍。2015年，中國機械最高PE16.2倍，2014年最低PE為7.1倍。
（3）中國機械最特別之處，是手上現金特多，去年6月底，手握現金241億元人幣，折合271億港元，每股淨現金高達6.6元，相等於股價的1.22倍。亦即買一股中國機械，付出5.43元，可間接享有現金6.6元及國際級數的機械設備業務。
（4）「一帶一路」為中國機械帶來商機，中國機械手上超勁現金，有利併購。假設全部現金用於併購，獲得高於利息收入的正常收入，集團盈利即可大增三至四成。多年前，中外運（598）情況一如現時的中國機械，坐擁巨額現金，後來積極併購，盈利大升，股價如同坐火箭。
安徽皖通高速公路（995）是第一隻在港掛牌的H股公路股，上市逾20年，前年大時代高價9.94元，現價5.93元，高位回落四成，趁低上車贏面大。
2）皖通以外的H股公路股，有四川成渝（107）、深高速（548）、寧滬高速（177）、滬杭甬（576），四者2017年平均預期PE11.7倍，皖通較它們折讓逾兩成半。寧滬高速預期PB1.97倍，皖通PB只及其一半以下。p>
3）估值最高的公路股是港資合和（054）旗下合和公路（737），今年預期PE達19.2倍，PB逾2倍。有一說法是合和公路高息，今年預期4.9厘。皖通無甚輸蝕，今年預期息率4.8厘。
冠捷科技（903）是全球第四大LCD電視機生產商硂全球最大電腦芒生產商，2006年全盛時最高市值192億元（當時股數較現時少17%），現時則「淪落」至只有36億元，股價瀉幅八成半。
（1）中國電子信息產業集團是冠捷的母企，持55.25%，三年前私有化長城科技（前編號074），現時亦持有中國電子（085）40%。母企成立於1989年，是中國最大國企之一，亦是全國最大資訊科技集團。冠捷背景夠猛。
（2）去年9月底，冠捷每股NAV5.41元，現價1.54元，PB低至0.28倍，應是全球第一低。創維（751）預期PB0.74倍，TCL多媒體（1070）0.97倍，TCL顯示科技（334，前稱唯冠）更高達3.83倍，內地名牌同業康佳與長虹平均高達2.73倍。
（3）冠捷PB低殘，是因為近年業績差。2012年賺8.72億元後，連續三年見紅，2015年蝕2.43億元。
（4）去年9月底，集團有現金39.73億元在手，減去借貸後淨現金為3.41億元。
（5）冠捷是純利率極低的公司，以去年首三季業績計算，純利率只是0.3%（100元生意，股東落袋純利只是3毫），衰過針鼻削鐵。悲觀的看法是公司生意難做，如同「白做」，樂觀的看法是假設一切不變，只要產品稍稍加價1%，盈利即可大升兩倍。
去年6月27日於3.33元推介IGG（799），設目標價5.9元，上月最高見6.66元，超標，累計升100%，現價6.14元，累計升84%；鴨子煮熟，吃之哉或斬邊留邊。找替代品，敲博雅互動（434）。
（1）博雅與IGG同是手遊股，主要遊戲有《德州撲克》及《鬥地主》，2013年11月以5.35元招股，掛牌後三個月見15.16元，現價4.28元，潛水20%，較歷史高價低72%；與去年10月高位5.24元比較，仍低近兩成。去年第三季業績報告（兩個月前刊發）指出，《鬥地主》競技二打一撲克已正式成為國家體育總局棋牌管理中心的戰略合作夥伴，獲得「競技二打一全國錦標賽」的承辦牌照。
（2）博雅市值33億元，2015年盈利3.58億元人幣（按年增28%），往績PE僅7.5倍。2016年首三季，純利1.98億元人幣，按年大增45%，倘第四季盈利按年不增不減，則全年賺4.19億元人幣，全年增幅17%，2016年PE降至6.9倍，在同類股最低。
（3）博雅2016年預期PB1.36倍，同類股中最低。
（4）去年9月底，博雅手上現金14.53億元人幣，全無銀行借貸，現金相等於公司市值五成。
雄雞一聲天下白。恭祝讀者百毒不侵，百戰百勝。財險（2328，易生易發）上月跌2%，落後於國壽（2628）、中國太平（966）、新華保險（1336）的平均7%升幅，以及落後於H指的4%升幅。財險大落後，估值低，是為雞年第一擊。
（1）與去年初低位比較，財險現價11.82元只回升6%，H指回升31%，內險三強（新華保險、平保（2318）、國壽）平均回升45%。市場對財險去年保費收入增長10%慢過同業，反應過度，以致估值大脫腳。
（2）2016年上半年，財險保費收入按年升10.7%，純利106.48億元人幣，跌26%，主要因為投資盈利由正數65.43億元人幣變為負數5.58億元人幣。首三季盈利共137.28億元人幣，相等於前年全年的63%。財險往績PE7.1倍，彭博綜合券商預測，2016年PE8.7倍，2017年7.7倍，明年7.1倍，較過去七年平均15.4倍折讓一半有多，較同業平均11.7倍折讓四成。
（3）財險2018年預期PB1.01倍，較七年平均2.54倍折讓六成。財險在2008年金融海嘯時，PB1.03倍，現時PB更低於當時，歷來最低。
（4）財險、國壽及平保，屬三大內險股，財險排第三。三大比拼，財險明年PE較兩大平均折讓48%，PB較兩大平均折讓27%。
彭博綜合券商預測，悉尼機場（澳SYD）2016及2017年平均預期PE39倍，奧克蘭機場（紐AIA）平均PE33倍，兩隻機埸股平均PE36倍。這兩組數字，令人覺得北京首都機場（694）非買不可，因為估值太低，是全球有規模的機場股中，最便宜的一隻。
（1）首都機場2000年2月發售H股上市，招股價1.87元，現價7.63元，掛牌十七年升三倍（仍落後同期H指的5.8倍升幅），與同期盈利增幅2.8倍相若。公司屬央企，內資股24.51億股全由首都機場集團持有，H股18.79億股（市值143億元），最大持有人新創建（659）自2014年初起佔23.86%，其次摩通佔5.05%。
（2）2016年上半年，首都機場純利9.05億元人幣，按年增長9.5%，首三季賺14.04億元人幣，相等於2015年全年的86%。現價往績PE17.8倍，彭博綜合券商預測，2016年PE16倍，2017年14倍，遠低於八年平均的29倍。2017年預期PB1.4倍，與八年平均1.33倍相若。
（3）外國機埸估值極高，非獨澳紐機場股為然。以2017年預測數據計，亞太區機場股中，悉尼機埸PE36倍，PB17倍（彭博資料）；奧克蘭機PE32倍，PB1.8倍；泰國機場PE24倍，PB3.9倍；馬來西亞機場（馬MAHB）更厲害，PE53倍，PB1.3倍。歐洲機場股估值亦高，PE普遍逾20倍。首都機場條件不遜外國同業，但估值卻有大折讓，對具國際視野的國際基金而言，吸引力十足。
（4）首都機場年初至今股價下跌2.8%，同期H指升了4.9%，即落後大市近8個百分點，並已回到去年3月的低位。
中國中藥（570）母企為中國國藥集團，由國資委管理，透過併購壯大，2011年至2015年，EPS由3分人幣激增至17分人幣，增幅4.7倍，股價升幅則不足2倍。現價3.67元，較2015年高位7.03元跌去一半，趁低吸納贏面大。
（1）中國中藥是國內大型現代化醫藥集團，透過五大主要品牌，生產中成藥、化學藥及生物藥等逾200多醫藥產品。2016年上半年，營業額31.99億元人幣，按年勁增1.2倍，純利4.91億元人幣，急升1.1倍，並已相等於2015年全年（6.23億元人幣）的79%。期內中藥配方顆粒營業額由零大增至20.54億元人幣，佔總營業額由零增至64%。
（2）2016年上半年有多賺1.2倍墊底，中國中藥盈喜料無問題。彭博綜合券商預測，2016年盈利上升59%，往績PE19.2倍，預期PE降至14.2倍；2017年，PE進一步降至11.9倍。中國中藥業績增長強勁，估值一向較高，過去七年平均PE達28倍，現時折讓頗大。買入中國中藥，並非希望估值與以往看齊，只要稍為與以往接近，利潤已經不俗。
（3）中國中藥另一吸引力所在，就是2017年預期PB僅1.08倍。過去七年，平均PB2.46倍，現時只及往年平均的四成半。
（4）券商平均給予中國中藥目標價4.97元。剛出爐的大行報告中，瑞信看5.3元，唯高達看5.6元，而瑞銀則認為只值4.08元。
海螺水泥（914）今年以來大升15%，成為最大升幅的H股，並創52周高位。金隅股份（2009）現價2.89元，今年以來只升8%，較52周高位仍低11%，估值吸引，值得追進。
（1）2015年，金隅EPS0.21元。公司前周發出盈喜，表示2016年純利增幅20%至45%，原因包括水泥市場秩序好轉，水泥與熟料價格趨於理性，水泥與熟料銷量按年大增41%，混凝土銷量上升19%。
（2）彭博綜合券商預測，金隅2016年EPS增長25%，相信屬於保守。以此為據，金隅2016年PE9.7倍，2017年進一步降至8倍。過去七年，金隅最高PE18倍，平均9.1倍。海螺明年預期PE11.7倍，金隅較其折讓32%。
（3）金隅2017年預期PB僅0.61倍，較七年平均1.19倍折讓近五成，較海螺的1.34倍折讓五成半。
（4）金隅H的另一吸引，是較A股有折讓高達41%，而海螺H則有溢價達14%。
華南城（1668）主席鄭松興售股予中洲控股（深000042）的作價，上周落實於2.05元，股價隨即由1.64元彈上1.86元，現調整8%至1.71元，較易手作價2.05元有大距離。買華南城，發新年財。
（1）華南城是國內大型綜合物流及展示交易中心發展商及營運商，2009年以2.1元招股，去年（2016年3月年結）純利35.37億元，是掛牌年盈利7.54億元的4.7倍，但現價則較當年招股價潛水二成，與三年前歷史高價4.99元比較，則大挫66%。
（2）華南城市值137億元，往績PE3.8倍。今年上半年純利8.56億元，按年增長13%，若然全年業績變化不大，PE仍處個位低倍數，預期PB0.48倍。
（3）深圳中洲控股，停牌中，停牌前市值111億港元，股東資金（NAV）只有47億元。購入華南城23.2%，成為最大股東，動用現金38億元，相對於本身市值與股東資金，屬極重注投資，必有後着，未來發展堪憧憬。
（4）華南城與騰訊（700）的關係，同樣可能是未來憧憬所在，博騰訊湊大或帶挈。騰訊在2014年1月及9月，共購入華南城9.25億股，佔11.6%，成為第三大股東，最低成本價2.1元，最高成本價2.9元，平均2.51元。
（5）京東（美JD，市值2,901億港元）個多月前與華南城簽訂協議，雙方將在B2B電子商貿、倉儲物流與金融等領域上，建立長期全面策略。此項合作，可提升華南城的估值。
★華南城值博率高，短線目標價2.05元（最大股東中洲控股的成本價），上升空間20%；中線目標價2.9元（第三大股東騰訊的最高成本價），上升空間70%。
中遠系四家公司去年改組，公司名稱亦變。中海發展（1138）變中遠海能，中遠太平洋（1199）變中遠海運，中國遠洋（1919）變中遠海控，中海集運（2866）變中遠海發。四公司新名簡稱只是一字之差，都是「中遠海」行頭。左計右計，中遠海能最超值，上升空間最大。
1）2015年全年，中遠海能純利4.17億元人幣（升35%）。2016年首三季，純利22.24億元人幣，已相等於2015年全年的5.3倍；2016年第四季盈利若與第三季相同，則全年盈利可達26億元人幣，按年勁增523%，可能發出的盈喜勁爆。業績大爆發，是因為改組中出售虧損的散裝貨輪業務，而換入賺錢的油氣運輸業務。
4）中遠海能的另一吸引力，是A股（滬600026）較H股溢價84%。中遠海控A股（滬601919）較H股溢價116%更大，但公司業績見紅而PB又達1.52倍，吸引力無法與中遠海能相比。
聯想集團（992）是去年恒指「第一狗」，全年股價跌幅40%。現價5.12元，與2015年中高價14.30元比較，仍大瀉六成半，現時市值569億元，一年半內大蒸發1,020億元！
1）聯想的結算日是3月底，2016年全年虧損9.94億元（賬目原為美元，方便行文，概折港幣）。2017年上半年（即2016年4至9月）營業額1,652億元，按年跌7%，純利25.6億元，與對上年度見紅比較，明顯脫胎換骨，年度化盈利逾51億元，但市場並不收貨，股價「鹹魚」格不改，「死罪」是手機業務上半年經營虧損高達21.5億元。
2）彭博綜合券商預測，聯想2017年（3月年結）全年賺51.5億元，預期PE10.8倍。全年預測賺51.5億元，是在手機業務巨額見紅的情況下獲得。公司主席楊元慶周前表示，手機業務2017年（應是指曆年而非聯想的會計年度），將可恢復盈利。如此一來，本欄預測，節省的赤字已可使聯想2018年盈利大增四成，若其他業務變化不大，PE將可降至不足8倍。聯想一向是高估值科技股，在虧損的2016年度的前七年，平均預測18.7倍，明年數值折讓六成。
4）在虧損的2016年度，聯想每股仍派息26.5仙（中期6仙，末期20.5仙），2017年恢復盈利，已派中期6仙，即使末期不變，股息率仍達5.2厘。2018年，預期加派股息15%，股息率高達6厘，是另一項吸引力。
今年初以來，恒指升3.8%，北京控股（392）升3.1%；去年初至今，恒指升4%，北控則大跌19%。北控業務包括燃氣、污水處理，環保概念十足，亦是主要的窗口股，現價37.85元，大落後，是狗股博翻身的佳選之一。
（1）彭博綜合券商預測，北控2017年PE7倍，PB0.70倍。過去七年，平均PE17.5倍，平均PB1.40倍。現時的估值，除了早前價殘時期之外，是2008年以來的最低者。北控旗下上市公司市價，遠高於本身賬面NAV，北控所佔旗下上市公司以市值計，實際PB遠低於0.70倍。
（2）北控持有中國燃氣（384）23%，北控2017年預期PE13.7倍，PB2.60倍。北控PE只及其一半，PB只及其兩成半。北控持有北京燃氣100%權益，北京燃氣他日上市，可令北控PE與PB進一步降低。
（3）北控持有北控水務（371）43.8%，北控水務2017年預期PE12倍，PB2.22倍。北控PE只及其六成，PB只及其三成。
（4）同是老牌窗股的上海實業（363）與粵海投資（270），2017年平均預期PE11倍，PB1.19倍。北控PE只及兩者平均的六成，PB亦只及兩者的六成。
本欄去年7月20日推介何鴻燊的澳博控股（880），推介後最高升42%，以昨日收市價計則升31%。今日推介何猷龍的新濠國際（200，下稱新濠），昨收10.98元，何猷龍持51.2%。
（1）新濠主要透過「新濠博亞娛樂」（Melco Crown Entertainment，美國上市，代號MPEL，下稱新濠博亞），在澳門經營賭場及相關娛樂事業。彭博綜合券商預測，新濠博亞2016年PE39.5倍，PB2.23倍，周一晚市值612億港元，新濠佔37.89%即232億元，己較新濠本身市值170億元高出逾60億元。
（2）一般報價機，只用上市公司過去全年度的業績與資產負債表計出往績PE與PB。2015年全年，新濠只賺1億元（大跌93%）AASTOCKS與《經濟通》所示的PE是157倍，PB是1.37倍，並不計算年結後已有中期業績。彭博則是，上市公司若已有中期業績，則以此半年業績加上去年下半年業績（即過去十二個月業績），計算往績PE，及以最新資產負債表計算PB。彭博計出，新濠PE低至1.6倍，PB低至0.76倍！
（3）2016年上半年，新濠盈利103.67億元，按年爆升92倍。澳洲皇冠賭場以低價退出新濠博亞，致使新濠在新濠博亞的持股量起變化，並有超勁非現金盈利入賬，每股NAV亦由8元大增80%至14.5元。低PE與低PB，因此產生。
（4）彭博綜合2016年全年盈利預測，新濠2016年PE2.2倍，PB0.86倍，其他同業平均PE逾25倍，PB1.47倍（澳博）至逾20倍（永利，1128）。2017年，新濠PE回升至20倍，仍低於同業，預期0.80倍PB吸引力仍極大。
中國海外（688）「啟德1號」2期開價，平均每平方呎1.6萬元，較去年加價21%，消息上周五入市，股價最高21.8元，收21.35元，升1.7%。中海外三年前以45.4億元購入啟德發展區兩幅地皮興建住宅，完成後估計獲利44億元。
（1）上月23日，港股大超賣，9 RSI只有22，中海外更只有17。在此之前，過去兩年，中海外9 RSI只曾三次低於18，每次大超賣後都大幅彈上，三次平均彈升27%後才回落。中海外聖誕前最低20.25元，若歷史重演，可升至25.7元。
（2）去年3月，中海外以371億元收購中信股份（267）名下物業，代價包括中海外發行新股10.96億股，每股作價27.13元。中海外發行股數109.56億股，中信持10%，是第二大股東。第一大股東中海外控股持55.07%。
（3）中海外往績PE5.9倍，彭博綜合券商預測，2016年PE6.7倍，2017年5.9倍，過去七年平均PE10.3倍，現時折讓四成。2017年預期PB0.82倍，過去七年平均PB1.78倍，現時折讓逾一半。
（4）大型內房股中，恒大（3333）、萬科（2202）及碧桂園（2007），2017年平均預期PE7.4倍（中海外5.9倍），平均預期PB1.15倍（中海外0.82倍）。中海外身為央企，業績紀錄優良（2011年至2016年，盈利大增98%），信譽佳，估值應該較高而非較低。
（5）中海外去年第三季業務回顧報告指，去年9月底持有現金1,518億元，處優勢。任何國內不利內房企業的措施，對中海外的影響最小。
★中海外是去年第四大跌幅恒指成份股，大跌24%（恒指升0.4%），今年追落後。大行平均給予目標價29.28元。本欄設目標價27.1元，即中信物業售予中海外收取新股作價，亦是去年初水平，上升空間27%。
三大內險股中，計入A股或內資股，市值大小依次是中國人壽（2628，7,529億元）、中國平安保險（2318，7,334億元）、中國財險（2328，1,809億元）。與52周低位比較，財險現價12.22元，只高出9%，其他兩大同業，平均較低位高出31%。財險最偏低，具追落後條件。/p>
2017年首日開筆，第一擊推介長和（001）。長和市值3,500億元，是李嘉誠系公司中最大的，變化對李嘉誠身家影響最大，卻是去年跌幅最大一員，達16%（恒指升0.4%）。
1）李嘉誠持長和11.61億股（30.08%），去年降值達175億元。李氏前年7月增持長和6,579萬股，增持價108.6元至110.96元，長和現價90.8元，較李氏增持價低17%，單是所增持的股份，已跌價近12億元。李氏再趁低增持，可能隨時出現，並對長和股價起「指導」作用。
2）長和控制長江基建（1038），長建控制電能實業（006），電能控制港燈（2638）。長和往績PE低至2.5倍，是因為2014年大改組有巨利入賬，盈利高達1,186億元。2016年盈利恢復正常，預期PE11.1倍，2017年降至10.1倍。長建、電能及港燈2017年平均預期PE17.2倍，長和較三者平均折讓高達41%。2017年長和預期PB0.76倍，較長建等平均1.23倍折讓近四成。
3）長和持和記電訊（215）66%，又擁有歐洲3集團，電訊股質地比重大，以半隻電訊股視之，長和估值亦過於偏低。法國Orange、西班牙Telefonica、德國Deutsche Telecom，及英國Vodafone，2017年平均預期PE17.3倍（長和10.1倍），2017年平均預期PB1.63倍（長和0.76倍）。
（本欄作者趁假期寫了一千張揮春（4,000字），送讀者。如有興趣收取，可將收件郵寄地址，send到mailto:faichun2017@gmail.com，送完即止。實物揮春因郵寄有摺痕，可鋪上白紙，用熨斗燙燙，即可恢復直版，靚靚。）
針織、棉紗、便服股德永佳集團（321）前身可追溯至1975年，主席兼創辦人成立德信針織廠。1992年7月上市，招股價1.03元，經1997年一拆二調整為0.515元，現價5元，廿四年間上升8.7倍（同期恒指升幅2.8倍）。去年（2016年3月結算）純利10.51億元，是當年上市年度的21倍。
（1）今年上半年（4至9月），德永佳營業額38.90億元，按年下跌20%，純利3.52億元，倒退12%。期內出售一項商標獲利1.52億元，不計這個項目，上半年業績倒退幅度更達五成。針織及棉紗業務，較為失色，分部盈利大降四成。全年盈利預測5.8億元，倒退45%。
（2）德永佳去年中期股息0.28元、末期0.16元、末期特息0.18元，全年0.62元。今年中期盈利雖降，中期息0.30元，仍增2仙。今年9月底，減去應付股息的淨現金為22.89億元，每股淨現金1.66元。估計末期派息0.16元，與去年末期相同，特息不再。全年每股派0.46元（仍高於全年每股盈利預測0.42元），股息率仍達9.2厘。
（3）派息高不一定等於股東有利可圖。過去5年半，德永佳每股共派息2.86元（特息佔0.18元），但於5年前最高價10.79元上車者，收息後成本降至7.93元，仍遠高於現價5元。
（4）今年9月底，除中期息0.30元後計，德永佳每股賬面NAV3.96元，PB1.27倍。
恒指年初至今跌1.6%，不計騰訊（700）的影響則跌3%。太古A（019）年初至今跌16.2%，跑輸大市，現價73.1元，較52周低位70.15元高出不多。對上一次低位是2011年10月的69.93元（當時恒指16170點）。
（1）母企John Swire去年10月持太A41.07%，今年6月增至45.52%，增持價80.35元至86.28元。第二大股東安本資產管理去年5月持太A13.98%，今年10月降至6.97%，減持價73.17元至100.55元。太古B（087）亦有母企增持、第二大股東減持情況。過去年餘，第一大股東的眼光不如第二大股東。
（2）2015年全年，太古盈利增長21%，受惠於旗下國泰航空(293)多賺90%，及太古地產（1972）多賺48%。今年上半年，國泰盈利按年大跌80%，太地少賺10%，太古業績倒退27%，海洋業務繼續拖累太古業績。太A往績PE8.2倍，彭博綜合預券商預測，今年PE14.1倍，明年12.9倍。過去七年，太A平均PE8.5倍（2010年至2012年以外大部份時間10至14倍）。
（3）太A今明兩年PE不算有吸引力，業績平平不應享有較高PE。然而，預期PE0.49倍則屬頗低，較七年平均0.67倍有27%折讓。旗下公司，太地預期PB0.57倍，國泰0.83倍，港機工程(044)1.44倍。
（4）太B較太A的折讓（5股太B市價低於1股太A的%），由廿多年前的逾25%，降至現時的10%，估計未來會進一步降低，例如降至6%。
★太A下試52周低位的可能性存在，但估計即使下破，破位後亦不易大跌。以52周低位買太A，代表只付出0.47倍PB（如買太B則只付0.42倍PB），可以考慮。
長和（001）旗下的和記港口信託，本周初與中遠港口（1199，前名中遠太平洋）以及同業，組成大聯盟，共同管理以及經營新界若干貨櫃碼頭。香港普羅股民，可能不大清楚和記港口是否上市公司。
（1）和記港口信託（星HPHT）在珠三角經營深水港貨櫃碼頭，以信託形式包裝（可能為吸引好高息股民）在新加坡上市，大股東的眼光的確非一般公司所能相比。和記港口正正是業績走下坡前分拆上市，若然今日始上市，IP0價大概只能打個五折。
（2）和記港口2011年3月以1.01美元招股，掛牌半年即「深潛」至0.55美元。公司系出名門，快速深潛令人意外。上月創歷史低價0.395美元，現價0.445美元，仍然潛水56%。由和記港口掛牌至今，長和升32%，恒指跌10%，星洲股市跌8%。
（3）長和擁有控制權的上市公司都在本港掛牌，和記港口卻跑去星洲上市，如此一來，慕名想抽新股的本港小股民，礙於沒有星股戶口而未有做小股東，逃過一劫。將股價下跌的股票安排在外地上市，應屬「善舉」。和記港口市值38.76億美元（300億港元），第二大股東淡馬錫，財多蝕得起。
（4）年初至今，和記港口股價跌17%，往績PE16倍，彭博綜合券商預測，今年19.5倍，明年22.4倍，今年PB0.73倍。
中銀航空租賃（2588）去年中由中國銀行（3988）分拆上市，招股價42元，掛牌初期浮水後潛水，早前再浮水，上月最高43.85元，然後再隨大市回落，現價38.3元，潛水9%。中航租賃爆炸力有限，但大跌風險亦有限。
（1）中航租賃主業是飛機租賃硂飛機租賃管理及其他相關業務，同類股有中國飛機租賃（1848），大股東是光大控股（165）。中航租賃市值266億元，較中國飛機租賃的57億元大得多。中航租賃70%由中行持有，30%街貨值80億元。中國飛機租賃36.53%由光控持有，另基金持股量亦高，街貨流通市值小，股價波幅較大，現價8.46元，較年初最低價5.32元高出近六成。
（2）今年上半年，中航租賃營業額44.91億（港元．下同），按年升8.2%，純利16.46億元，增23.8%。上半年的經營利潤率42.6%，略高於去年同期的41.5%。現金流入總額93億元，飛機組合又一次實現100%的機隊利用率及100%的現金收回率，集團亦無出現客戶逾期付款情況。中航租賃以過去十二個月盈利計，PE8.8倍，全年預期8.1倍。中國飛機租賃預期PE9.5倍。
（3）中航租賃預期PB1倍，遠低於中國飛機租賃的2.08倍。
（1）寒來暑往十年，現時恒指較2006年底升10%，複式計，每年升幅僅0.9%，計入每年3厘多的股息，總算每年都有4厘多的回報。然而，期內騰訊（700）股價飆升32倍，不計騰訊，恒指是跌不是升，沒有持騰訊的股民，平均仍是輸家。
由有恒指的1964年計至2006年底，也有黑天鵝事件，只是沒有黑天鵝這個名詞，在52年間，恒指飆升219倍（未必少過樓價），每年複式增長13.2%。若然過去十年表現維持對上半世紀的增幅，恒指現時應為68000點，升幅2.4倍。以前5.5年一個double（每年複式增長13.2%）的易搵錢時期，俱往矣。
（2）上證指數現時較十年前升17%，不算出色。深圳股市則跑第一，十年升幅261%，折合年升15%。深指今年預期PE30.1倍，PB3.57倍，而滬指PE14.9倍，PB1.87倍。深港通若十年前開通而港人又肯上車，成績表發光，可惜遲來十年，現時才買，恐怕會接有火字在前的棒。
（3）印度股市過去十年升幅92%，但當地貨幣貶值，以美元計，只升25%。此刻，印度股市預期PE逾18倍，PB2.82倍，不算吸引。
（4）港股十年「得個桔」，法國股民更慘，CAC指數十年跌13%，計入歐元兌美元貶值，以美元計的CAC指數，跌幅更達31%。
中移動（941）現價81.8元，較8月高位99.30元低18%；中電信（728）現價3.67元較8月高位低13%，聯通（762）現價9.21元較8月高位只低2%。中移動跌幅最大，而距52周低位79元高出極少，估計已見底或再跌風險不大。
（1）今年上半年，中移動營業額3,704億元人幣，按年增長7.1%，純利606億元人幣，上升5.6%。4G客戶總數4.29億，4G滲透率51.2%，手機上網流量大增1.3倍，無線上網業務收入增長40%。另外，營運數據顯示，首三季純利881億元人幣，按年增長3.1%，顯示第三季業績增長放緩。現價往績PE13.7倍，彭博綜合券商預測，今年PE13.8倍，明年12.7倍。過去七年，中移動平均PE11.9倍。
（2）中移動現時PE較往年平均為高，但遠低於聯通。聯通今年首三季，純利大跌81%，往績PE18.6倍，今年預期高達67倍，明年回落至29倍，中移動較聯通低近六成。中電信明年預期PE12.1倍，中移動較中電信略高。
（3）中移動明年預期PB1.43倍，較七年平均2倍為低。其他兩大同業PB較低，中電信0.86倍，聯通0.82倍。電訊股比拼，PE的參考價值較PB大。
（4）中移動明年預期股息率3.5厘，高過中電訊的2.7厘及聯通的1.7厘。今年6月底，中移動手上淨現金近4,300億元人幣，每股現金值23.5元。
光大國際（257）今年9月9日最高11.08元，現價8.6元，跌幅22%，同期所屬紅指跌11%，北控水務（371）只跌9%。年初至今，光國跌14%，紅指跌9%，北控水務只跌2%。光國超賣，趁低上車博反彈。
（1）上周五，光國舉行分析員會議，有出席會議的券商認為，光國股價近期落後，主要受到垃圾處理收費改變、市場對未來生物發電項目盈利能力的疑慮，及綠色環保業務拖延上市所影響，又引述公司管理層之言，光國旗下綠色環保業務近日取得50億元人幣的信貸額，資金不乏，明年初宣佈2016年業績後，會評估分拆項目上市的可能性，讓投資者經過一年的觀察，對項目有更佳的了解。管理層又認為國內有不少發展機會，不會對海外拓展採進取急進策略。
（2）今年上半年，光國營業額54.21億元，按年大增44%，純利12.09億元，升21%。彭博綜合券商預測，今年EPS增長26%，明年再增25%。現價往績PE18.5倍，今年降至14.7倍，明年再降至11.8倍。光國盈利增長強勁，2012年至2016年料激增1.7倍，享有較高估值。過去七年，平均PE24.5倍，明年折讓逾一半。北控水務今年預期PE14.8倍，明年12倍。
（3）光國今年預期PB2.0倍，明年1.82倍，過去七年平均為2.79倍。北控今年預期PB2.51倍。
★國策扶持，光國盈利維持強勁增長。券商最高給予最高目標價13.65元（摩通），最低9.50元（大和），平均12.03元，上升空間40%。
上周五，九隻AH內銀股的A股平均升2.3%，遠勝滬綜指0.5%的升幅。中信A（滬601998，下稱信行A）最高升8.4%，收市升3.6%，信行H（998，下稱信行）最高升1.7%，收5.16元，只爬高1仙。
近期，銀行股似火箭，高盛（美GS，市值7,824億港元，預期PE15.4倍，PB1.31倍）10月初至今大漲50%，滙控（005，市值1.31萬億元，預期PE14.8倍，PB0.97倍）7月初至今急升39%。西方國家銀行股大領風騷過後，下集可能是內銀股小領風騷，估值特別吸引的信行尤其值得吸納；版位所限，吸納理由只講六個。
（1）信行A較信行溢價57%，同業中最高，其他八行A平均溢價僅14%。信行A溢價若與同業看齊，信行值7.07元（現價5.16元）。
（2）今年首三季，信行盈利按年增4.9%，只次於估值較高的招行（3968）的5%，而遠高於其他同業0.6%至2.4%的增幅。
（3）信行今年預期PE5.5倍，同業平均6.0倍。
（4）信行今年預期PB0.64倍，同業中最低；同業平均0.80倍。過去七年，信行平均PB1.02倍，現時折讓頗大。
（5）信行的股東資金回報率13%，月前發行350億元人幣可換股優先股，所付息率只及股東資金回報率三成半，對提高盈利能力有幫助。
（6）母企9月增持信行，增持價5.23元，現價仍在此價之下。此外，母企又表明明年1月21日前仍會適時增持。
紅籌股中國重汽（3808），產銷卡車發動機及零部件，年初至今大升89%，較月前最低價爆升151%，估值已高，預期PE逾30倍。小型紅籌股新晨動力（1148），產銷乘用車與商用車的發動機及汽車零部件，市值只有16億元，只及中國重汽一成，估值低得離譜。中國重汽狂升，羨魚不如結網，敲新晨可也。
（1)新晨在2013年3月分拆自華晨中國（1114），招股價2.23元，歷史高價5.65元，現價1.30元，潛水逾四成，較歷史高價大瀉近八成。現時，華晨與五糧液集團各持31.1%，鄧普頓持7%，三大股東共持近七成權益，其餘街貨所值不足5億元。
（2）汽車發動機股中，中國重汽今年大翻身，然而往績PE74倍，預測EPS回增1.4倍，PE仍高達31倍。另一隻市值更大的龍頭濰柴動力（2338），往績PE33倍，今年預期仍達21.8倍。國內同業，估值亦頗高，預期PE普遍逾30倍。新晨如何？往績PE6.4倍，彭博綜合券商預測，今年預期僅6.1倍，只及中國重汽的兩成、濰柴的三成！
（3）低PB亦是新晨吸引力所在，今年預期僅0.50倍，只及濰柴的三分一。公司三年前招股，招股價PB1.34倍，現時只及當年三分一。
（4）今年9月，新晨宣佈關連交易，以1.1億元向華晨寶馬收購資產，包括N20發電機裝配、輔助設施及備件。華晨寶馬一半權益，由華晨中國持有。
10月24日於3.84元推介鐵建裝備（1786），現價3.16元，較推介前大跌18%，期內母企中鐵建（1186）上升9%，與母企表現相差達27個百分點。鐵建裝備去年12月以H股方式分拆自中鐵建，招股價5.25元，現價潛水四成，此刻正是難得摸底上車良機。
（1）鐵建裝備近期大跌，火種是社保基金沽售。公司上市時，社保基金持8.33%，分段至上月9日降至4.57%（24.1球），沽售價3.43元至3.62元。其後四周，鐵建裝備最低跌至2.99元，總成交71球，相等於社保基金上月仍然在手股數近3倍，相信期內社保基金洗倉，料已沽清，對股價不足為患，股價隨時大報復。
（2）鐵建裝備H股市值不足17億元，社保基金離場，摩通增持。現時，摩通、中車（1766）、Fullerton基金、Baring資產管理、淡馬鍚等，共持約五成股份，另有兩成由未須披露權益的基金持有。12月底前，料有窗櫥裝飾。
（3）鐵建裝備業務是產銷鐵路大型養路機械，彭博綜合券商預測，明年預期PE僅7.1倍，只及中車及中車時代（3898）平均的一半。同類股中國通號（3969）去年9月招股，今年2月潛水一半，近期由低位最高回升逾九成觸及家鄉價，市值高達513億元（鐵建裝備的11倍），明年預期PE12.7倍，鐵路裝備便宜四成半。
（4）鐵建裝備明年預期PB0.71倍，較中國通號的1.86倍折讓逾六成。中車時代預期PB2.29倍，鐵路裝備更只及其三成！
中信股份（267，前名中信泰富），2007年歷史高價51.7元，2008年金融海嘯價3.66元（高位大瀉93%），現價11.78元（較歷史高價仍瀉77%）。公司當年最低市值僅81億元，現時3,427億元，大膨脹主要因為母企國務院中國中信大舉注資，股數大增。若無母企拯救，中信恐怕「前途已卜」。
（1）2004月，中國中信向中信注入金融、房地產（今年已售）及基礎設施、工程、資源能源、製造業等，收取中信新股，每股作價13.48元。去年5月，正大光明（卜蜂與伊藤忠各佔一半）以803億元購入舊股及優先股，每股成本13.8元。中信現價，較正大光明成本價低15%。現時，大股東中國中信持58.13%，正大光明佔20%。
（2）彭博綜合券商預測，中信今年預期PE7.6倍，PB0.66倍。恒指今年預期PE12.5倍，中信折讓39%；恒指預期PB1.14倍，中信折讓42%。中信已非榮智健時代，已是最大的中資綜合企業，有無可匹敵的母企，估值不應較恒指有四成的折讓。折讓由四成降至兩成，即PB以10倍計，已代表股價要升32%。
（3）鞍鋼（347）股價由今年低位急升70%，馬鋼（323）大漲82%，受惠於鋼鐵業復蘇。鐵礦石漲價，澳洲Rio Tino（澳RIO）升70%。中信的澳洲鐵礦石業務，過去數年受鐵礦石業石景拖緊，並曾作數以10億元計撥備，今回可炒鐵礦石漲價及以往撥備可能回撥。中信現價只較年初回升18%，而年初至今仍跌14%（同期恒指升3%）。
隔晚紐約期油急升9%，利好石油相關股份。「三桶油」十隻相關股票，最出色的是中海油服（2883），升9%；最失色的是中石化冠德（934，下稱冠德），早段升過3.2%後，最後平收3.47元。
中石化陣營成員有五家，市值最小的是中石化冠德，僅86億元，只及母企中石化（386，AH股總市值7,084億元）的1.2%。母企要湊大冠德，非常容易。
（1）同系中今年股價最落後的，冠德排名第一，年初至今大跌25%，同系其餘成員最出色的是中石化及上石化，分別攀高18%及33%。冠德現價較去年高位7.45元低逾一半，而較去年低位3.38元則高出不多。集團主業是天然氣氣管道運輸，分部盈利佔總數七成，其餘為原油碼頭服務、船舶物流等。去年油價大跌，盈利仍微升0.8%。
（2）今年上半年，冠德營業額8.63億元，按年跌11.5%，純利5.13億元，跌3%。現價往績PE8.4倍，彭博綜合券商預測，今年8.3倍，明年7.3倍。過去七年，冠德平均PE24倍。現時估值偏低得過度，是過去數年盈利大升而股價未追上的結果。在同系中，冠德PE最低。
（3）冠德明年預期PB僅0.78倍。只有在金融海嘯時期，冠德PB只會低於0.9倍，過去七年平均為1.58倍。同系平均1.09倍，冠德較它們折讓三成。
（4）去年初，中石化建議將榆濟管道公司全部權益注入冠德，去年底完成，為冠德擴大盈利基礎，估計類似注資活動陸續有來，將冠德進一步湊大。
★冠德具注資概念，價殘抵博，目標價5.07元，上升空間46%。大行最高目標價5.9元（瑞銀），最低4.5元（第一上海），平均5.14元。
上周三，大酒店（045）有一手7,288萬股（佔4.65%）易手，至今一周，未見交易所SDI紀錄有新變化，可以確信交易與大股東嘉道理家族無關。大手交易每股作價8.8元，較交易前市價高出9%，帶出訊息，大酒店成為悶聲發大財的大茶飯對象。大酒店上周最高9.49元，現價8.89元，只較大手貨買家成本高出1%。
（1）大酒店SDI紀錄不變，CCASS紀錄則有大變。73球大酒店股份，由渣打銀行轉到新鴻基投資服務。渣打最新持股量9.85%，新鴻基4.77%。Prudential（保誠保險）2013年持大酒店9.98%，今年6月降至4.96%毋須披露水平。今次沽出4.65%大酒店者，大有可能正是Prudential。
（2）大酒店6月底每股賬面NAV23.19元，賬面PB0.38倍。本欄上月底本月初兩篇文稿推介大酒店，以全面重估計，每股實際NAV可達42.6元，實際PB低至0.21倍！
（3）大酒店小股東最希望的，可能是大股東將公司私有化，以42.6元打六折計已可值25.56元，是現價的268%，大茶飯條件十足。本欄估計短時間內私有化的可能性微，但長線私有化的誘因則存在。
嘉道理公司私有化有先例。建新投資有限公司（Franki Investments Ltd.）上世紀八十年代是上市公司，經營工程及持有物業，結局是私有化。該公司的大股東建新營造有限公司（Hong Kong Engineering& Construction Co.），是嘉道理家族公司，1931年以32.6萬元購入九龍亞皆老街與窩打老道交界地皮，發展成為今日嘉多利山豪宅群。
★廿三年前的今天（1993年11月30日），大酒店股價9.88元，現價仍較當年低一成。尋寶遊戲不斷進行，大酒店是候選股之一，可博100至150%回報。
中國海外（688）在過去十一周，股價跌九周升二周，跌足20%（恒指跌幅6%），對公司換主席新聞反應過度，大超賣，博反彈此其時。
（1）中海外是大行看好比例數一數二最高的藍籌，沒有一家大行叫sell。金手指謝清海說過，凡是投行推薦的熱門股票，一概不理。按此投資策略，惠理基金應該不會買入中海外，事實卻是，惠理基金最新在中海外的持股量達5,678萬股（資料來源：彭博），價值高達12.6億元。華潤置地（1109）亦是大行一致叫buy的藍籌，惠理基金亦持有2,170萬股，價值4.1億元。謝清海似乎「講一套、做一套」。惠理基金管理1,090億元資金，不可能全部買入難以轉身的二三線股份，買一些有吸引力的藍籌（目的是為投資組合取得較低的平均PE、平均股息率等）實在難免。
（2）恒指地產分類指數成份股有10隻，其中的中海外現價22.2元，較年初最低價只高出9%，其他9隻平均高出32%。年初至今，中海外跌18%，在同類成份股中最落後，相關指數期內升2%。
（3）中海外明年預期PE僅6倍，過去七年平均為10倍。恒指地產分類指數平均為10.8倍。中海外較往日平均及同業有大折讓。
（4）中海外明年預期PB0.90倍，較七年平均2.0倍有大折讓，但輸蝕於相關指數的0.64倍。中海外土地與物業市值遠高於賬面值，以估計市值計，其實際PB低至0.60倍以下，股價實際折讓仍然太大。
（5）新聞推動股價的萬科A股（深000002），明年預期PE12.1倍、PB2.24倍，中海外估值較其折讓一半以上。
★中海外大超賣，追落後，短線目標價25元，中線目標PE8倍，目標價29.60元，上升空間33%；大行最高目標價36.60元（海通），最低23.89元（麥格理），平均30.25元。
聯想控股（3396）去年6月以42.98元發售H股招股，現價18.60元，潛水57%。去年以高估值上市，高價難以支撐，的確要跌，但跌至現價，料已見底，有留意價值。
（1）聯想控股通過戰略投資，投資於資訊科技（持有聯想集團（992）31.47%權益）、金融服務、現代服務、財務投資、農業與食品等。由聯想控股掛牌至現在，聯想集團股價大跌56%，與聯想控股跌幅相若。期內，聯想控股應佔聯想集團市值大跌214億元，然而聯想控股本身市值卻急跌576億元，較214億元多出362億元，跌得過度。
（2）聯想控股內資股19.64億股，H股3.92億股，H股市值73億元，H股最大股東是社保基金，佔9.09%。
（3）今年上半年，聯想控股營業額1,350億元人幣，按年跌5%，純利25.84億元人幣，跌36%，但已相等於去年全年的61%。現價往績PE7.7倍，彭博綜合券商預測，今年預期PE8.5倍，明年降至7.4倍。旗下聯想集團今年PE9.8倍，明年8.9倍，已見偏低，聯想控股更見吸引。國內同業A股，今年預期PE高逾40倍常見，聯想控股只及它們的兩成。
（4）聯想控股明年預期PB0.60倍，更是低得離譜。聯想集團1.68倍，聯想控股只及聯想控股的三成半。國內同業，PB5倍以上常見，聯想控股只及它們的一折，殘爆。
（5）聯想控股以137.88億元出售物業予融創中國（1918），先決條件上周達成。售產有助改善財政狀況，對聯想控股利好。
大行為股份設目標價，例牌參差。彭博統計，長城汽車（2333）大行本月份報告共有10份，麥格理的目標價最高，為13元（上升空間83%），大華繼顯的目標價最低，只有5.80元（下跌空間18%）。
（1）長汽上周四宣佈，推出SUV全新產品「哈弗H2s」，以年輕人為對象顧客，具高性價比。SUV是長汽皇牌產品，銷量冠同業，原有「哈弗H6 Coupe」去年推出，今年上半年銷售按年大增36%，上半年推出的「哈弗H7」亦受熱捧。長汽全新高端品牌「WEY」，上市時間將在確定後公佈。
（2）今年上半年，長汽營業額634.54億元人幣，按年升20.5%，純利72.09億元人幣，增16.1%。10月份，長汽的汽車銷量按年大增30.6%，遠勝首三季累計的17.6%升幅，預示第四季業績理想。現價7.11元，往績PE7.2倍，彭博綜合券商預測，今年預期PE6.3倍（相信過於保守，可能不足6倍），較過去七年平均9.9倍有大折讓，在七大汽車股中第二低，僅高過東風汽車（489）的4.9倍。廣汽（2238）、北京汽車（1958）、華晨中國（1114）、吉利（175）及比亞迪（1211），平均預期PE13.4倍，長汽較它們平均折讓逾五成。
（3）長汽今年預期PB1.30倍，較七年平均2.54倍折讓近一半。同業中預期PB最低的是東風的0.62倍，最高的是吉利的2.66倍。
（4）根據彭博的計算，長汽的Beta為1.31倍，只低過比亞迪的1.41倍，而高過業內平均的1.11倍。
上月25日於40.95元推介北京控股（392），三周半下來急跌至34.30元，跌6.65元或16.3%，遠大於紅指期內5.6%的跌幅。年初至今，北控跌幅27%，亦遠落後於同類股，價殘抵博。
（1）北控近期之跌，除因大市低沉之外，亦與宣佈收購俄羅斯一家石油公司20%權益有關。收購作價85億港元，收購價往績PE7.6倍、往績PB1.49倍。收購的意向性協議早前在國家主席習近平及俄羅斯總統普京見證下簽署，協議最近在國務院總理李克強及俄羅斯總理梅德韋傑夫見證下簽署。
（2）今年上半年，北控純利增長10.3%，往績PE7.8倍，彭博綜合預測今年PE僅6.9倍，PB僅0.69倍。所屬紅指預期PE12.7倍，PB1.13倍。過去七年，北控平均PE17.5倍，平均PB1.43倍。
（3）北控屬燃氣股，估值遠低於同業。中國燃氣（384，北控是大股東）、新奧（2688）及華潤燃氣（1193），平均預期PE12.7倍，PB2.38倍。外國同類股，估值亦頗高。
（4）北控亦是污水處理股，估值亦遠低於同業。北控水務（371，北控是母企）、光大國際（257）及東江環保（895），平均預期PE17.8倍，平均PB2.73倍。英美同業，估值亦頗高。
（5）北控是窗口股，上海實業（363）與粵海投資（270）亦是窗口股，平均預期PE12.8倍，平均PB1.35倍，北控有大折讓。
瑞安建業（983）前身瑞安集團，上世紀八十年代上市，後私有化，再以現名於1997年2月上市，招股價9.3元，2007年歷史高價32.6元，近日創歷史低價2.62元（較海嘯價3.18元低18%），現價2.69元，掛牌近20年潛水七成，與歷史高價比較大瀉92%。
（1）瑞安建業年初至今股價大跌41%，市值只餘13億元。同是羅康瑞控制的瑞安房地產（272）情況相對較佳，年初至今跌15%，市值仍達144.5億元。
（2）瑞安建業主業是建築及在內地發展地產，19年前掛牌首年盈利3.13億元，2007年盈利7.02億元創紀錄，但由2011年至今一直見紅，五年半共蝕46億元（按彭博經調整虧損統計），相等於今日公司市值的3.5倍。
（3）今年上半年，瑞安建業本身公佈虧損7.11億元，相信全年仍難扭轉見紅局面。在2011年見紅前七年，平均PE7.9倍。以今年6月底每股賬面NAV9.75元計，PB為0.28倍。同系瑞房PB為0.34倍，預期PE8.1倍。
（4）瑞安建業年前致力售產減債，今年6月底手上現金16.77億元，銀行借貸30.26億元，淨借貸13.49億元，淨借貸/股東資金比率29%而已。
★羅康瑞一定不會估中過去數年業績如此惡劣，否則必然不會於2011年初，以每股12元增持5,400萬股（動用6.5億元）；現價只及當年增持價的22%。現價跌幅雖勁，仍然以觀望為宜。
恒生H股ETF（2828）上巿近13年，交投暢旺，由於買賣不必激付印花稅稅，是不少券商「食雞糊」之選。基金市值454億元，約為盈富基金的57%。
（1）H股ETF追踪H指，2013年底上市，首日收報43.8元，現價95.8元，累計升幅119%。基金與H指比較，溢價或折讓通常不超過1%。年初至今，H指跌幅2.7%，H股ETF現價累計跌幅1.5%。彭博計算，現價輕微溢價0.1%。
（2）投資H股ETF，等同按H指按比例買入40隻成份股，不會跑贏大市，亦不會跑輸大市。H指往績PE8倍，彭博綜合券商預測，今年8.3倍，較七年平均9.5倍為低。今年預期PB0.92倍，較七年平均PB1.72倍。內險成份股拉高H指估值，內銀成份股則拉低H指估值。
（3）過去一年，恒生AH股指數高低波幅148.84/117.21，現時為125.66，即A股較H股高出25.66%。在溢價高時買入H股ETF，較為划算；若A股不變，溢價收縮即代表H股ETF升值。
（4）H指往績息率3.9厘，H股ETF為3.2厘。盈富基金息率3.5厘，南方A50 ETF（2822）息率2.6厘，華夏滬深五百ETF（3188）息厘0.9厘。在低息時期，H股ETF息率仍算具吸引力。
（5）一般ETF的其中一項賣點，是費用比率較低。H股ETF為0.65%，而盈富基金更低至0.15%。南方A50及華夏滬深三百則相對較高，分別為1.15%及0.85%。
上周五，H指跌1.2%，成分股中電信（728）跌4.8%，是H指跌幅的四倍，並大過聯通（762）的3.9%跌幅，及中移動（941）的3.3%跌幅。中電信現價3.78元，較去年3月大時代前最低位4.69元低19%（同期H指低17%）。
（1）今年首三季，中電信經營收益2,638.16億元人幣，按年上升7.1%，純利175.43億元人幣，增長7.2%。中移動首三季盈利按年增3.1%，聯通首三季盈利按年大倒退80.6%，中電信業績勝同業。9月底，移動用戶2.12億戶，較三季前上升7.4%，其中4G終端用戶佔1.07億戶，較三季前激增84%，最為理想。沒有意外，固網電話用戶數目繼續減少，9月底1.29億戶，較三季前下降503萬戶，降幅已較一年前有所改善。
（2）中電信往績PE13.2倍，本欄預測今年12.5倍（彭博綜合券商預測13.7倍），較七年平均16.6倍有折讓25%，並低於中移動的14倍及聯通的42.9倍。
（3）中電信今年預期PB0.85倍。過去十三年，最低PB0.78倍，現時較最低時只高出一成。過去七年平均1.22倍，現時折讓三成。三大電訊股中，中移動PB最高，預期1.54倍，但已較七年平均2.67倍折讓逾四成。
（4）中電信上月28日首三季業績公佈後，大行給予目標價最高6.85元（瑞信），最低4.2元。最新的大行報告是Bernstein上周五的報告，設目標價5元。
去年9月及12月，廣汽集團（2238）兩次自願公佈，母企廣州汽車工業購入廣汽H股。廣汽現價較去年9月大升七成，大勝H指（同期跌4%）。想到甚麼trading idea？買東風汽車集團（489）。
（1）東風本周二晚自願公佈，母企東風汽車公司全資附屬東風資產管理，今年9月26日至本周二，斥資5.79億元，購入東風H股7,317萬股，均價7.92元（現價8.03元）。母企在H股的持股量「零的突破」，由零變成2.6%。東風的內資股57.60億股，已全部由母企持有，母企買無可買。更重要的是，母企會在明年3月25日之前，適時增持東風H股，並適時公佈有關信息。不妨留意母企增持的刺激消息。
（2）彭博綜合券商預測，東風今年預期PE5倍，較七年平均8.7倍折讓近四成半。其他主要同業平均12.5倍，東風較同業折讓高達六成。今年汽車股王吉利（175），今年預期PE15.3倍，是東風PE的306%。
（3）東風今年預期PB僅0.62倍，七年平均為1.73倍，同業平均1.79倍，吉利2.72倍，東風折讓太大。
（4）今年6月底，東風手上淨現金226億元，相等於公司市值33%，在同業中財政最充裕，併購能力最強。
（5）東風汽車股價最為落後，現價較6月低位7.51元只高出7%，最厲害的是吉利，高出195%。
中國發改會近日發佈「十三．五」有關新能源政策，市值第二大的清潔能源股金風科技（2208）一股當先，七個交易日內由最低位彈升17%。華電福新（816）在同類股中估值最吸引，股價低殘，可優先博反彈。
（1）華電福新是多元化清潔能源公司，業務主要分五個部份，即水電、風電、煤電、太陽能、天然氣發電等。公司於2012年中以每股1.65元發售H股上市，去年大時代前後，由3月的3.4元至4月飆上5.01元，現價1.68元，勉強維持浮水，較大時代高峯時急挫66%，而較大時代前夕仍低一半。估值最高時，PE18.3倍，PB1.34倍，高得過份，現時估值則低得不合理。
（2）今年首三季，華電福新營業額120.3億元人幣，按年升7.5%，純利17.74億元人幣，增20.2%。首三季盈利增幅，略遜於上半年23.5%的增幅。現價往績PE6.8倍，彭博綜合券商預測，今年PE5.3倍，明年更低至4.8倍，遠低於七年平均的10.8倍。其他同類股，今年平均PE10.1倍，明年7.8倍，華電福新折讓頗大。
（3）華電福新明年預期PB0.54倍，較七年平均1.34倍折讓六成，亦較同類股平均0.82倍折讓三成半。
（4）同類股中，華能新能源（958）業績更出色，首三季盈利按年大增54%，往績PE11.7倍，彭博綜合券商預測今年8.5倍。華電福新業績增長較遜，但PE折讓近四成，更值得留意。
A股上周幾乎全無變化，但有一隻熱門A股ETF忽然異動。安碩A50中國基金（2823）上周五收11.18元，較一周前升5.1%。其他兩隻熱門A股ETF，實際原地踏步。南方A50（2822）收11.54元，一周只微升2仙；華夏滬深三百（3188）收39.10元，一周跌0.10元。
（1）安碩A5O是合成基金（持衍生工具），有對手風險（即萬一交易對手出事，基金無法完成交收，影響NAV），因此一直有折讓（基金價格低於基金NAV），大陸股市慘淡時，基金折讓高達一成半，前周五折讓5.7%，上周五基金價格大升後，折讓縮減至2%，減縮原因是基金上周一宣佈增加實物化，減持衍生工具。安碩A50的折讓再減縮的空間有限，買入安碩A50與買入南方A50已分別不大。
（2）南方A50年初至今基金價格跌7.1%，同期所屬富時A50指數跌7.4%，基金的折讓十分穩定，上周五為0.7%。富時A50指數成份股是50隻市值最大的A股，今年預期PE9.6倍，PB1.30倍；過去七年平均PE10.3倍，平均PB1.81倍。
（3）華夏滬深三百年初至今跌13%，同期所屬指數跌10%，基金上周五折讓0.7%。滬深三百指數由三百隻市隻最大的A股組成，今年預期PE14.1倍，PB1.77倍；過去七年平均PE14.2倍，PB2.16倍。滬深三百指數估值較高，是因為內銀股（估值較低）所佔比重較低。
（4）本欄所述的三隻A股ETF、盈富基金（2800），以及恒生H股ETF（2828）交投暢旺，買賣容易，不必繳付印花稅。券商坐盤，「一格」已封蝕本門。當然，短線買賣，賺蝕不會太大。
華潤藥業（3320）上周掛牌後，市值逾400億元的藥業股，增至六隻，最便宜的是上海藥業（2607）。上藥的最終控股股東是上海市國有資產監督管委會，2011年5月以23元招股，現價19.84元，潛水14%。
（1）潤藥以9.1元招股，現價9.6元，潛水5%，招股文件並無預測今年盈利，而上半年（今年1月至12月）純利16.36億元，按年大跌28%。其他五大藥企，中期盈利增幅9%至27%，潤藥大有不如。本欄預測，潤藥今年預期PE17.5倍，PB2.96倍，吸引力平平。
（2）今年首三季，上藥營業額905.17億元人幣，按年升14.5%，純利24.57億元人幣，升12.8%，升幅與上半年按年升幅相若。現價往績PE16.2倍，彭博綜合預測，今年PE14.5倍，明年13.1倍，今年PB1.44倍，明年1.33倍。上市以來，上藥平均PE14.8倍，平均PB1.40倍，明年估值有折讓。
（3）其他五大藥企，今年預期PE19.3倍，上藥較同業有折讓25%；同業今年平均PB3.33倍，上藥較同業有折讓五成半。藥業相關股中最高估值的是醫院股，然後是製藥股，再下的是售藥股，上藥的製藥業務是核心業務之一，估值不應與同業有太大距離。大型藥企中，估值最高的是國藥控股（1099）有業績支持，今年首三季盈利按年上升27%，現價36.65元，今年預期PE22.8倍，PB4.69倍。國藥現價已較2009年招股價16元高出1.3倍。
（4）上藥H股市值152億元，瑞信、摩通、社保基金、大摩、黑石、Capital Group及安聯，共持57%。
★上藥去年歷史高價29.45元，在短時間內恐怕不易重見，但要再度浮水（招股價23元），難度不會太高，上升空間16%。
買大酒店（045）股份等同以缸瓦價錢買古董，上篇前日見刊，下篇今日刊出。
（1）今年6月底，大酒店中期業績報告顯示，每股賬面NAV23.19，賬面PB0.36倍。酒店物業依例並無重估，實際價格遠高於成本。本欄將淺水灣影灣園價值按Mount Nicholson分層價以六折計，及半島酒店與其他物業市價平均較存賬值高出40%計，則NAV可增470億元，每股實際NAV53.2元，股價8.67元，實際PB低至0.16倍。若認為此項估計的實際NAV秤得太盡，打八折減至42.6元，實際PB仍低至0.2倍，有資格在同類級數酒店中位列天下第一殘。
（2）1987年10月股災前，大酒店股價7.99元。當年至今恒指由四千點升上二萬三，升幅4.8倍；中華電力（002，大酒店大股東嘉道理是大股東）升幅6倍。將凱悅酒店重建為商場的凱聯國際酒店（105），同期更爆升逾9倍。寒來暑往差不多三十年，大酒店股價升幅不足一成，等同沒有升過。將時間拉近少少，在20年前的昨天（1996年11月1日）以14.35元買入大酒店，則傷得更重，蝕四成。
（3）劉鑾雄與羅旭瑞，分別在1987與1988年狙擊大酒店，俱失敗。嘉道理家族佔大酒店53.7%，若無大股東首肯，外人不可能收購成功。大股東增持（上月11日7.902元場外增持423萬股）的可能性存在。股價若長期低殘，則仍有私有化誘因。2002年，恒隆（010）成功私有化格蘭酒店，作價PB0.75倍，較市價高出116%。九倉（004）私有化海港企業（051）則未能成功。
（4）長毛David Webb向三四線公司為小股東爭取利益，Elliot基金想由東亞銀行（023）身上得到好處，類似維權股東施壓的情况或會在大酒店身上出現。小股東的憧憬，可以是大酒店出售部份資產然後派大息，股息大到高過股價，如此一來，手上的股票等同免本，當然大股東能私有化則上上大吉。
（缸瓦價錢買古董 二之二）
上周五，山頂（實際是灣仔對上半山）Mount Nicholson分層單位再有成交，犀利呎價8.5萬元。上周一，美國Hilton Worldwide控股（美HTL，市值1,713億港元）宣佈，中國海航集團向Hilton大股東黑石購入Hilton25%權益，作價折合往績PE高達30倍，PB高達3.92倍。兩件沒有關連的新聞，帶出揾錢trading idea，就是買入大酒店（045），此舉等同以缸瓦價錢買古董。本欄今日及本周三分上下篇推介。
（1）大酒店今年開業150周年，幾乎在咸豐年代已存在（相差幾年），有古董味道，全球擁有10項以「半島」為招牌的酒店權益，現價8.47元，公司市值133億元，較美麗華（071，市值90億元）及海港企業（051，市值100億元）高出不多，而遠低於香格里拉（069，市值304億元）。名下尖沙嘴半島酒店1928年落成，初建成本300萬元，僅此項資產今年6月底估值121億元（賬面99.2億元），已幾乎相等於一隻大酒店的公司市值。
（2）大酒店最勁的資產是淺水灣影灣園，地盤49.1萬平方呎，前身淺水灣酒店1902年開業，1982年拆建，現為無敵海景豪宅99.6萬平方呎（另商場6.2萬平方呎），今年6月底估值168.8億元。此項豪宅呎價若照Mount Nicholson成交價六折計，加上商場價值，可值530億元，相等於4隻大酒店的公司市值！照Mount Nicholson成交價五折計，可值447億元，亦已相等於3.4隻大酒店的公司市值。
（3）文華東方（星MAND）擁有本港文華酒店，於26年前遷往星洲掛牌，賬面PB1.41倍。美麗華、海港及香格里拉三股PB幾乎一致，由0.61倍至0.63倍，連檔次低得多的泛海酒店（129）也達0.62倍。大酒店呢？低至0.36倍！不合理地遠低於同業，亦遠低於過去十年平均的0.63倍。Hilton交易作價的賬面PB3.92倍（市價PB3.38倍），大酒店更只及其零頭，殘到不得了。
（缸瓦價錢買古董 二之一）
新世界系小股東近年傷得最重的公司，周大福（1929）現價較招股價大瀉63%（掛牌後同期恒指升26%），只能排第二。排第一的是新世界百貨中國（825），現價1.17元，較九年前上市招股價5.80元暴瀉八成（同期恒指升179點），與歷史高價10.73元比較，瀉幅更達九成。
（1）新百貨股價哀哉，較奇形怪狀股仔更慘烈，致命傷是當年招股價過於「進取」（即飛擒大咬）：以上限價招股，招股價備考PE36倍，備考PB3.2倍，但仍有盲俠或儍仔在股份掛牌半年內將PE搶上67倍，將PB搶上5.9倍。另外的死因是掛牌首年盈利盈利3.03億元，去年（2016年6月結算）只賺0.45億元。周大福股價同一命運，原因與新百貨相若。
（2）新百貨在國內21個城市經營39家百貨店及兩家購物中心，經營樓面總面積廣達1,378萬平方呎（相當於13幢中區滙豐銀行的總面績），去年營業額36.59億元，跌9.2%，純利4,564萬元，跌35%。稅前盈利2.39億元，繳付國內所得稅1.93億元，稅率高達81%，應是因為部份百貨店利潤深厚（要納稅），部份蝕得勁（蝕數不能與有賺店舖賺數相抵）。往績PE39倍；假如稅率是25%，則PE為11倍。今年，若能設法令蝕本店舖扭虧為盈，稅率變為正常，PE即可大降。
（3）今年6月底，每股有形NAV（已減無形資產17.5億元）2.47元。所持物業60.5億元以升值40%計，每股實際NAV3.91元，實際PB低至0.33倍。公司手上淨現金2.06億元。
北控水務（371）過去六日累計急升12%，現價5.97元，較去年4月大時代價只低13%。北京控股（392）是北控水務的母企，佔43.9%，現價40.95元，過去六日升7%，但仍較去年4月高位73.65元低達四成半；再拉近一些，現價較8月中大跌7.4元，買貨良機在眼前。
（1）本欄近年經常推介上海窗口股上海實業（363），以前從未推介過北京窗口股北控，最大理由是上實以前大落後及便宜得多。上次推介上實在4月12日，現價較推介前大升43%（同期紅指只升5%），北控則只升3%。經過一輪變化後，估值一向較上實有溢價的北控，魅力大增，今日首次推介。北控今年上半年盈利按年上升10.3%，往績PE9.2倍，彭博綜合券商預測，今年P E8.3倍，低過上實的10.2倍，更較七年平均18倍有五成半折讓。
（2）北控今年預期PB僅0.83倍，較七年平均折讓近六成。北控屬環保概念股，旗下所經營的業務主要與環保有關，享有高估值，即使非環保業務亦屬高估值股份（例如啤酒業務）。北控佔100%北京燃氣，具分拆潛力，這是「禾稈下的珍珠」，一旦上市，PB與已掛牌同業看齊計，隨時令北控的NAV大增200億元。北控除擁43.9%北京水務外，亦擁中國燃氣（384）23%、燕京啤酒（滬000729）實益39.9%，都屬大市值公司。
（3）北控今年年底每股賬面NAV估計49.2元，計入北京燃氣上市增值潛力及已上市旗下公司增值，估計每股實際NAV可達81元，實際PB低至0.51倍！
★直接買一二線環保股，要付出較高的估值代價。透過北控投資相關業務，四折餘有交易。大行平均給予北控目標價51.99元，最高62.50元，最低38元。本欄設目標價58.70元（去年6月價格），上升空間43%，目標價的實際PB不過0.73倍。
鐵建裝備（1786）去年12月以H股形式分拆自中鐵建（1186），招股價5.25元，現價3.84元，潛水27%，掛牌後同期H指上升4%，有望追回部份失地。
（1）鐵建裝備H股只5.32億股，市值不過20億元，大摩、新加坡政府、中國中車（1766）、Fullerton基金、社保基金，及霸陵資產管理等，共持55.85%；內資股9.88億股（佔總股數65%）全由中鐵建持有。鐵建裝備總市值不過58億元，只及中鐵建的3.5%。
（2）鐵建裝備業務是產銷鐵路大型養路機械及相關零部件，提供機械維修及鐵路保養服務，主要客戶包括中國鐵路總公司及其轄下企業，產品亦有外銷。今年上半年，集團營業額16.60億元人幣，按年跌7.5%，純利2.15億元人幣，跌4.9%。上市後，今年股數增加，攤薄EPS。現價往績PE7.3倍，彭博綜券商預測，今年PE10倍，PB0.92倍，明年PE8.5倍，PB0.85倍，估值較一般同業吸引。
（3）今年是「十三．五」開局之年，鐵建裝備保持高位運行，「一帶一路」策略推進，今年6月國務院通過中國長期鐵路網規劃，建造「八縱八橫」的高速鐵路網，鐵路大型養路機械行業市場前景廣闊。
（4）鐵建裝備上市集資28億元後，至今年6月底，手上現金19.48億元人幣，無借貸，現金相等於公司市值近四成。
早前推介過兩隻半導體股。8月24日於0.78元推介中芯國際（981），設目標價1.17元，現價0.98元，較推介前上升26%；坐定定，達標始套利離場。4月18日於8.08元推介華虹半導體（1347），設目標價11.25元，現價9.38元，較推介前升16%，可與中芯競跑，今日再推介。
（1）兩月前分析中芯一文，提及中芯CEO邱慈雲，是半導體行業的猛人，邱氏亦曾是華虹的高層。華虹名列「中國十大半導體製造企業」，歷史可追溯至1997年，當年上海華虹電子與NEC創辦了華虹NEC，後來重組成為現時的華虹。華虹前年10月以11.25元招股，去年最高價12.70元，現價較去年高價低26%。
（2）今年上半年，華虹營業額26.2億港元（賬目原為美元，概折港元），按年微升1%，純利4.71億元，微跌0.5%；以稅前盈利計，則升10%。現價往績PE11倍，彭博綜合券商預測，今年PE11.1倍，PB僅0.79倍。華虹的估值在同業中可能最低，吸引力強。近日急升的ASM（522）預期PE21.8倍，PB3.26倍。美國同類股PE普遍亦逾20倍，PB逾2.50倍。
（3）華虹是中國唯一擁有全套IGBT背面製程技術的代工廠，可就低電壓至高電壓綠色能源應用，提供完整解決方案，並根據客戶需求訂製不同電力裝置。
（4）今年6月底，華虹手上淨現金26.30億元，相等於公司市值27%，財政良好。
上月9日於4.83元推介中國機械工程（1829），昨日最低4.36元，累計跌一成，創近兩年新低，較去年高位跌逾六成，表現如同有問題的民企。中國機械並非民企，其母公司中國機械工業集團是國有企業，隸屬國資委管轄。
（1）中國機械H股發行9.08億股，現價4.51元，市值僅41億元，持股量逾5%須披露的基金股東有社保基金、摩通、大摩、Matthews國際、惠理，及星洲政府，合共持有41%。連同無上市的內資股，總股數40.7億股，總市值亦不過186億元。公司於2012年12月以5.4元招股，現價潛水17%。
（2）今年6月底，中國機械手上淨現金高達240.5億元，折合277億港元，相等於公司總市值的1.5倍，或每股淨現金6.8元。以現價4.51元買入1股，相等於間接持有現金6.8元，並享有國際級數的機械設備業務，十分划算。
（3）今年上半年，中國機械營業額83.94億元人幣，按年跌17.2%，純利8億元人幣，跌14.6%。現價往績PE7.8倍，彭博綜合券商預測，今年PE8.6倍，明年8.1倍。
（4）中國機械巨資在手，有利併購，一旦將利息收入微博的銀行存款透過收購，變成正常回報的資產，盈利即可大幅上升，令PE更具吸引力。
★上次推介中國機械，設目標價於淨現金的6.8元，不變，上升空間51%。2013年至2015年，每年年底股價平均相等於淨現金值的102%。大行最高設目標價7.14元（野村），最低4.33元（招商證券），平均6.09元。
年初至今，內險股除新華保險（1336）仍有7%升幅之外，其餘全部下跌。中國人民保險（1339）跌18%，與旗下中國財險（2328）跌幅17%相若，而較同業平均跌幅13%略大，在同業中估值最低。
（1）人保2012年12月以3.48元發售H股上市，現價3.11元，掛牌近四年，潛水11%，大大落後於財險同期37%的升幅。人保去年純利較掛牌首年激增兩倍，較財險同期盈利增長1.1倍更勁。市場忽視了人保的投資價值，以致人保長期偏低。
（2）人保歷史悠久，於1949年成立，擁有財險所有的內資股（102.29億股），佔總股數69%，透過財險經營財產保險業務，另經營壽險。去年，人保純利195.42億元人幣，往績PE低至5.8倍，今年業績難免倒退（上半年按年少賺40%）。今年首八月，人保保費收入按年上升15.6%，全年業績預期倒退只因投資收入下降。彭博綜合券商預測，今年PE仍不過8.5倍，同業中最低。其他同業預期平均14.5倍，財險8.9倍。
（3）人保今年預期PB僅0.85倍，業內最低，其他同業平均1.45倍，財險1.34倍。
（4）人保本身總市值1,319億元，僅所持財險已值1,311億元。所持財險以對方股價代替賬面NAV計，每股人保實際NAV可達4.19元，實際PB僅0.74倍，更見吸引。
友邦保險（1299）2010年10月以19.69元招股，現價51.5元，六年下來升1.6倍，同期恒指不升反跌179點。友邦掛牌首年盈利27.34億元，彭博綜合券商預測今年賺38.2億元，六年增幅僅40%，遠遠落後於股價升幅。友邦現時估值不算便宜，也許可以留意宏利金融（945）。
（1）友邦市值6,215億元，往債PE29.5倍。彭博綜合券商預測，今年預期PE20.9倍，明年18.7倍；今年PB2.25倍，明年2.07倍。彭博統計24家大行的建議，沒有一家叫Sell，3家叫Hold，20家叫Buy。惠理基金的謝清海說過，凡是投行推薦的熱門股，惠理一概不理。彭博的紀錄顯示，惠理去年底售出友邦121萬股後，持股量是零。
（2）宏利市值2,198億元，只及友邦的三成半，主要掛牌市場是美加，17年前以介紹方式在港上市，現價111.1元，較在港掛牌首天46.38元高出1.4倍，同期恒指升0.8倍。宏利旗下的宏利人壽有129年歷史，集團基地在加拿大，在美加及亞洲地區提供人壽保險、醫療保險、退休金產品、投資管理等服務。
（3）今年首上半年，宏利總收益423.54億加元，按年增1.5倍，純利17.49億加元，升32%。現價往績PE17.9倍，彭博綜合券商預測，今年預期10.8倍，明年9.3倍，估值較友邦低得多。2014年初至今，宏利平均PE13.6倍，現時折讓頗大。
（4）宏利今年預期PB0.95倍，明年0.89倍，較七年平均1.2倍有折讓，亦低於友邦頗多。
6月14日於47.90元推介大新金融（440），現價51元，累計升6.5%，跑輸同期恒指14.8%的升幅，趁落後大市吸納，等派特別股息。
（1）今年上半年，大新金融純利9.14億元，按年下跌15%，年度化18.26億元，跌6%。現價往績PE8.8倍，盈利年度化PE9.4倍。大新金融佔74.59%的大新銀行（2356），上半年純利10.73億元，按年跌14%，預期PE9.8倍。
（2）不計特殊因素，大新金融的吸引力不過不失。特殊因素是出出售港澳人壽保險業務（8月下旬通過），售價80億元，估計帶來利潤40億元（每股約11.9元），公司已明言部份會用作派發特別股息。相信交易會在未來數月完成，本欄估計每股會派發特息6元（出售壽險業務所得的四分一、盈利的一半）。上月初，中銀香港出售南商落實派發不逾股價3%的特息，股價即時反應是兩周內急升14%。大新金融若然落實派發相等於股價12%的特息，市場反應必然更激。
（3）計入出售人壽業務盈利，大新金融今年年底每股NAV估計為74.6元，現價計PB僅0.68倍。大新銀行的預期PB為0.85倍。
（4）大新銀行控制權會否易手，每隔一段時間又會流傳。中小型銀行競爭條件較遜，業績難言有理想增長，正是股權易手誘因。長遠而言，市場憧憬大新銀行易手，是大新銀行及大新金融長期潛伏的利好因素。
（5）大新金融市值171億元，王守業家族持40.97%，日本UFJ銀行佔15.18%。
★買入大新金融，博隨時宣佈派發特別股息。中期業績8月下旬見光後，設目標價最高的是麥格理（71.16元），最低的是高盛（60.60元）。大新銀行最終若以較高PB易手，則更上上大吉。
8月10日於15.72元推介光大控股（165），五日後見17.62元，升幅12%（期內紅指只升2.6%），現價15.82元，打回原形（同期紅指升3.1%），又到上車時。
（1）光控旗下的光大證券（6178），兩個月前以每股12.68元發行H股6.8億股上市，現價11.64元，潛水8%，影響心理。光證依例以高於NAV發行新股，H股只佔總股數15%，對光控影響非常有限，光控依然大超值。
（2）光控市值267億元，僅所持光証A股（滬601788）11.39億股（佔A股29.16%），值214億元，已相等於本身市值的八成，證券股質地非常明顯。以券商股視之，在同類股中最為超值。光控往績PE5.2倍，彭博綜券商預測，今年七倍，較七年平均12.1倍有大折讓。其他主要中資同業，平均13.7倍，光控折讓近一半。光証A預期PE17.3倍，光控折讓更大至六成。
（3）光控今年預期PB0.7倍，較七年平均0.98倍有大折讓。同業平均1.35倍，光控折讓又是接近一半。光証A的PB為1.65倍，光控計入所持光証A市價高於賬面NAV之數，及名下中國飛機租賃（1848）增值之數，每股光控預期實際NAV可達28.7元（賬面NAV22.6元），實際PB更只有0.55倍！
（4）光控現價較月前低位只高出14%，不計半新同類股，同業高出低價由21%至74%，平均高出40%，光控追落後條件充足。
三大內險股，依次是平保（2318，市值7,345億元）、國壽（2628，市值6,710億元）、財險（2328，市值1,925億元）。今年第三季，國壽大升22%，平保大升18%，財險只升6%。在「三大」之中，追落後，向財險下手。
（1）今年上半年，財險保費收入1,618.93億元人幣，按年上升10.7%，純利106.48億元人幣，跌26.2%。半年業績變化，勝國壽（按年少賺67%），而遜平保（按年多賺18%）。財險半年業績倒退，只因已實現及未實現的投資盈利，由正數55.43億元人幣變成負數5.58億元人幣。不計投資盈虧，上半年盈利112.06億元人幣，按年增長26%，屬於出色。上半年盈利較去年下半年大增43%，亦是中期業績理想的明證。
（2）今年下半年，財險業績應較上半年佳，理由是投資虧損可望不再出現。即使下半年盈利與上半年相同，年度化業績亦與去年相若，現價12.98元，往績PE7.6倍，預期亦是7.6倍上下，較七年平均17.4倍低得極多。彭博綜合券商預測，財險今年PE8.9倍，料屬保守；平保預期PE10.8倍，國壽22.7倍。
（3）財險明年預期PB1.17倍，遠低於七年平均2.54倍。平保明年預期PB1.46倍，國壽1.43倍，財險較兩者折讓近二成。
（4）與52周低位比較，平保高出34%，國壽高出28%，平保只高出16%。H指較低位高出22%。
今年首三季，紅指跌5%。成份股中最「狗」的是中國太平（966），現價15.30元，累計跌幅達36%，其他內險股平均跌幅是11%。中國太平並非二打六，是國務院的中保集團的成員，跌得太殘值得追落後。
（1）中國太平有一特性，就是10月份例升。過去十年十個10月份，月月升，最高升幅33%、21%、14%，每月平均升幅12%。以一季為比較，過去十年十個末季，五升五跌，最高升幅62%、43%、39%，每季平均升幅15%。今日，正是10月份第一個交易日。
（2）今年上半年，中國太平純利30.99億元，按年大跌47%；中期業績大倒退，最大原因是已實現投資收益12.75億元，大跌87%。上半年盈利，較去年同期（4.94億元）激增5.3倍，並相等於去年全年（63.41億元）的49%。A股現較6月底高出3%，中國太平下半年盈利料不會遜於上半年，上半年盈利年度化計，PE僅8.9倍，遠低於過去七年平均的26.9倍，在同類股中數一數二最低。彭博綜合券商預測中國太平今年平均PE11.2倍，明年9.3倍，相信過於保守。
（3）中國太平今年預期PB0.87倍，遠低於七年平均的2.38倍，在同業中亦是最低的。
（4）中國太平市值僅550億元，內險股中最低，只及平安保險（2318）的8%，中保集團持有六成，街貨相對不多，股價波幅容易較大，Beta1.44倍，在內險股中屬第二高。
★上月初推介中國太平，設目標價21.55元，維持不變，上升空間41%。券商平均給予目標價22.35元，最高30元（Bernstein，9月20日），最低17.94元（招商證券，9月26日）。
周三晚，紐約期油急升，本港上市石油相關股份，昨日跑贏大市。中石化冠德（934）收3.75元，升1.9%。中石化冠德是中石化（386）陣營中市值最小一員，不逾100億元，只及中石化的1.3%。
（1）中石化冠德並非採油股，主業是天然氣管道運輸，分部盈利佔總數七成，餘為原油碼頭服務、船舶物流等。去年油價大跌，集團盈利仍有1%增長。在中石化的湊大下，集團去年盈利10.27億元，較2010年的1.96億元，大增4.2倍，每年複式增長高達39%。去年2月，集團建議收購中石化的榆濟管道公司全部權益，去年年底正式獲政府批准，為集團鋪下盈利中長遠增長基礎。
（2）今年上半年，中石化冠德純利5.13億元，按年微跌3%。現價往績PE9.1倍，彭博綜合劵商預測，今年PE8.6倍，明年7.7倍。過去七年，平均PE24.8倍，現時折讓頗大，是過去數年業績大進而股價並未相應大升的結果。中石化冠德明年預期PB0.83倍，較七年平均1.57倍折讓近一半。
（3）年初至今，在中石化陣營中，中石化冠德股價大跌19%，僅略勝中石化油服（1033，前身儀征化纖）的25%跌幅。同系上石化（338）升29%，中石化升22%，中煉化（2386）升1%。與前年歷史高價9.83元比較，現價低逾六成。中石化冠德具追落後條件。
（4）中石化冠德市值僅93億元，母企持60.33%，暫無基金持逾5%權益須披露，相信遲早會有。
中銀航空租賃（2588）去年6月由中國銀行（3988）分拆上市，招股價42元，只在掛牌首天勉強浮水，其餘日子長潛，最低價36.6元，現價39.8元，較招股價低5%。
（1）中銀航空租賃主要從事飛機租賃、飛機租賃管理，及其他相關業務。今年上半年，營收44.91億元（賬目原為美元，概折港幣），按年升8.2%，純利16.46億元，增23.8%。期內向航空公司客戶交付27架飛機，其中6架於交付時由客戶購買，另外進一步出售22架飛機。上半年的經營利潤率為42.6%，略高於去年同期的41.5%，現金流入總額逾93億元，飛機組合又一次實現100%的機隊利用率及100%的現金收回率。集團並無出現客戶逾期付款情況。
（2）中銀航空租賃以過去十二個月盈利計算，PE8.9倍，彭博綜合券商預測，今年預期PE8.5倍，預期PB1.04倍，估值較同類股低。明年，預期PE僅7.7倍，PB0.95倍。
（3）本港同業中，光大控股（165）旗下的中國飛機租賃（1848）今年預期PE10.8倍，PB2.30倍。內地及國際同業方面渤海金控（深000415）預期PE22.9倍，PB1.47倍；Element金融（加EFN）預期PE11.8倍，PB1.34倍；Grenke（德GLJ）預期PE25.7倍，PB3.95倍。
（4）今年6月底，中銀航空租賃手上現金132億元，銀行借貸703億元，淨借貸571億元。
（5）中銀航空租賃市值277億元，中國銀行持70%，高盛6月初增持至5%以上，6月下旬續增至9%。
阿里巴巴（美BABA，市值20,843億港元）過去一周升3%，年初至今大漲33%。中國動向（3818）約持404萬股阿里，年初只值25.5億港元，現值33.9億元，大增8.4億元，但其公司市值則由98.8億元跌至86.4億元（股價跌13%），縮減逾12億元，具追落後條件。
（1）中國動向產銷運動服裝、鞋類及配件，2007年以3.98元招股，歷史高價5.23元，現價1.56元，掛牌九年潛水六成。今年上半年，營業額6.50億元人幣，按年上升9%，純利4.79億元人幣，大增65%。業績大進，是因為「其他收益」（不包括在營業額中）4.85億元人幣，大增55%。其他收益包括出售金融資產收益、金融資產公允值變動（例如所持阿里市值變化）。剔除這些收益，中國動向的運動用品主業，實際屬於「白做」。
（2）今年年中至今，中國動向所持阿里，增值8.4億港元，倘不變及並無「其他收益」，中動向今年全年盈利可達14億港元，按年大增50%。阿里股價升勢似未盡，中國動向盈利增幅可能更大。現價往績PE9.1倍，預期僅6.2倍，在同類股中最低。
（3）中國動向盈利增長依靠「其他收益」，而非依靠核心業務，因而PE較低，然而預期PB0.74倍則亦吸引力十足，較過去七年平均1.3倍折讓太大。運動用品股王安踏體育（2020）預期PB4.6倍，業績漸復蘇而預期PE28倍的李寧（2331），預期PB2.6倍。
（4）中國動向往績股息率（連特別股息）7.7厘，今年預期9厘。
美國聯儲局維持利率不變，港股急升後回吐，收市指數只是略有進賬。H股中，最突出的是中國中車（1766），最高升7.3%，收7.38元，升5.3%，已高過本月9日港股大跌前水平。中交建（1800）受中車帶動，一度見8.66元，升4%，收8.41元，只升1%。H指現時雖低於9月9日高位，但較8月中高位仍高出2%，而中交建現價則仍較當時高位低15%，具追落後條件。
（1）今年上半年，中交建營收1,823億元人幣，按年升3.7%，純利72.58億元人幣，增6.5%。上半年新簽合同2,838億元人幣，增7.6%。今年年中在執行而未完成的合同為9,423億元人幣，增8.6%。現價往績PE7.5倍，彭博綜合券商預測，今年PE6.8倍，明年6.1倍；過去七年，平均8.2倍。同業中鐵建（1186）與中鐵（390），今年平均預期PE8.1倍，明年7.4倍。鐵路機車股中車，今年預期PE13.7倍，明年12.7倍。相關股中車時代（3898）今年預期PE13.9倍，明年12.3倍。
（2）中交建明年預期PB0.67倍，較過去去七年平均1.32倍折讓近一半。中鐵建與中鐵平均0.8倍，中車1.45倍，中車時代2.25倍。
（3）中交建較適宜與中鐵建與中鐵比較。中交建的母企「中交集團」，是全球最大國際承包商排名榜位列第三位，是唯一進入前十強的國企，並已獲國務院確定為國有資本投資公司試點。中交建的估值，應在中鐵建與中鐵之上。
美國不少燃氣股去年已創新高，今年更高。本港上市的燃氣股則距離年前高位更遠，可追落後，當中昆侖能源（135）現價較去年高位低四成，價最殘，值博率最高。
（1）昆能前身是中油香港，再前身是Paragon Holdings，之前是第一華南及富輝企業。中石油（857）在2008年成為大股東，現時持股量47.08億股，佔58.33%。2013年，昆能創16.86元歷史高價，現價5.85元。
（2）今年3月17日，昆能宣佈去年只賺1.37億元，按年狂跌98%，往績PE即時彈上380倍。但市場反應出奇冷靜，績前股價6.4元，績後翌日只微跌，一個月後更升至7.15元。去年底，昆能以180億元向母企收購中石油昆侖燃氣全部權益，昆能的燃氣股成份更見明顯，公司轉型，撥備又已一撥到底，基金反而趁壞消息入市。
（3）昆能主業是天然氣銷、LNG（液化天然氣）加工、經營LNG接收站、銷售天然氣管道等。今年上半年，純利28.9億元，雖只按年微增4%，但已相等於去年全年的21倍。本欄預測集團全年盈利52億元（上半年乘1.8倍），按年爆升37倍，344倍往績PE成為過去，今年預期僅9.1倍（彭博預測10.9倍），明年8.5倍。市值逾400億元的內地燃氣股共有4隻，昆能估值最低，PE較同業折讓37%，較美國同業普遍逾23倍折讓更大。
（4）昆能明年預期PB僅0.86倍，較七年均2.34倍大折讓。其他同業平均2.33倍。
過去一周，H指跌4.5%，紅指跌4.9%。中海集運（2866）只跌1%，中遠海運（1199，前名中遠太平洋）與中國遠洋（1919）同跌5%，中海發展（1138）則大跌8.4%。四航運相關公司同時在上半年重組，中海發展跌幅最大，最值得追落後。
（1）中海發展在月前重組中，最為受惠，今年上半年業績可作印證。上半年，中海發展營收53.15億元（人幣．下同），按年微跌0.3%，純利18.51億元，按年激增1.3倍，並已相等於去年全年（4.17億元）的4.4倍。業績大佳，是因為在改組中，出售虧損的散貨輪業務，而換入賺錢的油氣運輸業務。其他同時改組股，上半年皆屬失色。
（2）彭博綜合券商預測，中海發展今年全年盈利17.95億元（即下半年虧損0.55億元），過於保守。現價4.28港元，往績PE34.7倍，今年預期僅8.1倍。其他同時改組的，中遠海運預期PE12.1倍，中海集運27.6倍，中國遠洋仍然見紅，無PE可計。
（3）中海發展今年預期PB僅0.54倍，中遠海運等三者平均0.94倍，中海發展折讓達43%，是另一吸引之處。
（4）中海發展是H股，現價較52周低位只高出4%，而H指則高出28%。預期PE是中海發展乘3.4的中海集運，現價較低位高出37%。中海發展2008年金融海嘯時最低4.32元，現時比當年更低。
過去七個交易日，中國信達（1359）累計升7%，中國華融（2799）則跌3%。信達是國內四大金融資產管理公司之一，華融則是四大之首，兩機構的大股東都是中國財政部，背景不必懷疑。現價二者揀一，可先揀龍頭華融。
（1）今年上半年，華融純利111.23億元人幣，按年大增33%，半年盈利已相等於去年全年的65%。現價3元，往績PE6倍，彭博綜合券商預測，今年5.5倍，明年僅4.8倍；本欄估計，彭博綜合預測傾向保守，實際PE可能更低。明年預期PB0.77倍。
（2）信達上半年純利80.09億元人幣，按年只增2.4%，遠遜華融，半年盈利只相等於去年全年的49%。現價2.82元，往績PE6.2倍，彭博綜合券商預測，今年5.6倍，明年4.9倍。本欄估計，彭博預測過於樂觀，實際PE可能較高。
（3）信達總市值1,022億元，早前完成收購南洋商業銀行，現金代價680億元，大手筆，相等於公司總市值近七成，絕不便宜，所付PE高達24倍，PB1.85倍，有集資之憂，並對EPS產生攤薄效應。收購南商所付商譽逾300億元，又不知會否分期撥備，影響業績及PE。相比之下，華融總市值1,184億元，只較信達高出一成半，又是龍頭，及少了信達收購南商所帶來的顧慮，估值應較高，吸引力更勝一籌。
（4）歐美的資產管理股，一般PE逾17倍，PB逾2.6倍，與當地股市估值比較，屬於正常。華融（及信達）的公司全名，亦有資產管理四個字，但相關業務無法與歐美同業比較，估值難以平起平坐。儘管如此，估值仍然低得離譜。
廣州市政府的越秀集團，三年前取得創興銀行（1111，前名廖創興銀行）控制權，所付PB2.1倍；中國信達（1359）近期收購南洋商業銀行，所付PB1.85倍。現時買入創銀，所付PE約為兩者平均的四成，創銀大平賣。
（1）創銀上月22日宣佈中期業績前股價16.80元，績後最低見15.20元，現價15.76元，較績前下跌6%（期內恒指升5%）。本欄7月29日於16.70元推介，暫蝕6%（期內恒指升9%）。現價已低於去年17.05元的供股價（二供一）。
（2）創銀股價近期之跌，源自業績倒退。今年上半年，純利5.91億元，按年跌18%；半年EPS0.79元，因去年供股產生攤薄效應，按年跌幅更達45%。去年同期，有出售物業尾數相關盈利1.53億元入賬，今年上半年並無同類項目。調整這些項目，今年上半年實際業績仍有4%增長。上半年，恒生（011）盈利跌60%，東亞（023）跌38%，大新銀行（2356）跌14%，相比之下，創銀業績已屬不錯。創銀預測全年EPS1.63元，PE9.7倍。東亞銀行（023）與恒生銀行（011），今年平均預期PE19.5倍。
（3）6月底，創銀每股賬面NAV20.04元，PB0.79倍，計入下半年盈利，預期PB為0.76倍。恒生為1.91倍，東亞1.09倍。坊間大多數報價機，按去年底每股NAV計算PB僅0.68倍，是因為計算每股NAV時，屬於創銀普通股的股東資金未將「額外股本工具」（例如CB）減去，以致得出較高的每股NAV。
（4）越秀集團2013年11月以116億元，每股35.69元，取得創銀75%控制權，調整收取特別現金股息及供股因素（未調整例行股息），每股實際成本26.6元，較現價高出近七成。按現價計，大股東賬面暫時大蝕53億元。
★創銀市值僅103億元，只及大新銀行的一半。越秀集團當年以2.1倍PB收購創銀75%權益，憧憬創銀PB重越2倍當然不切實際，憧憬大股東短期內私有化餘股亦屬空想，但博PB升至1-1.1倍（股價升32%至45%），則絕非大想頭。
恒指大升後，資金追落後料將成風。中國機械工程（1829）現價4.83元，較去年高位11.4元低近六成，亦較去年低位5.1元更低，是理想追落後對象。
（1）中國機械是國有企業，母企隸屬國資委，是中國第一家大型工貿公司，業務包括國際工程承包、銷售機械設備、貿易服務等，遍及全球逾150個國家，客戶有海外國家的政府機構或國有企業。總發行股數41.25億股，當中內資股32.17億股間接全由國資委持有，H股9.08億股市值不過45億元。社保基金、摩通、Matthews國際、大摩、惠理基金與星洲政府，合共持有H股43.62%，基金股質地明顯。
（2）今年上半年，中國機械營收83.94億元人幣，按年跌17%，純利8億元人幣，跌15%。現價往績PE8.3倍，彭博綜合券商預測，今年PE8.6倍，PB1.11倍，明年PE8.1倍，PB1.02倍。
（3）中國機械最特別之處，是現金特多，今年6月底手上淨現金240.5億元人幣（280億港元），相等於公司內資股+H股總市值199億元的141%，或每股現金值高達6.8元。買1股中國機械，只需付4.83元，但相等於獲得現金6.8元及機械相關業務！
（4）過去三年，中國機械每月平均股價相等於現金值的99%，現價則只相等於現金值的71%，殘得不合理。
（5）中國機械手上現金多，有利併購，一旦成事，收益必然高過存款收息，有助提高盈利，降低PE。公司亦具注資概念，由母企注入資產，公司盈利亦可提高。
★中國機械具追落後條件，是一帶一路得益股，以現金值6.8元的99%（過去三年平均數）為目標價，即6.73元，上升空間38%。大行目標價最高8.2元（瑞銀），最低4.33元（招商證券），平均6.43元。
中升控股（881）中期業績發光，股價飆，現價7.50元，較6月底高出近八成，年初至今升60%。同類國內汽車銷售股和諧汽車（3836）業績較遜，現價4.36元，年初至今大跌20%（恒指升9%），可博追回失地。
（1）中升去年底市億101億元，現時增至161億元，往績PE高達30.8倍。今年中期盈利大增98%，彭博綜合券商預測，今年PE降至14.3倍，PB1.16倍。和諧去年底市值86億元，現時縮至69億元。今年上半年，營業額49.28億元人幣，按年微跌2%，純利3.06億元人幣，增10%。現價往績PE9.6倍，彭博綜合券商預測，今年PE8.6倍，PB0.9倍，估值遠低於中升。
（2）和諧與名牌集團合作，是炒賣點。集團去年11月與阿里巴巴的天貓技術公司簽約，在「互聯網＋汽車銷售及服務」展開全面戰略合作，今年上半年，計劃順利推進。去年3月，與富士康科技及深圳騰訊產業簽署「互聯網＋智能電動車」的戰略合作框架協議，積極拓展互「聯同網＋智能電動車」領域的創新合作。中期業績報告指出，有關戰略合作取得快速進展。
（3）和諧的第二大股東是台灣鴻海集團（台2317，市值3,389億港元），於2014年底以每股4.73元購入1.29億股（現佔8.17%），並促成後期合作。鴻海入股刺激和諧去年股價急升至11.76元，現時由高位回落逾六成，且較鴻海的成本價還要低。
（4）6月底，和諧手上有現金34.74億元人幣，減去銀行借貸24億元人幣後，仍有淨現金10.74億元人幣，財政良好。
★和諧追落後，目標價5.92元，上升空間36%。中期業績見光後，大行給予目標價最高7.6元（瑞信），最低5.22元（高盛），平均5.83元。
前周三於0.78元推介中芯國際（981），上周一見0.91元，累計升幅17%，上周五收0.87元，消化後再展升浪。今作跟進分析。
（1）中芯異動前數天，台灣半導體公司環球晶圓（台6488），提出收購美國同業SunEdison Semiconductor（美SEMI），出價較對方市價溢價45%。對方連續虧損多年，短時間內仍會見紅，收購總值40億餘港元，差不多相等於環球晶圓宣佈收購前本身的市值。一宗近乎孤注一擲的收購蝕本公司事件，引起基金對半導體股份的注視，醒目錢瞄準同類股份。
事實上，年初至今，全球股市平平淡淡，但不少半導體股已大大跑贏指數，估值扯得高高。中芯雖已由月前低位勁彈，但年初至今只升10%，仍屬大落後份子。同期台積電（台2330）大升22%，期內台股指數只升8%；美國同業有升五成至六成的，期內美股只升6%。
（2）過去一周，中芯總成交44億股，佔發行股數高達12%，或大股東以外股數的16%，較七月份平均成交激增10倍，且曾有一日的成交金額排全市的第二位，而全周成交金額則打入十大，可能是歷來首次。可以相信，SunEdison的收購事件引發基金爭購中芯，中芯可能有後續發展，是一個春江水暖故事。
（3）中芯年初預期今年全年收入上升20%，日前調高至25%。上半年盈利增長20%，往績PE17.2倍，本欄預測今年13.2倍，在同業中屬便宜之選。2013年以來，中芯平均PE56倍，在2014年中至2015年中最低時期，PE也達21倍以上。
（4）中芯預期PB僅1.10倍。台積電是3.27倍，中芯大折讓。國內半導體A股潤欣科技（滬300493）預期PB高達15.63倍，而PE則高達127倍。
上月5日於15.08元推介中國太平（966），八日後累計升18%至17.84元，現時回落至15.66元，已調整12%，又到吸納時。前日推介中國財險（2328），今日又推介另一隻內險股，並無矛盾，財險以低PE取勝，中國太平以低PB及炒落後取勝。
（1）中國太平上周四晚公佈，今年上半年純利30.99億元，按年（即同比）大跌47%。公司業績見光前，曾發盈警，表示盈利會跌45%至50%。業績倒退，最大原因是已實現投資收益12.75億元，大跌87%。不計投資收益，實績耀眼。
今年上半年盈利，較去年下半年（即環比）4.94億元激增高達5.3倍。今年下半年投資收益，料較上半年為佳，集團下半年業績，不會遜於上半年，本欄預測全年純利65億元，按年仍增3%，往績PE為8.8倍，預期8.5倍（彭博綜合券商預測10.7倍），較最近四年平均20倍有大折讓，僅略高於財險。
（2）中國太平今年預期PB為0.91倍，較四年平均1.5倍有大折讓，與人保（1339）相同，在同業中最低。
（3）中國太平年初至今大跌35%，其他同業平均只跌13%，紅指（中國太平是成份股）只跌1%。中國太平最具追落後條件。
（4）中國太平隸屬中國國務院的中保集團，在內險股中市值最小，僅562億元，母企持有近六成。市值小，Beta大，達1.43倍，市壞時跌得慘，市好時彈得勁，現在大有可能出現後者情況。
★上月推介中國太平，設目標價21.55元，不變，上升空間38%。中期業績見光後，12份大行報告出街，平均設目標價22.6元，上升空間44%，最高31元（Bernstein），最低16元（滙證）。
（本欄上周五福田（420）一文，指夏氏家族持12.16%，應為13%。又國諮委將中糧集團轉予中紡集團，中糧集團控制福田，中紡集團仍為福田的間接控股股東，而國諮委仍為福田最終控股股東。）
中國財險（2328）上周五晚宣佈中期業績倒退，但兩日內股價反升2.3%，識貨之人入市。現價13.08元，上升空間大。
（1）今年上半年，財險純利106.48億元（人幣．下同），按年下跌37.74億元（跌幅27%），看清楚，倒退只因投資盈利（已實現及未實現投資盈利）由正變負。今年上半年，投資虧損5.58億元，而去年同期則為盈利55.43億元。不計投資盈虧，今年上半年賺112.06億元，按年增長26%。此外，深滬三百指數上半年大跌15%，財險的投資虧損只有5.58億元，已屬眼光出色。上半年業績實際不錯的另一個理由，是上半年盈利較去年下半年大增43%！
（2）深滬三百指數現時較6月底升5%，財險下半年投資料可由虧變盈，其他業務即使只維持上半年水平，本欄預測全年盈利可達220億元，略高於去年的218.47億元。將上半年盈利乘二，亦已達213億元，按年亦只跌2%，財險低PE不會走樣。財險往績PE7.6倍，本欄預測今年7.8倍（彭博綜合券商預測8.9倍），較七年平均15.8倍折讓一半。其他兩大內險股國壽與平安保險（2318）平均預期PE15倍。
（3）財險今年預期PB1.34倍，較七年平均2.55倍折讓近五成。國壽與平保平均預期PB1.53倍。
（4）由英國公投脫歐前夕（6月23日）起計，H指升9%，平保升17%，國壽升11%，而財險則跌6%，最有條件追落後。
清潔能源股已全部宣佈中期業績，全部都有增長，增幅最大是華能新能源（958）的59%，第二大是華電福新（816）的24%。前周三於2.02元推介華電福新，個半交易日後彈升14%至2.30元，然後回落至2.03元，上周五收2.06元，幾乎打回原形。現價已較前周高位調整一成，正好趁低兜貨，今日跟進分析。
（1）清潔能源中，風電可靠，業內公司盈利增長，風電貢獻不小。今年上半年，華電福新營業額81.83億元人幣，按年升9%；純利14.46億元人幣，增24%。上半年度，風電裝機容量7,015兆瓦，大增40%，佔總容量由40%大增至48%，留下盈利未來理想增長伏線。其次的水電容量，佔總容量17%。以分類經營利潤而言，風電佔總數41%，水電佔44%。
（2）彭博綜合券商預測，華電福新今年賺23.36億元人幣（即下半年預測只賺8.90億元），增23%。公司上半年盈利已相等於去年全年的76%，年度化盈利增幅達52%，相信彭博綜合預測過於保守。即使如此，今年預期PE僅6.5倍，明年5.8倍。本欄預測，華電福新明年PE僅5.4倍，較其他同業平均8.4倍折讓逾三成半。
（3）華電福新明年平均預期PB僅0.61倍，較其他同業平均折讓三成半。2012年至今，華電福新最高PB2.31倍，平均1.39倍，現時折讓率的吸引力頗大。
（4）與去年高價比較，華電福新大跌近六成，其他同業平均只跌34%。華電福新最具追落後條件。
★中央支持清潔能源行業近年不斷出台，相信陸續有來，華電福新股價可期大報復，維持前周所設3.08元目標價，上升空間50%。3.08元仍然只及去年高位5.01元的六成。公司中期業績見光後，大行報告目標價最高的是瑞信（3.16元），最低的是法巴（2.40元）。
福田實業（420）屬紡織製衣類股份，歷史悠久，於1969年創辦，初時員工20名，現時11,800人。公司在1988年4月上市，IPO價0.96元，上市時市值5.7億元，上市後至今股數雖增一倍，今日市值仍不過12.1億元。
（1）福田原屬夏松芳家族公司。2012年4月，中國中紡集團以每股1.25元購入4.09億股，現持4.33億股，佔發行股數35.94%，夏氏家族持12.16%，年初曾小量增持。今年7月中，國資委將中糧集團轉予中紡集團，福田遂歸中糧，中糧則由中紡控制。
（2）去年全年，福田營業額66.53億元（上市首年9.17億元），純利1.00億元（上市首年0.97億元，即差不多十八年不變），針鼻削鐵，每100元生意只賺1.5元。本月8日發盈喜，今年上半年料盈利顯著增加（無具體%），股價隨即由0.90元彈上1.13元，然後回落，上周四晚中期業績見光，現價1元，較盈喜前升11%，較盈喜後跌11%。
（3）今年上半年，福田營業額30.77億元，按年跌4%，純利6,802萬元，按年大增1.5倍。以往盈利基數低，業績變化易誇張。往績PE12倍，本欄預測下半年盈利按年增幅降至20%，全年可多賺55%，預期PE降至7.8倍。估計到今年年底，福田每股NAV2.81元，預期PB0.35倍。
（4）其他同類股，市值較福田大得。主流同類股估值，較福田高得多，魏僑紡織（2698）預期PE與PB，較福田更低。
（5）今年6月底，福田手上淨現金3.46億元，相等於公司市值近三成。
（6）2003秋，福田最高價7.95元，兩年半內飈升十三倍，名牌基金經常出出入入。不切實際高價當然不能久撐，現價只及當年高價13%。
台積電（台：2330）是台灣及全球的半導體龍頭，市值高達11,000億港元，較李嘉誠的長和（001）還要高出1.9倍。中芯國際（981）是中國的半導體龍頭，市值僅329億元，即使升一半，亦只是台灣龍頭的4%。中芯現價0.78元，較2004年4月IPO價2.69元潛水逾七成。
（1）半導體行業有位猛人名叫邱慈雲，在業內在逾32年經驗，曾在台積電任高層，2011年8月臨危受命，重返中芯出任CEO，一人之下，中芯2012年起恢復盈利。2015年創下歷來最好純利紀錄19.8億港元（業績貨幣單位原為美元，概折為港元），與2011年見紅20.5億元成強烈對比。邱氏去年底個人擁有67項半導體專利，33項申請中，去年薪酬僅550萬至850萬元，看來非大加不可。
（2）本月10日，中芯宣佈今年第二季純利7.6億元，是連續第17個季度盈利，較去年同季上升27%，較今年第一季大升59%。首二季合計賺12.4億元，較去年同期大增29%，並相等於去年全年的63%。公司業績指引表示第三季仍將強勁增長。
中芯現價往績PE15.5倍。本欄預測今年EPS增長30%，PE11.9倍（彭博綜合預測12.6倍），上市以來最低。上市以來，在有盈利的時期，PE最低20倍。與國內、台灣及美國同業比較（見表），亦折讓得極大。明年，中芯EPS預測再增22%，PE降至9.8倍。
（3）中芯今年預期PB1倍，台積電是3.3倍。中國龍頭較台灣龍頭折讓七成。
（4）今年6月，中芯發行4.50億美元零息CB（可換股債券），行使價0.925元，2022年7月到期。CB在星洲掛牌，初期最低價97.77，昨價107.486，較發行價高出約7.5%，顯示CB新買家信心十足，代表透過CB買入中芯新股，每股成本0.99元。
（5）今年6月底，中芯在發行4.50億美元CB後，手上有淨現金120億元，財政充裕，有利拓展業務與併購。
港股翻身，H指由今年2月低位回升28%，汽車板塊強勁，八隻車股平均漲幅48%，最爆的是吉利（175），飈105%。最蝸步的是東風汽車集團（489），只移動7%，追落後佳選。
（1）過去大半年，八隻車股中，本欄推介過4隻。去年9月推介廣汽（2238，當時5.68元），今年2月推介長汽（2333，當時5.91元）及吉利（175，當時3.04元），平均目標利潤40%。事實卻是，三股現價平均較推介前大升68%，以前推介設目標價明顯過於保守。第4隻推介的是東風，對上一次見報在上月25日，當時8.97元，上月底上破10元，現價8.81元，反跌2%（同期H股升6%），最為失禮。現時檢討，廣汽與吉利，鴨子煮熟吃之哉；長汽較推介前升28%，估值仍低，繼續保留；東風則可重鎚，時來風，遲早送。
（2）東風去年純利115.5億元人幣，雖跌10%，但趨勢其實不壞，去年上半年盈利按年大跌19%，下半年則按年回升9%。現價往績PE5.6倍，彭博綜合券商預測，今年業績只微增6%，PE降至只有5.3倍。預測增長緩慢，可能反是好事，業績見光一旦證實優於預期，對股價的刺激可以非常爆炸。過去七年，東風平均PE8.8倍，現時折讓四成。不計估值最高的比亞迪股份（1211，預期PE28.2倍），同業平均10倍（八汽車股預測估值見附表），東風折讓近一半。
（3）東風去年利息淨收入1.89億元人幣，而年終的淨現金則高達211億元人幣，顯示存款收息竟低至不足1厘。將公司市值減去現金，將今年預測盈利減去估計的利息收入，計算所得的實際核心業務PE，更低至3.7倍。（上段PE的計算方式是，將公司市值759億元，除以今年預測盈利143億元。本段核心業務PE的計算方式是，將扣除現金的公司市值513億元，除以扣除利息收入的預測盈利140億元。）
（4）東風今年預期PB僅0.67倍，是金融海嘯以外最低水平，較七年平均1.8倍折讓六成。同業平均PB（不計比亞迪的2.75倍）1.35倍，東風較同業折讓一半。
（5）東風持淨現金相等於公司市值31%，遠超於同業（市值最高的比亞迪及最低的慶鈴（1122）除外）平均的4%，併購能力最強。母企有四十七年歷史，業內最悠久，營銷在中國汽車央企中排第一，大有條件向東風注入資產，一旦成事，東風周息1至2厘的銀行存款，回報變成8%至12%，盈利可即時猛增。
★東風在同業中估值最低，折讓大得離地。八車競走，東風最有可能奪魁，股價升幅最有可能最大。維持上月所設目標價14.5元，上升空間65%。大行給予東風最高目標的是麥格理（15.8元），最低的是海通（9.2元）。
按彭博分類，巴西WEG是全球最大市值的「摩打仔」股，過去個半月，可能因為奧運，股價彈升三成。WEG市值669億元，股價在10年內急漲4倍，今年預期PE24倍，PB4.5倍。想起了老牌工業股德昌電機（179），值得推介買入。
（1）德昌1959年由汪松亮創辦，1984年上市，以當年招股價計，市值6.2億元，很快成為基金股，2000年初升至678億元，16年爆升108倍（騰訊（700）上市12年狂飆273倍），現縮至169億元，只及巴西WEG的四分之一。當年由基金捧上天價時，PE65倍，PB24倍，盲俠搶高當然輸得人仰馬翻；德昌歷史高價至2008年，由77元瀉至4.12元，瀉幅95%。
（2）德昌業務已由產銷「摩打仔」擴展至電機、汽車零件、家用電器、割草機、園藝設備等，有少少創科實業（669）的影子。歐洲是德昌主要市場之一，歐元今年回升對德昌有利。今年首季，營業額因併購業務而按年大升30%。現價19.28元，往績PE12.4倍，彭博綜合券商預測，今年PE10.9倍，明年10倍，恐怕過於保守，實際PE可能更低。過去七年，德昌平均PE高達22倍。
（3）德昌今年預期PB1.1倍，較七年平均1.6倍有大折讓。
（4）除巴西WEG估值遠高於德昌之外，國內機電股一般預期PE逾37倍，PB逾4倍。創科早前創新高，現價較16年前飆升45倍，市值574億元（是德昌的3.4倍），今年預期PE18倍，PB3倍。
（5）德昌62.71%由汪氏家族持有，基金股東暫時只有施羅德持6.36%須披露，估計未來須披露權益的基金，會增多三兩個。
清潔能源股中，華能新能源（958）因中期業績強勁，大領風騷，現價2.82元，年初至今大升21%，跑贏H指（微升0.5%），較去年高價只低26%。華電福新（816）增長較遜，但現價2.02元，年初至今跌9%，而較去年最高價大跌60%，價太殘，大幅炒上機會更大。
（1）華電福新H股去年最高市值129億元，現在只餘52億元。惠理基金去年中以均價4.14元（距頂價5.01元不太遠）大量增持，去年10月又以均價2.99元增持，持股量達11.14%（2.63億股），成為最大H股持有人，然而去年11月起開始減持，至今年3月減至4.62%（1.19億股），最低沽售價1.43元，餘股相信已清倉。「金手指」今回在華電福新身上，粗略估計虧損4億至5億元。不幸的是，以低價投降後，股價回升。新加坡政府的GlC，眼光勝惠理，年初低價增持至6.14%。
（2）華電福新經營水電、風電、煤電及其他清潔能源業務，去年純利19.02億元人幣，微升1.8%。周前發盈喜，上半年料多賺逾2成。現價往績PE7.9倍，彭博綜合券商預測，今年PE6.4倍，明年5.6倍，遠低於四年前掛牌以來的平均11倍。同類股明年平均PE8.5倍，華電福新較平均折讓近三成半。
（3）華電福新低PE之外，低PB亦是另一吸引力所在，明年預期僅0.62倍，遠低於歷史平均1.4倍，亦較同業平均的0.85倍有近三成折讓。
與52周低位比較，中交建（1800）、中鐵建（1186）與中鐵（390），平均大升54%。中國中車（1766）只升15%，年初至今大跌23%（H指只跌1%），是第三大跌H指成份股。指數急升後，大市有炒落後迹象，中車是炒落後佳選。
(1）德國《世界報》網站上周報道，由中國南車與北車合併而成的中車，在全球高鐵市場的市佔率已高達69%。其餘份額，日本公司（以川崎與日立為首）佔9%，法國公司（Alstom)佔8%，德國公司（西門子）佔3%，餘由加拿大公司（Bombardier）、西班牙公司（CAF）等所佔。
2）中車H股第一大股東是社保基金持6.2%。第二大是Himalaya基金，持6.1%，持股量去年曝光。本欄估計其每股成本不低於10.5元，較現價高出42%。基金掌舵人是美國股神畢菲特好友、八九民運份子李祿。基金在港最大的投資是比亞迪股份（1211），第二大的正是中車。
（3）李祿曾一度傳是畢菲特接班人；畢菲特與李祿是比亞迪第一大及第二大股東，分別佔117億元及39億元；畢菲特當年買入比亞迪，據說是李祿推介結果；李祿持中車，估計暫時賬面虧損高達逾8億元，若能成功建議畢菲特買入中車，產生引擎作用，可助李祿早日見家鄉，李祿建議畢菲特投資中車有誘因；畢菲特有收購美國鐵路股紀錄，在2009年收購Burlington Santa Fe;中車股價大瀉三分二後，估值已低，歷史最高PE50倍，現時預期不足14倍。畢菲特成為中車股東，可能性存在（本欄沒有內幕消息，純粹推測），不妨憧憬美國股神遲早有日入股中車。
畢菲特十多前投資中石油（857），食得飽飽，持有比亞迪暫時勁賺5.5倍，又曾表示看好中國，日後同時買入中車及其他國內股份的可能性存在。中車H股市值低得出乎一般人想像之外，僅322億元（只及工銀H股（1398）的9%），買5%只需16.1億元。畢菲特若入股中車，最容易及最快曝光。當然，美國股神若然入股，不會只動用十餘億元如此小兒科。股神的巴郡，今日市值高達2.84億港元，當年收購Burlington，一出手，擲出銀彈就是2,700億港元！
（4）彭博綜合券商預測，中車今年PE13.5倍/PB1.57倍（七年平均PE20倍/PB2.5倍)。外國高鐵/鐵路相關股，估值更高。畢菲特當年收購Burlington，付出PE18倍/PB3倍；Alstom預期PE19.3倍/PB1.4倍；加拿大國家鐵路預期PE18.5倍/PB4.15倍；美國CSX預期PE16.1倍/PB2.2倍（西方同業估值比拼見附表）。
★中車追落後，重見去年12月高位10.72元，上升空間45%。券商目標價最高13元（摩通8月5日報告），最低6.2元（瑞信8月8日報告）。若然憧憬畢菲特入股成真，則更上上大吉。
市值逾200億元的內房股共有15隻，年初至今跌幅最大的是遠洋集團（3377），達28%，其餘平均只微跌1%。中大型內房股中追落後，遠集值得優先敲敲。
（1）遠集市值267億元，前身是中遠房地產開發，是北京最大規模的房產公司之一，並非「二打六」，有極強勢大股東，現時中國人壽（2628）持30%，每股成本價4.73元，暫蝕25%。安邦保險（總資產1.9萬億元人幣），去年底成為第二大股東，持29.98%，每股成本約5.05元，暫蝕三成。
（2）今年第二季，遠集的樓房協議銷售額138.7億元人幣，按年大增71%，並較第一季激升105%。本周二宣佈，7月協議銷售35.7億元人幣，按年大增57%。上半年銷售額206.3億元人幣，已相等於去年全年的67%。現價3.56元，往績PE10.8倍，彭博綜合券商預測今年6.8倍，明年5.6倍；過去七年平均8.8倍。遠集明年預期PB0.49倍，在同級同業中最低；中集過去七年平均PB為0.82倍。
（3）其他市值逾二百億元的內房股，剔除往績PE高達46倍的高銀地產（283），平均預期PE10.6倍，遠集折讓四成。同業平均PB1.05倍，遠集較同業折讓五成半。
（4）去年底，遠集淨借貸/股東資比率66%，在同業中不算高。
6月半年結的上市公司，依例須在8月底前宣佈中期業績。至8月底的尚餘時間，最有條件發出盈喜的，相信是國內航空股板塊，即東方航空（670）硂南方航空（1055），及中國國航（753），當中又以具上海迪士尼概念的東航，吸引力最大。
（1）國內航企今年首季受惠於油價下跌，東航純利26.02億元人幣，按年大增66%，已相等於去年全年盈利近六成；若然將首季盈利年度化，則相等於去年全年（45.37億元人幣）的2.3倍。南航與國航，首季盈利分別按年上升41%與45%。三大航企，都有發盈喜條件，當然條件最佳的仍是東航。
（2）東航現價4.29元，往績PE10.6倍，彭博綜合券商預測，今年PE6.3倍，較七年平均16倍有大折讓，亦低於南航的7.4倍及國航的8倍。東航今年預期PB1.04倍，較七年平均3.2倍有大折讓，而略高於南航與國航的平均0.97倍。
（3）航空/旅遊相關股中，中國民航信息（696）預期PE19倍/PB2.9倍、北京首都機場（694）預期PE18.6倍/PB1.8倍、錦江酒店（2006）預期PE19倍/PB1.32倍。比拼之下，三大航企平均預期PE僅7.2倍/PB0.99倍，吸引力彈上半天。
（4）根據恒指AH溢價指數，H股較A股平均折讓21%（或A股較H股有溢價27%）。東航H較A折讓高達47%，若與指數相同，東航H應值6.34元，高於現價近一半。南航H與國航H，較相對的A股分別折讓45%及37%。
（5）6月初高位至上周五，紐約期油由52.73美元跌至41.93美元，大跌21%。國內航企基本上沒有為油價作對冲，因油價下跌而得益。然而，三大航企當時至今平均只升5%（東航更幾乎原地踏步），對期內油價大跌的應對是未升得夠。
★以今年PE8.5倍為目標，東航目標價5.8元，上升空間36%。7月份大行報告，目標價最高的是6.97元（大摩），最低的是5.1元（瑞信）。
中國太平（966）上周五收市後發出盈警，對股價影響輕微，現價15.08元，三日內只微跌0.8%。盈警，其實暗藏喜訊。
（1）中國太平去年純利63.41億元，其中上半年佔58.58億元，下半年只佔4.83億元。盈警指出，由於股票投資收益下降，估計今年上半年盈利按年（即「同比」）下跌45%至50%。按中間數計，今年上半年估計賺30.8億元，雖按年約跌一半，但卻較去年下半年（即「環比」）激增5.4倍！今年6月底，滬深300指數較半年前跌15%，而現時則略高於年中，中國太平下半年盈利料與上半年相若，全年賺62億元，只較去年微跌2%。
（2）中國太平現價往績PE8.5倍，本欄預測今年8.4倍（彭博綜合券商預測則為10.1倍），在內險股中數一數二最低。過去七年，平均PE29.7倍。中國太平今年預期PB僅0.86倍，較七年平均2.4倍有大折讓，並且是同業中的最低者。同業平均為1.3倍。
（3）中國太平隸屬中國國務院的中保集團，市值僅545億元，在內險股中最小，掛牌歷史最長，於2000年中上市，較財險（2328）與國壽（2628）早兩年半。母企佔59.64%。
★年初至今，中國太平跌幅37%，同業中最大，遠超平均20%跌幅，最具追落後條件，以殘價上車，目標重見去年12月低位21.55元，上升空間43%。券商最高目標價31元（Bernstein），最低15元（滙證）。
國內汽車股強勁，落後的汽車經銷股不妨望多兩眼。正通汽車（1728）現價3.12元，今年以來跌13%，較去年高價5.84元大跌47%。
（1）正通主業是在國內經銷豪華及超豪華汽車，亦力拓汽車售後服務、金融、保險、二手車等業，是國內主要4S股之一。去年，營業額293.61億元人幣，跌5%，純利6.19億元人幣，跌23%。今年，受惠於汽車市場好景，彭博綜合券商預測，正通今年盈利將回增31%，現價往績PE9.5倍，預期降至7.4倍，較七年平均17.6倍有大折讓。與同業平均10.4倍比較，折讓三成。由國內同業收購的寶信汽車（1293），停牌前預期PE14.2倍。
（2）正通今年預期PB僅0.64倍，較五年平均1.48倍折讓極大。與同業平均0.96倍比較，折讓三分一。寶信預期PB1.56倍。
（3）去年底，正通淨借貸37.48億元人幣，淨借幣/股東資金比率43%。
（4）正通2010年以7.3元招股，最高11.48元，掛牌近六年潛水57%，同期恒指變化不大。正通今年預測盈利，是掛牌首年的3.2倍。公司市值69億元，公司主席王木清持62.10%，現時並無任何基金持股逾5%須披露。
★正通去年10月高位3.78元，以此為目標價，上升空間21%；目標價折合PB0.77倍而已。券高設目標價最高的是麥格理（5.20元），最低的是摩通（3.50元），平均3.92元。
聯想集團（992）全球首部AR手機Phab2 Pro，可融入Google Tango3D技術，下月全球發售，聯想的AR概念即將發揮更大的刺激作用。
（1）聯想控股（3396）與楊元慶（聯想主席）共持聯想37.49%，並非絕對控制性股權，國際科技巨擘或大鱷覬覦聯想的控制權，可能性不能排除，對聯想股價是一項長期潛在利好因素。聯想市值558億元只是騰訊（700）的3%！51%聯想只值279億元，對國際級企業只屬區區小數。另方面，聯想控股與楊元慶為鞏固控制權，繼續增持聯想的可能性亦存在，對聯想股價亦是好事。
（2）Sureinvest Holdings上月初持股量增至5.61%，貝萊德上周初首次呈報持聯想5.01%。大型基金持股首次超過5%須披露，相信陸續有來。
（3）聯想去年（2016年3月年結）虧損10億港元，只因重組開支等撥備72億港元；不計特殊項目，實賺62億元，PE9倍。去年第四季實際獲利14億港元，年度化56億港元，折合PE10倍。彭博綜合券商預測，聯想今年PE10.8倍，明年9.1倍。過去七年，平均為18.6倍，現價大折讓。
（4）過去十年，聯想十次大升浪，剔除最高最低兩次，其餘八次平均升幅82%。歷史若重演，今次由6月低位起計，可升至8.17元。暫時，大行給予聯想最高目標價的，是Jefferies的9元及麥格理的8.8元。
2013年高位至今，滙豐控股（005）與創興銀行（1111，前名廖創興銀行），哪隻股價跌得多？估錯的人可能多過估中的人。
滙控由90.7元跌至50.8元，跌幅44%；創銀由31.18元（經2014年派特別息及去年供股調整），跌至16.7元，跌幅47%。創銀街貨僅27億元，交投不多，現價上車有機悶聲發財，甚至悶聲發大財，值得不怕悶者買買買。
（1）由年初低位起計，大新金融（440）升55%，東亞（023）升53%，大新銀行（2356）升29%，創銀只升21%，大落後。
（2）廣州市政府轄下越秀集團，2013年11月以116億元，每股35.69元，取得創銀75%權益，收取大息及供股後，總成本為130億元，維持75%的控制權（4.89億股），每股成本26.6元，現價每股暫大蝕9.9元。越秀所持創銀市值82億元，暫縮48億元！
（3）去年，創銀純利11.9億元，跌57%，是因為再無對上年度出售銀行物業獲鉅利19.6億元。今年，用作計算EPS的股數將增13%，本欄預測EPS有輕微倒退，預期PE逾8倍（往績8.1倍），低過大新銀行的預期10倍、恒生（011）的15.9倍、東亞的1.1倍。
（4）創銀去年底每股NAV23.15元，PB0.72倍，預期PB僅0.66倍。大新銀行是0.89倍，東亞是1倍，恒生是1.87倍。
綠城中國（3900）2006年7月以8.22元招股，十年下來，現價5.70元，潛水三成，與去年高價11.58元比較，跌五成，年初至今則跌26%，已具彈升條件。
（1）綠城中國是內房股，現況與當年民企地位相比已大大不同。原大股東宋衛平當年持41.4%，現降至10.5%，第二大股東壽柏年當年持25%，今降至8.1%；兩大股東合共持股量由66.4%大降至18.6%。現時的大股東中交建集團（中交建（1800）的母企）持28.91%，其次九倉（004）持25%。中交建的成本是每股11.46元，暫時賬面蝕一半。九倉早於2012年成為大股東之一，初購價5.2元，九倉入股即時刺綠城股價翻兩倍至16.58元。綠城現時有更強勢股東做後盾，應享較高估值。
（2）綠城早前公佈，今年上半年物業合同銷售金額454億元人幣，按年大增40%。彭博綜合券商預測，今年純利19.8億元人幣，激增1.4倍，等發盈喜可也。現價往績PE19.7倍，今年5.7倍，較七年平均9.4倍有折讓四成。
（3）綠城今年預期PB0.39倍，較七年平均0.93倍低得多。
（4）掛牌兩周的綠城服務（2869）市值78億元，現價較招股價高四成，綠城佔5%，暫時賬面利潤1.1億元。
年初至今，廣汽（2238）急升48%。羡魚不如結網，買大落後硂大超值的東風汽車集團（489），現價8.97元，年初至今跌14%，年初市值只較廣汽低17億元，現時低達617億元，炒落後，有機會變「東風快車」。
（1）汽車股炒新能源車概念，東風此類概念漸見明顯。去年，東風電動車銷量1.5萬輛，激增12倍。今年4月宣佈，與法國標緻雪鐵龍（PSA）簽約，2019年起生產電動車，計劃2020年底前營銷1,000億元人幣。另外，周前內地傳媒報道，PSA與東風深化合作，生產無人駕駛汽車及其他，初訂2020年生產150萬輛。
（2）彭博綜合券商預測，東風今年 PE5.5倍，遠低於七年平均8.8倍。其他五大同業長汽（2333）、北汽（1958）、廣汽、華晨（1114）及吉利，平均9.9倍，東風折讓近一半。（比亞迪股份（1211）估值最高，預期PE28倍，PB2.7倍。）
（3）東風今年預期PB僅0.68倍，較七年平均1.8倍折讓逾六成。五大同業平均1.44倍，東風折讓逾五成。
（4）去年底，東風手上淨現金211億元人幣，相等於公司市值的32%，在業內併購能力最強。其他五大同業，總共淨現金不過100億元人幣，平均每家20億元人幣，只及東風的一成。
★東風的母企有47年歷史，最悠久，營銷在中國三大汽車央企中排名No.1，潛力不遜五大同業。新車概念一旦獲市場確認，即可撻着，由「東風汽車」變「東風快車」。PE與同業看齊計，可見16.1元，上升空間80%。保守一些，PE照同業打九折（即PE8.9倍），可見14.5元，上升空間62%。券商設目標價最高是麥格理的15.8元，最低是Bernstein的10元。
英國公投脫歐至今，恒指大升1,132點，復星國際（656）則只由10.16元爬升至10.32元。又年初至今，恒指仍有進賬86點，復星則大跌1.78元。追落後，此其時。
（1）美銀美林日前將復星評級由中性提升至買入，目標價14.7元，並非券商的最高目標價。瑞信給予的目標價更高，為17.5元。大行平均給予15.23元，若然達標，現價上車有半番利潤。
（2）復星於2007年7月以9.23元招股，掛牌九年股價只升一成，而盈利則由當年的20億元人幣大增至去年的80.4億元人幣，增幅300%，股價與業績錯配了。去年最高價22元，現時只餘四成半。去年9月供股（500供56，供13.42元），集資116億元。供股前最高市值近1,700億元，現時為889億元。公司主席郭廣昌，持71.48%，值635億元。
（3）復星業務廣泛，屬綜合企業股。去年營收788億元人幣，升28%，純利80.4億元人幣，增17%。現價往績PE8.4倍，彭博綜合券商預測，今年PE8.2倍，明年7.1倍，較過去七年平均11.2倍有大折讓。旗下復星醫藥（2196）今年預期PE15.4倍。復星明年預期PB0.84倍，較七年平均1.12倍為低。復星醫藥明年預期PB1.7倍。
市值最大的賭業股依次是金沙（1928，2,223億元）、銀河（027，1,024億元）、永利（1128，632億元）、美高梅（2282，418億元）、澳博（880，僅270億元）。由今年1月低位至今，澳博以外的四大賭業股平均升幅54%，而永利則飆升87%。澳博現價4.78元，只較當時低位高出8%。
（1）澳博現價較3年前高價27.6元，大瀉83%，其他同業平均跌54%，永利只跌30%，最少。澳博大股東澳娛（佔54.13%），所持股份市值大縮700億元。
（2）永利急升後，按彭博綜合券商預測，今年PE29倍。澳博今年預期PE14.2倍，是永利的一半，較同業平均21.5倍折讓三成半。
（3）澳博今年預期PB較同業平均7.1倍，折讓高達85%。顯示澳博股價跌得過殘的，正是PB低得不合理，澳博現時PB1.1倍代表澳博的賭牌只值25億元（公司市值減賬面NAV），只及銀河的賭牌值580億元的4%！
（4）澳博PB1.1倍，較五年平均4.1倍低73%，其他同業平均PB7.1倍，較五年平均10倍只低29%。
（5）去年底，澳博手上淨現金166億元，相等於公司市值的61%。
（6）澳娛與賭王四太梁安琪共持60.05%，若然增持至75%，不受限制，越75%則須提全購。大股東增持是刺激股價最佳策略，澳博上市後澳娛持股30.50億股（上市時佔61%，至今攤薄至54.13%），股數至今不變，一旦增加，刺激作用非同小可。不妨憧憬大股東增持。
二三線地產股中，嘉華國際（173，市值119億元）PB0.53倍，遠東發展（035，市值57億元）PB0.56倍，大昌（088，市值39億元）PB0.58倍，三者平均0.56倍。信德（242，市值77億元）PB僅0.29倍，若然要與三者看齊，升至0.56倍，股價要由現時2.53元升上4.88元，升幅93%。
1）嘉華現價較2月低位急升61%（PB由0.33倍升上0.53倍），信德同期升幅僅6%。嘉華背景與信德相似，嘉華急升，信德更見吸引。
3）過去10年信德平均PB1倍（前五年1.48倍，後五年0.5倍），現時0.29倍。計入今年盈利及資產增值，估計實際PB低至僅0.23倍。
4）1991年的今天，信德股價3.54元，現價2.53元，經歷四分一世紀仍跌逾三成，期內恒指升4.4倍，新鴻基地產（016）升4.5倍。信德脫腳得離譜。
★信德PB若由0.29倍升上0.53倍（與嘉華看齊），要升83%。中線博洗牌，可望發更大的財；洗牌可以有無限想像。
英國公投脫歐三周，H指累升2.6%，中國財險（2328）由13.9元跌至12.06元，跌幅13.2%，跑輸H指近16個百分點；期內其他內險股平均升2.6%，與大市同步。買財險，追落後。
4）大股東人保（1339）因有母企折讓，估值較財險低，今年預期PE7.1倍，明年6.9倍。英國公投後，人保累跌3.5%，亦反映財險跌過度。
英國公投脫歐至今，紅指升2.9％，成份股光大國際（257）由8.52元跌至8.16元，跌幅4.2%，落後指數逾7個百分點，趁低買之哉。
（1）光國近日的新聞，有分拆旗下光大綠色環保上市，上月中入紙，另外在國內奪取多項垃圾發電及廢物處理項目，新聞屬中性至偏好。光國地位在同業中極具競爭優勢，業績不愁增長，2009至2015年，純利由3.72億元增至20.85億元，增幅4.6倍，每年複合驕人增幅高達36%。
（2）去年，光國營收85.35億元，升34%，純利20.85億元，增22%。現價往績PE17.5倍。彭博綜合券商預測，今年PE14倍，明年11倍，較過去七年平均25倍有大折讓；明年預期PB1.68倍，較七年平均2.74倍亦有大折讓。
（3）可比較的同類股份有中滔環保（1363），今年預期PE17.9倍，明年15.3倍，明年PB3倍。以光國的條件與背景，估值應高於同類股，估值遠低於中滔實屬不合理。
（4）近期最突出的同類股，是早前估值較低的中國水務（855），3月至今向上翻了半番。今年預期PE13倍，PB1.29倍，估值已直逼光國。
★光國的環保業務有國策支持，趁落後大市時上車。大行給予目標價最高14.5元，最低9.09元（中銀），平均11.6元，上升空間42%。
銀泰商業（1833）前周四獲阿里巴巴正式成為最大股東，股價由前市的6元升上6.5元，上周五收6.05元，幾乎打回原形。現價較去年高價17.02元大跌三分二，年初至今跌幅亦達21%。
1）阿里在2014年4月以每股7.5335元認購銀泰新股，又認購CB（可換股債券），2017年2月到期，初購價7.9102元，最後調整至7.1309元。前周三，阿里通知銀泰行使所有CB，38.12億元CB行使換成5.3519億股新股。銀泰發行股數由21.80億股增至27.15億股，阿里的持股量由10.2%（2.22億股）大增至27.9%（7.58億股），成為真正的第一大股東，而原有的大股東沈國軍的持股量由21.9%降至17.6%。
聯想集團（992）昨日舉行股東大會，主席楊元慶表示谷歌早前出售聯想股份，屬其財務安排，不影響雙方合作。
（1）VR（virtual reality，虛擬實景）是開始流行的智能產品，相關股份舜宇光學（2382，市值286億元）與瑞聲科技（2018，市值801億元），年初至今平均急升38%，更勝騰訊（700）的16%，平均往績PE升至27倍，平均PB6.3倍。有分析報告指出，AR（augmented reality，擴增實景）可與VR相提並論，而潛力更大，估計到2020年，AR市場規模可達900億美元，是VR市場的3倍。
（2）聯想可因AR概念而堪憧憬，博成為舜宇或瑞聲翻版。聯想全球首部AR手機PHAB2 Pro，兩月後面世，可融入Google Tango3D技術。昨日股東會亦有提及新產品。
（3）彭博綜合券商預測，聯想今年PE9.2倍，明年7.6倍，明年PB1.4倍。過去七年，平均PE19.5倍，平均PB3.6倍。
★聯想現時市值518億元，葫蘆瓜打狗，較去年最高（股價14.3元）大縮1,070億元，價殘抵撈，目標價6.71元，上升空間44%。
英國脫歐公投有結果後，恒指七個交易日內累計只微跌0.6%，英資股太古A（019）則升1.4%，而旗下國泰航空（293）則跌5.7%。又年初至今，恒指跌5%，太A升1%，國泰則大跌16%。
1）國泰年初至今落後於大市與母企，亦落後於同類股。泰國航空（泰：THAI）今年累計暴升175%，全球航空股之冠，亦是曼谷股市SET指數（升幅13%）之冠，現價今年預期PE22倍，PB1.6倍；新加坡航空（星：SIA）只跌4%。今年預期PE13.7倍，PB0.94倍。
2）去年，國泰純利60億元，大增91%。公司市值451億元（相等於新航的62%），往績PE7.4倍。去年，油價下跌，國泰燃油成本減少73億元；另方面，高估油價，燃油對沖虧損高達84.7億元。彭博綜合券商預測，今年賺56.6億元，跌6%。本欄估燃油對沖虧損下降，集團純利增長一成，預期PE僅6.7倍，較七年平均19.5倍折讓極大，亦只及新航不足一半。國泰今年預期PB0.87倍，較七年平均1.114倍折讓四份一，亦較新航PB為低。
上半年H指跌9%。中國中車（1766）是H指五大狗股之一，跌幅28%，同期中鐵（390）、中交建（1800）、中鐵建（1186）平均則升1%。與最低價比較，中車只升7%，而中鐵等三股則平均大升41%。中車大落後，可博大報復。
1）中車由北車（全球大龍頭）與南車（全球二龍頭）合併而成，合併後在全球軌道交通設備市場中，當然更居大龍頭位置。西方國家全球五大涉同類業務的企業加拿大Bombardia、德國Siemens、法國Alstom、美國GE、日本Kawasaki，軌道交通設備的營業額總計，比不上一家中車。
3）李祿的Himalaya基金，在港股最大投資是比亞迪（1211），價值近36億元，第二大投資是中車H股，價值18.5億元（佔6.13%），去年8月首次披露增持至5%以上，增持價8.52元，今年1月續增持，全部平均成本估計不低於10.5元。
★買狗股中車（6.91元），博大報復，目標價9.22元（去年12月低價），上升空間34%。9.22元只是去年高價的四成半。
關鍵詞是國企、借殼上市、北泰、惠理基金，說的是京西國際（2339）。任何股票，股價壞到最盡是跌100%；這隻京西，六年前最高價21.25元（經改組併股等調整），現價0.163元，瀉掉21.09元，即99.25%，今日市值仍達9.4億元。公司曾停牌，復牌後最高1.15元，近日見歷史低價。
（1）京西前身是民企北泰，2003年上市，業務是產銷汽車零部件，2009年（12月年結）虧損55億元，股份停牌，走上末路似難避免。2014年8月，「北京京西重工」來打救，向北泰注入資產，代價包括收取大量新股，每股作價0.39元，實行借殼上市。北京京西的兩大股東是國企首鋼總公司，及房山國有資產公司。於是北泰變京西，民企變國企。
（2）京西52.17%由大股東北京京西持有。第二大股東是惠理基金，去年7月以折讓價0.5元購入新股3.98億股，其後增持，現持4.67億股（8.05%），暫蝕七成。散戶炒股仔葫蘆瓜打狗，並非alone。
（3）京西業務是生產汽車零件，銷歐美。去年賺1.34億元，往績PE6.4倍，PB1.2倍，去年底手上淨現金6.09億元（公司市值64%）。
騰訊（700）上周宣佈收購芬蘭手遊商Supercell84.3%。叮！lGG（799）偏低，兼積極回購，有得炒。
（1）Supercell收購事件，涉巨資671億元。對上一宗更大的同類收購，是年初美國Activision Blizzard（AB，市值2,134億港元），以928億港元收購King Digital（KD， Candy Crush開發商）。收購Supercell的PE14倍，收購KD的PB在5倍以上。手遊股一般預期PE16至20倍，AB預期PE20倍，有教育概念的網龍（777）今年預期PE1367倍，明年87倍。
（2）lGG年報指，將加強與Apple、Amazon、Google、Microsoft，及其他逾100平台合夥人的長期合作，又預期今年內開發多15至20種手遊。往績PE14.3倍，彭博綜合券商預測，今年10.2倍，遠低於同業，具炒上條件。
（3）lGG上月初升22%至4.17元後，基金股東IDG-Accel以3.69元配售7,770萬股，現價3.33元已較配售價低一成。另lGG「對着幹」，上月在基金減持後兩日起，32個交易日中回購22日共1,783萬股，均價3.44元（最高3.81元）。公司持淨現金14.5億元，回購能力強。
★估值若與國際同業看齊，IGG可見5.9元。八折見4.72元（只去年高價約一半），上升空間42%。
去年12月上旬，復星國際（656）大股東郭廣昌失聯前，股價13.34元。半年過去，失聯事件淡化，現價10.16元，較半年前大跌3元有多，同期恒指只跌3%。若英國民調或賭博公司賠率證實準確，英國公投後最終留歐，復星有望追回部份失地。
1）復星2007年以9.23元（未經供股調整），1年前最高價22元，去年9月以無折讓的13.42元供股（500供56股）。復星業務廣泛，屬綜合類股份，有「上海和黃」之稱，去年供股前最高市值近1,700億元，相等於長和（001）最高市值35%，現市值875億元，只及長和25%。
2）去年，復星營銷787.97億元人幣，增28%，純利80.38億元，升17%。現價往績PE8.1倍，彭博綜合券商預測，今年PE8倍，明年6.9倍。過去七年，平均PE11.2倍，明年PE較平均值折讓近四成。旗下復星醫藥（2196）今年預期PE15.5倍，間接擁有的國藥控股（1099）19.4倍。
聯想控股（3396）一年前以42.98元招股，最高43.95元，近日創出16.74元歷史新低。現價16.9元，潛水逾六成。單單年初至今，跌幅已達40%，殘到爆。旗下聯想集團（992）年初至今跌幅亦是40%。
（1）聯想控股內資股加H股總市值396億元，持聯想控股（市值524億元）31.47%，即佔165億元，只是本身市值的42%。聯想控股在聯想集團以外的業務廣泛，對聯想控股業績倒退與股價大跌的反應，極度過份。
（2）去年，聯想控股營收3,098億元人幣，是公司市值高達9.2倍，增7%，純利46.59億元人幣，增12%。往績PE6.7倍，已然吸引，彭博綜合券商預測，今年6.2倍，明年5.1倍，更見低得離譜。今年預期PB0.55倍，明年0.49倍，低殘程度亦只難得一見。聯想集團今年預期PE9倍，明年7.6倍，今年PB1.69倍，明年1.48倍。
（3）H股3.92億股，市值僅66.2億元，社保基金持9.01%。市場貨疏，半年結來臨，基金做璂窗裝飾易辦事。
（4）內資股19.64億股，中國科學院國有資產經營公司佔34.83%。
中國資本（170）前名中國置業，英文名稱「China Assets Holdings Limited」則一直不變，業務是投資國內上市及非上市股票，現價較歷史高價低四份之三，可能是大蛤乸一隻。
（1）中國資本現時股數7,676萬股，按盤價3.95元，市值3.03億元。公司1992年4月以8.58元（1.1美元）招股，上市後發行股數7,426萬股，上市24年股數幾乎不變。當年掛牌後三周，股價最高15.1元，PB1.94倍；其時盲俠以2元價格買只值一元的現金與股票，當然要付出代價。
（2）今年1月，中國資本主要股東第一上海（227）以每股4.086元出售33.25%予以勞元一的公司，勞元一依例提出全面收購，現時持股量54.09%。第一上海與中國資本的主席，都是勞元一。勞元一實際以兩折價錢大幅增持中國資本。
（3）中國資本去年年底每股NAV22.85元，資產包括現金、金融資產、魯抗醫藥（滬：600789），5月底NAV降至19.71元，按盤價PB低至0.2倍。
鐵建裝備（1786）的代碼與中鐵建（1186）有三個數目字相同，兩公司的確有關連。鐵建裝備由中鐵建分拆上市，全部內資股（9.88億股）由中鐵建持有，公司又與中國中車（1766）有關連，H股（5.32億股）有8.33%由中車持有。
（1）中鐵建總市值1,480億元，中車2,759億元，鐵建裝備則是51億元，只及前兩者的3%與2%，而H股現值更低至不足18億元。連同中車在內的七大股東，共持H股近63%。
（2）鐵建裝備業務是在國內產銷大型鐵路的養路機械、相關零部件，及提供機械維修及改造服務，產品亦有外銷至香港及哈薩克斯坦。去年12月以5.25元招股，股價從未在水面，今年1月份最低2.94元，現價3.34元，潛水36%。
（3）去年，鐵建裝備營收39.73億元人民幣，增14.3%，純利4.56億元人民幣，升28.6%。上市後，股數大增35%，對EPS產生攤薄效應。現價往績PE6.3倍，彭博綜合券商預測，今年PE8.2倍，中鐵建為7.6倍，中車為12.2倍。鐵路裝備今年預期PB0.78倍，中鐵建0.86倍，中車1.46倍。
東方海外（316）兩個月前與中遠海運、法國達飛輪船、台灣長榮海運等合組新的聯盟，名為大洋聯盟（Ocean Alliance），各成員共投入約三百艘船舶，佔全球運力27%，明年4月起運作。東方海外4月高價32.4元，現已回落至27.15元，只較今年2月低位26.50元（五年半低位）高出2%。與去年4月高位54.50元比較，跌一半。
（1）東方海外業務以貨櫃運輸及物流為主，去年營收463.37億元（賬目原為美元，概折港幣），跌8.7%，純利22.14億元，升4.9%。油價下跌，本應對航運商有利，但運費同時大跌，航運商將全部或甚至更多因油價下跌的得益回饋客戶。東方海外現價往績PE7.7倍，本欄預測今年業績倒退一成，預期PE8.6倍。同業中，中海集運（2866）今年預期PE16.4倍，中集集團（2039）預期13倍。
（2）今年，東方海外預期PB0.44倍，較六年平均0.78折讓近四成半，亦較中海集運的0.66倍及中集集團的0.73倍低得多。
（3）東方海外近三十年前因債重遇上航運業低潮，幾乎沒頂，現時財政穩健得多，淨借貸/股東資金比率（計入財務資產）39%。
（4）公司市值170億元，董氏家族2011年10月增持至68.70%至今一直不變，第二大股東Silchester（英國著名對沖基金，去年管理資金2,850億元），今年1月持5%首度曝光，上月增持至7%，價值11.9億元。
＊航運業展望平平，但東方海外估值已低，PB由低殘的0.44倍升上0.55倍（六年平均打七折），已值34元，上升空間25%。
大唐發電（991）去年今日最高4.35元，現價2.03元，高位回落逾半，而較年初低位1.89元只高出7%。早前遭踢出MSCI中國指數，影響應已告一段落。
（1）去年，大唐營收618.9億元人幣，跌12%，純利27.87億元人幣，由前年的低水平回升58%，仍較2013年低近二成。今年首季，發電量359.5億千瓦時，按年跌9.4%，上網電量340.2億千瓦時，跌9.3%。首季營收131.5億元人幣，按年跌13%，純利6.83億元人幣，跌12%。現價往績PE8.2倍，彭博綜合券商預測，今年PE6.8倍，遠低於七年平均的18.4倍。
（2）大唐今年預期PB0.49倍，遠低於七年平均的0.97倍，在同業中亦屬最低。華能國電（902）預期PB0.75倍，華電國際（1071）0.63倍。
（3）三大內地電力H股，皆因股價低沉而息率高。大唐末期息0.17元人幣，下月6日除息，往績息率高達9.9厘。華能國電更高，達10.7厘，本月29日除息。華電國際9.9厘，已於6月2日除息。
（4）大唐H股是同業中較A股折讓最大的，達56%，華電H股折讓41%，華能H股折讓40%。
大新金融（440）前周四晚宣佈簽約出售港澳保險業務，前周五股價最高53.9元（升5.3%），然後連跌五日，昨（周一）收47.90元，較前周五高位回落10%，跌後有留意價值。
（1）大新金融協議出售大新人壽保險服務及澳門人壽，買家為國內資金的泰禾投資。三項資產去年底的賬面值為37億元，去年的純利共1.83億元，出售價格80億元（大新金融獲利43億元），折合往績PB2.16倍，往績PE高達43倍。中國信達（1359）收購南洋商業銀行，所付往績PB是2.4倍。大新金融出售保險業務作價，絕對屬於好價，好到不能拒絕。由此引伸，若然有人出高價（例如PB2倍以上）收購大新銀行（2356，現時往績PB0.86倍，市值185億元），持有大新銀行74.59%的大新金融，王氏家族還是會將祖業割愛的。
（2）大新金融市值161億元，去年純利19.5億元，往績PE8.2倍，今年內若完成出售保險業務，今年預期PE將降至2.6倍，不計出售保險業務的利潤（43億元），預期PE8倍。
（3）去年底，大新金融每股賬面NAV61.2元，出售保險業務及未減可能派發大息前，至今年底，每股NAV將增至79.8元，現價47.5元，PB0.59倍。
（4）PB0.59倍可算有吸引力，更大的吸引力是憧憬派發大息。大新金融售保險業務每股套現23.9元，一次過盈利佔12.8元，可憧憬派特別股息6.4元至12.8元。較長遠的憧憬，是以1.5至2.4倍的PB出售大新銀行，以1.5倍計，大新金融每股NAV可增至104元，然後，又憧憬大派特別股息。
前周二於4.76元推介聯想集團（992，下稱聯想），兩日後Google配售，最低跌至4.5元，後有大股東增持，及新產品面世利好消息，上周五回升至4.88元。
（1）Google前周四以每股4.56元配售3.71億股聯想（佔發行股數3.3%），涉資16.9億元，配售價是五年新低價。Google於前年年初出售摩托羅拉予聯想，收購代價包括收取5.19億股（佔聯想發行股數4.7%），現時盡售3.71億股，即早前已售1.48億股，極可能是在早前聯想急跌時出售。
（2）摩通於Google清倉當日，即以均價4.56元增持近3千萬股，持股量增至5.06%。公司主席楊元慶亦於前周一與周五，兩度共增持475萬股。
摩通與楊元慶，繼續增持聯想的可能性極大。聯想的最大股東聯想控股（3396），曾於2013年以8.3元及去年以6.66元增持聯想，現再增持的可能性更大。
遠東宏信（3360）名稱普通，見報率不高，但並非二打六，大有來頭。市值約230億元，大股東是中化集團，中化集團前名中國化工進出口總公司，是國有主要骨幹公司，在世界500強中名列第119位。前中糧集團董事長、前華潤集團副主席寧高寧，兩個月前出任遠東宏信主席，寧氏亦是中化集團董事長。
（1）中銀航空租賃（2588）由中行（3988）分拆上市，現價40.85元，較招股價42元為低，市值284億元，往績PE9.1倍，PB1.22倍，估值不貴，隨時浮水，遠東宏信更見超值。兩公司都是經營融資租賃業務，不同處是中銀航租涉飛機行業，遠東宏信則涉飛機以外行業，而往績PE只是7.2倍，PB只是0.93倍。
（2）遠東宏信去年營收117.95億元人幣，升17%，純利25.03億元人幣，增9%。今年首季，多賺10%。彭博綜合券商預測，今年PE僅6.8倍，明年降至5.9倍，明年PB0.75倍。掛牌以來最高PE14.2倍，最低6.3倍，明年PE低過歷史低位，估值殘殘殘。
興業太陽能（750）上周三最高3.06元，較前市大升16%，上周四晚宣佈供股，股價回落，昨收2.83元，較上周三高位仍低8%。4年前至今的走勢圖，如同山𥧌，先是由2.7元飆上14元，升4.2倍（只用了26個月時間），然後瀉至近期的2.56元，瀉八成二（只用了20個月時間）。僅年初至今，跌幅已達49%，跌得過殘，有一博的投機價值。
（1）興能去年營收41.82億元人幣，跌17%，純利3.65億元人幣，跌39%，公司市值19.7億元，往績PE低至4.7倍，以去年底每股NAV4.93元人幣計，PB僅0.49倍。彭博綜合券商預測，今年預期PE降至4.2倍，PB0.44倍，非常吸引。
（2）今次供股，五供一，供2.6元，下周五（17日）除權，現價2.83元的理論價是2.79元。供股產生攤薄效應，但以理論價計，今年預期PE亦只是4.8倍，PB仍低至0.48倍。過去七年，平均PE9.5倍，PB1.8倍，除權後的折讓，仍是非常吸引。
（3）去年底，興能的淨借貸/股東資金比率47%，今次供股集資3.6億元後，淨借貸比率降至32%，不致難以接受。
國策刺激，風電股落鑊。一周下來，龍源電力（916）飆16%，華電福新（816）漲11%，華能新能源（958）升10%。新天綠色能源（956）則大落後，只爬高1%，但一周總成交0.83億股（佔H股發行股數5%），按周大增5.6倍，識貨之人大手吸納，大升之兆，始終會跟隨大隊上行。
（1）新天綠色是河北省最大風電企業與天燃氣分銷商，2010年以2.66元招股，前年最高3.86元，現價0.82元，潛水七成，較最高價大瀉八成，單單年初至今已挫34%。H股發行18.39億股，市值僅15.1億元。社保基金硂富達、GIC、Hillhouse、花旗、Norges Bank等，共持逾41%。
（2）新天綠色去年因開支大增致業績倒退50%，往績PE15.3倍。彭博綜合券商預測，今年8.7倍，明年6.6倍，較五年平均12.6倍有大折讓。其他同業，今年預期PE由6倍至12倍。
（3）新天綠色最吸引之處，是今年預期PB僅0.33倍，較五年平均0.93倍折讓六成半。其他同業中，金風科技（2208）1.51倍，龍源與華能新能源1至1.1倍，華電福新0.66倍。
過去兩日，光大國際（257）升6%（5日升11%），同業北控水務（371）兩日內則急跌11%。北水母企北京控股（392）亦未有如北水般下跌，兩日升2%（5日升7%）。北水大脫腳，與瑞信將其目標價由7.5元調低至4.7元有關，宜趁低撈。
（1）北水現價4.43元，年初至今跌18%；光國現價8.8元，年初至今跌12%。年初，北水市值473億元，較光國高出27億元，以市值、營收及盈利計算都是業內排名第一位，現時市值386億元，較光國低8億元。
（2）去年，北水營收135.02億元，大增51%，純利24.55億元，急升37%。（光國去年營收85.35億元，增34%，純利20.84億元，升22%。）北控往績PE15.7倍，彭博綜合券商預測，今年PE13.1倍，明年10.8倍。過去七年，北水平均25.4倍，明年PE較平均折讓近六成。光國今年預期PE14.7倍，明年11.8倍；中滔環保（1363）今年預期PE14.9倍，明年12.6倍。北水身為龍頭，估值不應較同業有折讓。
（3）北水明年預期PB1.88倍，較七年平均2.5倍有折讓，與光國的1.81倍相若，而較中滔的2.51倍為低。
（4）有利污水處理與水務股的訊息不時出現，例如加水費、「水十條」等。「水十條」即《水污染防治行動計劃》，細則預料未來數月落實，一旦落實，有關概念股將受抬捧，當中龍頭北水最為受惠。
年初至今，中國人壽（2628）跌幅31%，但仍非第一大跌幅的內險股。跌幅最大的內險股，是市值最小的中國太平（966），達38%，跌得過度；同業平均跌18%而已。中國太平市值532億元，只及國壽的8%。
（1）內險股Beta普遍頗高，平均1.36倍，而中國太平則是最高的，達1.47倍，去年5月創歷史高價33.3元，現價比高價低五成半，而比早前低位13.88元只高出7%。
（2）中國太平隸屬中國國務院的中保集團，經營壽險、財險、資產管理、養老保險等。去年純利63.41億元人幣，升57%。現價往績PE8.3倍，彭博綜合券商預測，今年PE9.1倍，明年7.8倍，遠低於七年平均的27.6倍。今年預期PB0.83倍，明年0.75倍，遠低於七年平均的2.4倍。
（3）內險股中，中國太平上市歷史最長，2000年6月份掛牌，較財險與壽險早兩年半。大多數大行都有出報告分析，平均給予目標價23.83元。
三大主要國內基建股中交建（1800）、中鐵建（1186）及中鐵（390），現價平均較年初低位大升46%。屬國資委、H股市值僅45億元的基建股中國機械（1829）現價4.99元，只較年初低位4.7元高出6%，極具追落後條件。
（1）中機械2012年底以4.6元發售H股上市，去年最高價11.4元，現價較去年高位大跌六成。內資股32.18億股，全由母企中國機械工業集團持有；H股9.08億股，持股量逾5%的基金共6個，包括社保基金、摩通、惠理基金、大摩等，共持43.63%，其中兩個基金早前曾增持。
（2）中機械承接國際基建設施項目、銷售機械設備，以及提供相關服務。去年營收207.57億元人幣，跌13%，純利20.52億元人幣，跌3%。現價往績PE8.4倍，彭博綜合券商預測，今年PE7.8倍，明年7.1倍，較掛牌後平均10.2倍折讓四分一。
（3）中機械最吸引的地方，是手上現金超勁，遠遠高過股價。公司市值（H股+內資股）206億元，去年底手上淨現金282億元，較公司市值高出37%，亦相等於每股淨現金6.83元，即股價的1.37倍。現金收取不足周息二厘的銀行利息，不可能長期如此，必然會找尋出路，或由母企注入資產，一旦成事，收益即以倍數增長。坐擁巨資，進行併購，處優勢位置。
（4）買1股中機械，只付出4.99元，所得到的卻是6.83元淨現金及每年有穩定收入的機械業務，非常划算。
聯想集團（992）上周五績後跌幅3.8%，昨日跌幅收窄至0.6%，收4.76元，回到2011年10月低位，年初至今大跌40%，遠超恒指同期的6%跌幅。現時市值僅529億元，較去年4月高位蒸發1,060億元（蒸發67%），對不利消息已反應過度。
（1）聯想2016年（3月年結）營業額3,503億元（賬目原為美元，方便行文，概折港幣），跌3%，虧損10億元，前年為純利64.6億元，其中第四季（2016年1至3月）獲利14億元，較對上年度同期大增80%，業績不算太壞。去年重組開支、無形資產攤銷等一次過開支共達72億元，不計此等項目，去年稅前經營盈利76.1億元，以假設有效稅率15%（2015年稅率為15%）計算，折合純利65億元，「不計一次性開支的經營純利PE」僅為8.1倍，反映股價低殘。
另一良好訊息是末期息20.5仙不變，全年維持26.5仙，股息率5.6厘（騰訊（700）股息率0.28厘）。
（2）今年，聯想一次過開支不再出現，業績大反彈，彭博綜合券商預測，預期PE8.7倍（料屬保守），明年進一步降至7.1倍。聯想一向是高估值股份，過去七年平均19.5倍，明年預期PE折讓達六成半。
（3）聯想明年預期PB1.68倍，較七年平均3.8倍折讓近六成。前年，聯想最高PB5.2倍。
（4）聯想績後，彭博收集24家大行的投資建議，最高目標價11元（Bernstein），最低4元（CICC），平均6.14元。
越秀地產（123，前名越秀投資）1992年12月15日上市，經股本變化調整後首日收報1.18元（未經調整的招股價1.05元），現價0.97元，堂堂廣州市人民政府的公司，寒來暑往掛牌近25年，股價仍然要跌；同期恒指升2.9倍，中國海外（688）飆升19.4倍，長和（001，前身長江實業）急漲8.1倍，近年脫腳的滙控（005）亦有2倍的升幅。「人民政府公司」的長期股東，氣得七竅生煙。
（1）年初至今，越地跌幅28%。最近兩周零一日的跌幅9%，主要因為遭踢出MSCI中國小型股指數。一些基金按指數成份股進出而買賣，不必分析股票的優缺點，實在諷刺。過去11個交易日，越地成交6.51億股，佔大股東以外股份的10.5%，按指數成份股變化出現的拋售，相信漸告一段落。
（2）越地的土地儲備，八成位於國內一二線城市。去年營收221.15億元人民幣，升41%，純利10.13億元人民幣，大跌59%。不計投資物業重估減值與滙兌虧損的核心純利12.4億元人民幣，只跌21%。今年首四月，物業銷售114億元人民幣，按年大增100%。現價往績PE10倍，彭博綜合券商預測，今年PE6.4倍，與過去六年平均PE6.1倍相若。
（3）越地今年預期PB0.33倍，較6年平均0.64倍折讓近一半。業務涉水資源、估值較高的粵海投資（270）預期PB2倍。越地佔37.1%的越秀房產信託基金（405）預期PB0.84倍。
（4）去年底，越地的銀行淨借貸230億元人民幣，淨借貸/股東資金比率73%，在內房股而言，不屬高比率一員。公司正計劃發行80億元人民幣的有擔保債券。
2008年金融海嘯前，中海發展（1138）最高價29.35元，PB最高5.8倍，航運股如此PB，當然無法長撐。當年最低價4.32元，半年內瀉幅85%，PB回落至0.8倍。現價4.81元，只較海嘯價高出一成，而預期PB0.6倍，亦低於海嘯水平，投機買入時機已至。
（1）中海發展是國內大型航運企業，H股加A股市值共259億元，主要運輸油品及煤炭，2015年營收122.13億元人幣，微跌0.5%，純利4.17億元人幣，增35%。公司去年宣佈重組，與母企互相買賣資產，業績將大翻身。今年首季，純利1.65億元人幣，按年大增1.3倍。彭博綜合券商預測，今年純利激增2.8倍，往績PE39倍，預期降至10.2倍較實際的水平。2003年至2008年海嘯前，平均PE15倍。
（2）今年預期PB0.6倍，低過海嘯時的0.8倍，而較七年平均1.4倍折讓近六成。
★大行平均給予中海發展目標價7.26元，宜打折扣。以目標PB0.8倍（海嘯時PB）計，可見6.4元，略高於去年12月改組計劃公佈後復牌日高位，上升空間33%。
中石化陣營中，年初至今，上石化（338）急漲23%，中石化（386）升12%，中石化煉化（2386）跌4%，皆大勝期內H指12%的跌幅。業績並無走樣的中石化冠德（934）則大跌23%。同系中石化油服（1033，前名儀征化纖）跌幅更大，達31%，但其業績失色，難與中石化冠德相比。一門五股，中石化冠德值博率最高。
（1）中石化冠德在母企的注資與幫扶下，去年盈利較2010年大升4.3倍，複合年增率高達40%，冠絕同系，但此刻公司市值仍不過88億元，大受市場忽視。其他同系市值大小依次是中石化6,667億元、上石化655億元、中石化油服583億元、中石化煉化280億元。
（2）中石化冠德並非產油股，業務是天然氣管道運輪，分部盈利佔總數七成，其餘為原油碼頭服務、船舶物流等。去年油價大跌，中石化冠純利12.02億元，仍然微增1%。
去年2月，中石化冠德建議收購中石化的榆濟管道公司全部權益，去年底正式獲政府批准，將令集團今年業務大增，本欄預測今年盈利上升25%（彭博綜合券商預測增長14%），現價3.55元，往績PE8.6倍，預測僅6.9倍，較七年平均26倍低得多。
（3）中石化冠德今年預期PB0.76倍，較七年平均1.6倍折讓逾一半。2009年中以來，最高PB2.6倍，只有最近一年PB是低過1倍的。
（4）中石化冠德現價較52周低位只高出8%。上石化最突出，較低位高63%，其次中石化高36%。
國內電力股跌勢急，其中華能國際（902）年初至今跌幅達25%，猶在華潤電力（836）17%跌幅之上。華電國際（1071）跌幅亦達25%，大唐發電（991）跌幅15%。今日評述三隻有A股的電力H股。
（1）華能現價5.16元，只較今年低位高出4仙，往績PE4.6倍，彭博綜合券商預測今年PE5.3倍（較七年平均13倍折讓六成），預期PB0.74倍（較七年平均1.54倍折讓逾五成），預期股息率高達9.7厘。僅今次末期息0.47元人幣（0.57港元），已相等於股價的11厘，下月29日除息。
（2）大唐現價2.01元，只較今年低位高出0.12元，往績PE8.1倍，彭博綜合券商預測今年PE6.6倍（較七年平均17.5倍折讓逾六成），預期PB0.48倍（較七年平均1.33倍折讓逾六成），預期股息率7.4厘。今次末期息0.17元人幣（0.2港元），折合10厘息，7月6日除息。大唐除了PB最低之外，另一吸引點是AH股折讓最勁，其A股較H股有溢價高達130%，而華能A股溢價為68%，華電A股溢價為60%。
（3）華電現價3.8元，只較今年低位高出0.11元，往績PE4倍，今年預測4.8倍(較七年平均18.7倍折讓七成半），預期PB0.66倍（較七年平均0.91倍折讓三成），預期股息率8.3厘。今次末期息0.3元人幣（0.36港元），折合9.5厘息，最早除息，6月2日除息（下周二及之前上車享有股息）。
百富環球（327）現價6.08元，較一年前高位14.16元低近六成，較今年1月低位6.12元還要低。與2月高位8.15元比較，亦已回落25%。百富概念足，價殘堪炒。
（1）百富從事開發電子支付終端（EFT——POS），客戶包括銀聯商務、中行（3988）、農行（1288）、交行（3328）、中移動（941）等，上月中標成為通聯支付2016年度中國POS終端設備供應商，及中標成為泰國盤谷銀行的支付終端設備供應商。
（2）AA Stocks將百富列為電子商貿及互聯網類股份，同類股有33隻，百富（市值68億元）的往績PE10.8倍，排名第四低。二三線同類股中，慧網（2280，市值39億元）往績PE52倍，飛魚科技（1022，市值29億元）40倍，科通芯城（400，市值155億元）38倍，天鴿互動（1980，市值72億元）37倍，貿易通（536，市值13億元）15倍。
（3）去年，百富營收28.71億元，增21%，純利6.21億元，大升58%。今年首季，營收6.70億元，按年增長13%。本欄預測全年多賺25%，預期PE僅8.6倍，在AA Stocks分類的同類股中，數一數二最低。
彭博綜合券商預測今年盈利只增4%，料屬過於保守。與國內同類股比較，折讓七成。持百富32.73%的大股東高陽科技（818）預期PE14倍。
（4）去年底，百富手上現金21.53億元，全無銀行借貸，每股淨現金1.93元，財政充裕有利併購。
華榮能源（1101）前名熔盛重工，是國內最大造船民企，近年進軍石油相關行業，2010年以8元招股，經早前五合一調整後招股價折合40元，掛牌初期最高41.75元。上周五收0.51元，較五年半前招股價大瀉99%。僅去年4月高價至今，瀉幅已達92%。
（1）華榮業績哀哉。兩個月前發出的業績報告，指2015年虧損「收窄」至65.4億元人幣，即2014年更慘烈（蝕77.5億元人幣）；2012至2015年，四年共虧損236億元人幣！華榮2010及2011年，每年均賺17.2億元人幣，掛牌一年即大走樣。
（2）股價另一致命傷，是近期以債換股前，已淪為負資產公司，去年底負NAV64.2億元，每股負NAV約3元。
（3）華榮負資產，欠銀行約270億元，若無以債換股行動，公司必然摺掉，股票變廢紙，債權銀行的貸款完全撇賬，人人都是輸家。
（4）新發行的171.08億股，有141.08億股發行給予債權銀行A、B、C、D及其他債權銀行。
當中A應是中行（3988），約佔33億元，持股27.49億股，佔擴大後股本14.3％，成為最大股東。「捱義氣」的供應商是向華榮出售原材料硂消耗品硂發動機等的供應商逾一千名，承受30億股。
（5）華富嘉洛是華榮債務處置的財務顧問，收取華榮新股83.33萬股新股作顧問費，顧問費因股價大跌而只值42萬元，世界難撈。
東風集團（489）現價7.7元，年初至今大跌26%，亦較2月冧市低位8.19元更低，成為汽車股中估值最吸引一員。
（1）去年，東風營收1,266億元人幣，大增52%，純利115.55億元人幣，跌10%。全年業績雖然倒退，但實際仍然理想，因為去年上半年盈利按年下跌19%，而去年下半年盈利則按年上升9%。東風往績PE4.8倍，彭博綜合券商預測，今年預期PE僅4.4倍，較七年平均9倍折讓逾一半，亦較同業（不計比亞迪股份，1211）平均折讓近一半。
（2）東風今年預期PB僅0.58倍，少有如此偏低，較七年平均1.84倍大折讓近七成，亦較同業平均折讓一半。
（3）個別汽車股估值較高，是因為具有新能源車概念。東風亦有純電動車概念，去年純電動車銷量1.5萬輛，按年激增12倍，基數低，增幅遠高於同業。另外，公司上周宣佈，與法國PSA標緻雪鐵龍簽約，2019年起生產電動車，計劃2020年底前獲營銷1,000億元人幣。
★東風的新能源車概念逐漸增厚，估值提高。估值照同業打七折計（PE不過6.2倍），已值10.8元，上升空間40%。
天津發展（882）去年最高價8.69元，今年最低價3.25元，現價3.53元，較最高價大跌六成，較最低價只高出不足一成。現價低殘，以耐性換取合理回報，成功機會大。
（1）去年，津發營收63.69億元，跌8%，純利5.62億元，跌24%。盈利倒退主因，是前年有2.35億元盈利來自出售聯營公司，而去年則無同類項目。剔除一次過項目，去年業績明退實進。
（2）津發股價長期低於NAV，即PB低於1倍，現時低得更誇張，預期僅0.3倍，較七年平均0.55倍大折讓四成半。
（3）去年底，津發手上淨現金54.2億元，相等於公司市值37.9億元的143%，折合每股淨現金5.06元。
精電國際（710）引入同業京東方（深：000725）成為大股東，上月尾正式完成，原大股東高振順正式退出。現價5.79元，較52周低位4.97元高出不多，有高息每股1.655元（末期0.305元加特息1.35元）待派，值得趁低收集。
（1）精電主業是產銷汽車顯示屏及其他工業顯示屏，去年營收24.88億元，跌5%，純利3.01億元，增長20%
（2）精電原本發行股數僅3.31億股（現價計僅值19億元），上月28日完成發售4億股新股予京東方，每股作價3.5元，公司股數增至7.31億股。
（現時市值42億元，下月除淨後理論市值30億元）京東方成為大股東，佔54.70%，執掌精電，原主席高振順退出董事局，持股量攤薄至7.48%。
（3）精電去年例息0.455元（中期0.15元，末期0.305元），在京東方入主後，將派特別股息每股1.35元，京東方並不享有特別股息，下月10日與末期息0.305元一齊同日除淨，末期息加特息1.655元，相等於現價29%。
（4）精電往績PE6.3倍，今年EPS料將倒退，但股價亦因派大息而調低，以除淨價4.13元計，預期PE仍在9倍以下，只及京東方的三成。只派例息（去年每股0.455元），派特息後預期股息率高達11厘。
廸生創建（113）上周五晚發出盈警，市場反應不大，昨收2.19元，微跌1%，成交金額不足60萬元。
1）廸生31年前借股仔順福企業的上市地位成為上市公司，2005年最高股價14.22元，現價較歷史高價大瀉85%，市值僅8.3億元。2015年（3月年結）營業額43.22億元，微跌1%，虧損1.1億元，其中資產撥備佔0.82億元，公司展望悲觀。2016年上半年，虧損0.76億元。上周五晚盈警指今年全年虧損更大。
2）零售公司績差，已在市場預料之中。廸生股價經近年大跌後，低位已見吸引。第一、PB低；去年9月底，集團資產淨值22.38億元，每股NAV5.89元，PB僅0.37倍，零售股中可能只有東方表行（398）的PB低過廸生。第二、手上現金多；去年9月底，淨現金10.03億元，每股淨現金2.63元，較股價2.19元還要高出20%。
3）廸生近期積極從事零售以外業務，包括證券投資，上月出售中電（002）股份，本月出售非上市股票。
2007年10月，思捷環球（330）歷史高位111.64元，PB12.4倍。現價6.28元，瀉剩6%，PB回落至1.1倍。
去年10月14日至19日，柯氏共六次增持99.5萬股思捷，動用資金656萬元，均價6.59元，同年10月26日（最後增持後一星期），思捷公佈第一季度經營數據，股價隨即爆升（三日內最高升幅39%），去年11月最高見9.36元，公司隨後又宣佈同意出售寫字樓，估計獲利7.25億元。
2）2015年（6月年結），思捷大蝕36.96億元（每股蝕1.9元），已計入商譽減值25.12億元。今年上半年，仍然見紅2.38億元，彭博綜合券商預測全年虧損2.82億元。思捷業績難以準確預測，局外人怎會知道如何處理仍餘的無形資產（去年底29.44億元）？
★思捷近年股價雖然大瀉，現價仍較1993年12月招股價1.95元高出222％（同期恒指升97％）。52周低位5.65元，正受考驗。
中車時代電氣（3898）上月22日宣佈亮麗首季業績後，遇上股市急挫，現價42.35元，較績前46.05元回落8%，與期內H指跌幅8%同步。
（1）中車時代原名南車時代，2006年底以5.3元發售H股上市，掛牌九年半，為當年抽新股長期股東帶來豐厚的七倍回報，大勝期內H指8%的跌幅。中國中車集團持有中車時代51.81%，H股股數5.47億股，市值231億元，施羅德基金持10.96%（4月曾減持），富達基金持5.02%（1月曾減持）。
（2）中車時代是內地鐵路車載電氣系統供應商及集成商，客戶是鐵路部及鐵路局。今年首季，營銷24.05億元人幣，按年增長19.8%，純利5.67億元人幣，上升41.7%；首季盈利，只相等於去年全年的19%。現價往績PE14.1倍，彭博綜合券商預測，今年PE13.2倍，明年PE12倍，今年PB2.63倍，明年PB2.21倍。過去七年，平均PE19.2倍，平均PB3.7倍。中車時代盈利高增長期已過，高估值告一段落屬合理。
富智康集團（2038）上周四晚發出盈警，翌日股價大瀉，最低2.48元，跌幅20%，創三年半以來最低，近日已告回穩，昨收2.53元。
（1）富智康估計今年上半年純利僅1,000萬至2,000萬美元，按年大減84%至92%。盈警發出後，彭博收錄九家大行的報告，平均給予目標價2.93元。富智康往績PE11倍，彭博綜合券商預測22倍，並未全部更新，實際PE將遠高於此。
（2）以短期PE數以十倍計，富智康沒有一顧價值，然而兩項數據則可為股價帶來支持。第一，富智康去年年底每股NAV3.7元，PB僅0.68倍；過去七年平均PB1.12倍，現時四成折讓太大，可望縮窄。第二，富智康去年底手上淨現金172億元，相等於公司市值199億元高達86%，核心業務的實際PE可能只是低單位的倍數。
（3）母企台灣鴻海（台：2317）持有富智康64.4%，收購日本夏普（Sharp）控制權，需巨資，有誘因富智康派發高息，以減低鴻海收購夏普的財政壓力。富智康往績股息率高達8.2厘。
中國機械工程（1829）是國際級工程承包公司，每年營收逾200億元人幣，三年半前以5.4元發售H股上市，現價4.9元，已非常接近1月低位4.7元，而較去年高位11.4元大跌近六成。
內資股（佔總股數78%）全由中國機械工業集團持有，隸屬國資委。
3）集團最特別之處，是手上持現金高達246.91億元人幣（銀行借貸僅8.25億元人幣），即淨現金高達284億港元，較內資股加H股市值202億元還要高出41%，即每股現金值6.91港元，相等於股價高達141%。
中遠太平洋（1199）上月27日宣佈今年首季業績，明進實退，現價8.16元，較績前下跌10%，跌幅略大於紅指期內6%的跌幅。年初至今，中遠仍升4%，跑贏紅指16個百分點。
宏利金融（945）上周四晚宣佈今年首季多賺45%，上周五績後逆市升1.8%，收111元，成交值478萬元。宏利主要掛牌地是加拿大，上周五加國成交值5.4億港元。
（1）宏利旗下的宏利人壽有128年歷史，基地在加拿大，在美加及亞洲提供人壽保險、醫療保險、退休金產品、投資管理等服務，16年前在港以介紹方式上市，掛牌初期44元，八年內飆至360元。年初至今，本港的宏利跌6.3%，加拿大的宏利則跌11.5%，跌幅不同是因為兩開市時間不同，更大原因是加元兌港元年初至今升7%，折算為港元的股價較高。
（2）宏利去年純利21.91億加元，大跌37.4%，原因包括投資收益由盈轉虧，現價往績PE14.7倍。今年首季，純利回升45%，彭博綜合券商預測，今年PE9.8倍，預期PB0.94倍。過去七年，平均PE22.8倍，平均PB1.29倍。
★宏利估值較友邦保險（1299，預期PE19.3倍，PB2.1倍）折讓一半，宜逢低收集，理想買入價105元，目標價130元。
華潤電力（836）現價12.98元，較上月中高位15.5元大跌16%，期內所屬紅指只調整7%。與52周高位比較，低四成半。潤電超賣，可博反彈。
（1）潤電經營發電業務，又有煤礦開採項目，正因如此，去年煤價大跌得燃煤成本大降之利的同時，煤礦項目則亦有大虧損。去年營銷714.36億元，升1.1%，純利100.25億元，升8.8%。燃料成本減少50.91億元，煤礦項目虧損40.98億元。
（2）現價往績PE6.2倍，彭博綜合券商預測，潤電今年PE5.6倍，除末期息0.75元計，預期PE更低至5.3倍，較七年平均11.9倍折讓逾半，預期PB0.75倍，較七年平均1.66倍折讓五成半。2008年10月金融海嘯時，潤電PE16.4倍，PB2倍，現時估值較金融海嘯時的折讓更大得離譜。
（3）去年每股全年派息0.85元，增9%，今年預測增至0.92元，預期股息率7.1厘。
中石化煉化（2386）三年前以10.5元發售H股上市，現價7.09元，潛水32%，跑輸H指13個百分點。今年2月低位5.55元，由低位彈升28%，期內跑贏H指11個百分點。
（1）中石化煉化內資股29.67億股，價值210億元，由中石化集團持有。H股14.61億股，市值104億元，須披露權益的股東有社保基金（9%）、摩通（8.04%）、惠理基金（6.79%）、鄧普頓（5.4%）。
（2）中石化煉化業務是向煉油及化工行業提供技術服務、工程總承包、施工等服務。去年，營銷454.98億元人幣，跌7.8%，純利33.18億元，減4.8%。去年底未完成合約1,111億元人幣，按年增長6.9%。現價往績PE7.9倍，彭博綜合券商預測，今年PE8.7倍，PB0.99倍。市值較中石化煉化少得多的同類股惠生工程（2236），往績PE16.1倍，PB1.71倍。
（3）去年底，集團持淨現金131.84億元人幣，每股淨現金3.55港元，佔股價一半。
天津創業環保（1065）上周派首季成績表，屬於理想，但股價亦難敵大市寒風。
（1）津創從事污水處理、自來水供應及相關設施管理。去年，營業額17.54億元人幣，升4.9%，純利3.31億元人幣，增7.3%。
（2）津創今年預期PB1.07倍，與7年平均1.03倍相若。光國今年預期PB1.97倍。明年，津創PB降至1倍。
（3）津創H股較A股（滬：600874）折讓高達57%，估計假以時日會減縮。
中國電信（728）上周四宣佈首季業績，上周五微升1仙，收3.86元。現價與上月中高位4.34元比較，已調整11%；與年初低位3.28元比較，則高出18%。
（1）今年首季，營銷864.26億元人幣，按年增長6.1%，純利51.19億元人幣，微升1.4%。移動用戶2.03億戶，淨增474萬戶，固網本地電話用戶1.33億戶，跌146萬戶。此外，3月份移動用戶淨增202萬戶，其中4G淨上客581萬戶，較2月份的554萬戶為快。首季業績在市場預期之中，市場即時反應平穩。
（2）中電信往績PE13.1倍，彭博綜合券商預測，今年PE13.5倍，較過去七年平均17倍折讓二成。中移動（941）今年預期PE13.6倍，聯通（762）今年預期PE21.4倍。三大內地電訊商中，中移動沒有固網業務拖低業績增長，估值應較中電信為高，亦不應低過聯通太多。
（3）中電信預期PB僅0.81倍，較七年平均1.09倍折讓四分一。中移動與聯通預期PB分別為1.54倍及0.78倍。
新晨動力（1148）三年前由華晨中國（1114）分拆上市，招股價2.23元，歷史高價5.65元，現價1.23元，潛水四成半，較歷史高價低近八成。年初至今，跌幅已達三成，跌得過度。公司市值15.6億元，華晨佔31.07%。
2）同類股有中國重汽（3808）與濰柴動力（2338)。中國重汽年初至今大升32%，今年預期PE19.4倍，PB0.47倍。濰柴年初至今升13%，今年預期PE16.1倍，PB0.94倍。
中芯國際（981）是國內龍頭半導體股，市值約270億元，看似不小，但只及台灣同業龍頭台積電（台：2330）的2.9%。年初至今，中芯跌18%，跑輸台積電的9%升幅，亦跑輸恒指3%的跌幅。
2）去年，中芯營業額22.36億美元，升13.5%，純利2.53億美元，大增66%，毛利率由前年的24.5%增至去年的30.5%。現價往績PE12.9倍（彭博計出84倍，應是美仙計EPS未折算為港幣），今年預期升至14倍，較台積電的13.1倍略高。中芯今年預期PB0.88倍，則遠低於台積電的2.91倍。
中糧包裝（906）是近期中糧系股份中，表現最遜色一員，現價3.5元，較2月低位3.63元還要低，而中國食品（506）與中國糧油（606）則分別較低位高出23%與38%。
1.中糧包裝六年半前以5.39元招股，上市後最大變化是去年11月控股股東中糧集團宣佈以每股6元，出售2.69億股舊股予深圳上市公司奧瑞金包裝（深：002701），中糧集團持股量由60.15%降至33.15%，奧瑞金則成為第二大股東，持27%。
海油化學（3983）是中海油（883）系內公司，2006年以1.9元發售H股上市，歷史高價6.94元，現價1.9元，掛牌十年無升無跌，期內H指升27%。
1）海油化學總股數46.1億股，總市值87.6億元，內資股佔28.39億股，H股佔17.71億股。H股市值33.6億元，須披露權益的基金股東有澳洲聯邦銀行（19.02%）硂Hermes投資管理（8.04%）硂Edgbaston(8.02%）硂Mondrian(6%），共持41.08%，不約而同2至4月增持，共0.69億股（佔H股3.9%），對支撐股價有些少作用。股價若再回落，相信此等基金仍會增持。
恒生H股ETF（2828）上市逾12年，為方便持人幣投資者買賣，去年9月增設人幣交易單位（82828），但交投有時空空如也，每日三數千單位易手事屬尋常。買賣H股ETF，始終應選港元交易單位。
1）H股ETF市值496億元，在ETF中僅低於盈富基金（2800）的755億元，而高於安碩A50（2823）的300億元。基金追蹤H指，溢價或折讓通常不超過1%，單位市價幾乎完全跟足H指。
港股2月大屠殺，由當時低位起計，中交建（1800）彈升75%，中鐵（390）彈升56%，中鐵建（1186）彈升54%，中車時代（3898）彈升39%，中國中車（1766）只升23%。
其他同類股估值更高：內地鼎漢技術（深：300011）PE44倍/PB4.9倍，法國Faiveley運輸PE25倍/PB2.2倍，西班牙Construcc Aux De Ferrocarr PE24倍/PB1.4倍。
平安保險（2318）日前與澳洲Telstra簽約，將以16億美元，購入Telstra所持「汽車之家」（Autohome，美：ATHM）47.7%權益，每股29.55美元。找題材炒股，可向太平洋網絡（543）下手。
其他市場同類股估值亦頗高，例如英國「Auto Trader」（市值54.5億美元）PE444倍，負PB；焦點科技（深：002315，市值12.2億美元）PE65倍，PB4倍；澳洲「Carsales.com」（市值22.6億美元）PE27倍，PB12.8倍。
中廣核電力（1816，下稱廣核電）昨收2.73元，升幅6.6%，在H指成份股中跑第一。同系的中廣核新能源（1811，下稱中廣核），收1.36元，只升2.2%，年初至今大跌21%，可追落後，亦可炒同系概念。
中信股份（267）2007年最高51.7元，翌年遇上金融海嘯兼炒燶澳元，股價瀉至3.66元，蒸發93%，幾乎嗚呼。現價為12.14元，有留意的價值。
1）中信最大規模的改組，前年進行，母企注入大量資產，收取中信新股，每股作價13.48元。去年初，泰國首富卜峰集團謝國民與日本五大商企之一的伊滕忠合組正大光明，購入中信舊股及行使優先股認股權利，動用800億元，每股成本13.8元，成為中信第二大股東，持股量20%，暫時賬面虧損近100億元。大股東中信集團，持股量58.13%。中信現時市值3,532億元，較長和（001）只低229億元。
2）去年，中信的鐵礦石等資源業務，虧損高達183億元（增35%），但為其他業務盈利增長所抵銷，集團純利418.12億元，仍增5%。現價往績PE7.7倍，彭博綜合券商預測，今年PE7.6倍/PB0.65倍，明年PE7倍/PB0.61倍。
半導體股ASM太平洋（522），現時市值255億元。有近二十年歷史，集團以上海為基地的華虹半導體（1347），去年的純利達至ASM的92%，但其市值84億元卻只及ASM的三分一，認真是大平賣。
3）本欄預測華虹今年盈利將上升18%，預期PE降至8倍，在有知名度的半導體股份中，可能是最便宜的一隻股份。同類型股份，上海復旦（1385）、中芯（981）及ASM，平均預期PE達16倍；通富微電A股（深：002156）、麥捷科技A股（深：300319）及天津中環股份（深：002129），平均預期PE更高達68倍。有見及此，華虹PE的吸引力極大。
油價年初至今升4%，由月前低位起計大升40%。「三桶油」年初至今平均升13%，由低位起計則平均急漲51%。中石化集團成員中石化冠德（934）現價4.05元，年初至今跌12%，低位回升亦只有20%，價殘抵博，收穫料豐。
1）中石化冠德並非產油股，業務是天然氣管道運輸（分部盈利佔總數70%）、原油碼頭服務（分部盈利佔總數39%）、船舶物流及石油貿易（各有赤字），較為不受油價下跌影響。
3）中石化冠德現價4.05元，往績PE9.8倍，本欄預測今年盈利上升25%（彭博綜合券商平均預測增長17%），預期PE7.8倍（彭博預測8.3倍），預期PB0.82倍。
去年12月10日，復星國際（656）在大股東郭廣昌失聯前，股價13.34元，失聯事件已淡化，股東亦見過郭氏，但現價11.42元，仍較失聯事件前低14%，同期恒指只跌3%。現價較去年高價22元跌近一半，追落後佳選。
2）復星業務廣泛，有「上海和黃」之稱，現時市值983億元，相等於長和（001）的26%。去年供股前最高市值近1,700億元，相等於長和最高市值的35%。
3）復星往績PE9倍，彭博綜合券商預測今年PE8.8倍/PB0.99倍，明年PE7.6倍/PB0.90倍。過去七年，復星平均PE11.1倍/PB1.12倍。系內復星醫藥（2196）今年預期PE14.8倍/PB2.03倍，間接旗下的國藥控股（1099）今年預期PE18.6倍/PB2.47倍，復星較它們有頗大折讓。
1997年以60元買入上海實業（363），至今仍慘蝕77%。這曾獲董建華讚許的當紅大紅籌，究竟發生甚麼慘事？
4）上實是上實城開（563）及上實發展的控股股東，前者往績PE13.6倍，PB0.56倍，後者PE22.8倍，PB2.5倍。